要说去年地产界里意气风发的人是谁，碧桂园联席主席、碧桂园服务主席杨惠妍定占一席。
从蓝光嘉宝服务到富力物业，杨惠妍执掌的碧桂园服务成了去年贯穿全年的物业并购大戏中的领军者。在一家家房企卖物业自救的时候，成了那个“白衣骑士”。
在“五年千亿营收”目标下，并购俨然成了碧桂园服务在物业领域守住老大之位的法门。
只不过，杨小姐也要放慢她的并购步伐了。
在3月29日的业绩会上，碧桂园服务执行董事兼总裁李长江表示，碧桂园服务大规模收并购时间已经结束了。
不过李长江强调，碧桂园服务要在2025年实现千亿营收的目标没有变。
过去一整年的并购对碧桂园服务规模提升明显。报告期内，碧桂园服务合同管理面积为15.2亿平方米。
其中，除“三供一业”(根据国有企业分拆改制方案提供水、电、暖供应及物业管理服务)业务外,碧桂园服务的物业服务收费管理面积约7.66亿平方米。这较2020年底时的3.8亿平方米，翻了个倍。
并且去年的收并购也能够保障接下来碧桂园服务的面积增长。去年新增的6.17亿平方米合同管理面积中，就有4.45亿平方米来自收并购，这均会逐渐转化为碧桂园服务自身的在管面积。
不过相比面积的增长，碧桂园服务在多项经营指标上出现了疲态。
报告期内，碧桂园服务营收达到了288.43亿元，同比2020年时的156亿元，增幅约84.9%。
同时，碧桂园服务的毛利率同比增长67.3%，至88.64亿元。而毛利率也较2020年同期的34%进一步下滑3.3个百分点，至30.7%。
碧桂园服务则解释称，整体毛利率下滑有三个因素：去年政府取消社保减免政策；持续对基础设施更新，加大对设施智能化改造收入；以及低毛利率的城市服务比重上升等。
归母净利润虽然同比增长50.2%，至40.33亿元。但归母净利率也从2020年时的14.24%进一步下滑至13.98%。
同时，碧桂园服务的贸易及其他应收款更是同比增长197%，至156亿元。财报称，这是由于碧桂园服务在去年收入总额的显著增长及年内拓展业务带来的应收账款增加。
有业内人士指出，这部分应收款大部分是来自三供一业，以及通过收购买来的未来要续约的合同。
也有财务人士对此存在担忧。她指出，期内应收账款数据远超当期利润，未来收不回来这笔账怎么办？
正如一位头部物管企业高管对华尔街见闻分析，2021年发生的高额收并购其实存在隐忧。很多并购是并购了一堆未来的缴费合同，如果业主不信任你，选择换物业，就容易产生现金流危机。这种风险过去没有，但在资本杠杆下却被放大了。
换而言之，经过了过去几年资本助力，碧桂园服务的管理面积闭眼狂奔，但在经营效果与能力上的提升速度还是慢上一拍。碧桂园服务需要一个消化、提升内在的时间。
在今年和未来的一段时间里，碧桂园服务仍会做一定程度的并购，重点是补短板。尤其是在商业、商写、住宅、生活服务、资产管理等方面。
无论是从单个项目的规模，还是业务完整性，碧桂园服务今年对收并购的要求都会和以往有所不同。李长江表示，今年收并购的重点，将不仅仅是住宅物业，也可能进一步延伸至增值服务领域当中。
碧桂园服务首席财务官兼联席公司秘书黄鹏则表示，今年具体并购的金额规划会较以往少一些，并且会尽量减少从外部市场融资，靠自身现金流来进行并购。
碧桂园服务首席市场官、城市服务集团总裁汪英武则表示，基于当前的市场变化，碧桂园服务提出了“扩域固疆”的行动计划。
汪英武指出，当前市场已从过去的区域竞争和规模竞争，演变成全品类拓展竞争。碧桂园服务今年重点会进入更多细分业态的空间和领域，提高提高市场占有率，加强项目的覆盖密度，巩固公司在这个区域的规模优势和业务结构优势。
于碧桂园服务而言，不做大规模并购，是一次中场休息。随着万物云、龙湖智创生活等物管巨头陆续上市，资本市场对于物管股成色的审视也会愈发严格。
谁真正具备长周期、稳现金流的价值？市场自会用脚投票。
想要保住自己的行业老大之位，碧桂园服务也是时候放缓自己的脚步。一场物管行业的龙头之争，不过才刚刚开始。