分析师认为，对俄的金融制裁暂时性地削弱了美元的主导地位，但其作为全球最安全储备资产的地位并没有受到挑战。
上周，瑞信明星分析师Zoltan Pozsar在他最新的研究中提出，乌克兰危机导致了一场“大宗商品抵押品”危机，并正迅速转变为一场流动性危机。世界储备货币——美元，将失去大部分全球影响力，导致整个西方世界的更高通胀率：
当这场危机（和战争）结束时，美元应该会走弱。
作为部分对这份研究的回应，上周末，摩根士丹利全球外汇新兴市场主管James Lord在报告中一针见血地提问：制裁是否削弱了美元的主导地位？
他在报告中回答称：“但只是现在。”
他认为，制裁俄罗斯并将其驱逐出西方金融体系的行为“可能会使人们对支撑央行外汇储备的无风险资产产生质疑，而不仅仅是美元和美国政府支持的证券”。
美元资产的分散化
Lord指出，自从美国及其盟友宣布打算冻结俄罗斯央行的外汇储备以来，市场从业人员很快就反应过来，这可能会加速脱离以美元为基础的国际金融体系的进程。原因很容易理解：其他国家的央行现在可能担心他们的外汇储备不像他们曾经认为的那样安全，并开始分散美元储备。
然而，尽管在过去几十年里，经常有人呼吁结束以美元为基础的国际金融体系，但美元仍是全球主要储备货币和最主要的避险资产，其相对于其他货币的优势在过去20年里只是略有下滑。
对规模如此之大的俄罗斯央行的外汇储备进行制裁，会成为外储的一个转折点吗？
Lord认为，美国当局愿意冻结一个外国国家本应具有流动性、安全性和可动用性的存款和证券，这无疑给外汇储备管理机构、主权财富基金、甚至一些私人投资者带来了许多问题。其中一个问题是：我的外汇资产也会被冻结吗？
同时，美国并不是在独自行动。欧洲、加拿大、英国和日本已加入了冻结央行储备资产的行列。因此，投资者们的另一个合理的问题是：任何外国当局都有可能冻结资产吗?
如果答案是肯定的，这可能会让人们对“无风险资产”的概念产生质疑。这种资产是央行外汇储备的整体支撑，而不仅仅是美元和美国政府支持的证券。
如果存在“所有外国当局都可能冻结另一个国家主权资产”的风险，会有什么影响？
Lord认为至少有三点：
- 确定什么是最安全的资产：储备管理机构和主权财富基金投资者将需要考虑在哪里可以找到“最”安全的资产，而不仅仅是安全资产，因为后者的概念可能已经被严重破坏。
- 政治联盟可能是关键：这些制裁表明，不同国家之间的国际关系可以在储备资产的安全方面发挥重要作用。
- 外汇资产的“回岸”：最近的制裁已经明确了这样一个事实，在外国政府管辖下的外国银行账户中的外汇存款与投资者在本国实际拥有的外汇存款有很大的区别。虽然两者都可以被视为“现金”，但它们在可获得性或安全性方面并不等同。因此，另一个结果可能是，外汇储备管理机构会将外汇资产转移到境内。
Lord指出，其中一种方法是购买实物黄金，并将其安全地存储在本国管辖范围内。其他外汇资产也可以这样做，因为如果储备管理者将美元、欧元存放在国内的金库储备中，他们肯定是可以使用的，尽管在这种情况下进行大额交易可能存在实际挑战。
长期趋势：多极化世界
Lord指出，其长期以来的观点是，外汇储备将会多样化。
近期发生事件可能会成为向“多极化世界”转变的催化剂。尽管美元的“死亡倒计时”可能已经开始，但Lord认为，美元作为全球最安全储备资产的地位并没有受到挑战，在可预见的未来，美元仍可能是全球主导货币，尽管其水平略低于以前。