2022年3月30日，中金资源控股集团股份有限公司（简称中金资源）向港交所递交招股书，拟于香港主板上市，创升融资为独家保荐人。
股权结构上，加拿大金矿勘探公司Majestic Gold为控股股东，持有公司94%的股权；Cheung Yuen Man和Rosa通过Richard’s Resource持股6%。
山东排名第五，精炼环节外包
中金资源成立于2005年，是一家位于山东烟台的黄金勘探、开采及加工公司。
公司拥有宋家沟露天矿山和地下矿山两座金矿，位于烟台三大金成矿带之一牟平-乳山黄金成矿带，彼此距离约400米。此外，公司还经营一家年选矿能力约200万吨的选矿厂和一座总存储容量约950万立方米的尾矿坝。
两座矿山的服务年限分别约为9年和8年。招股书显示，截至2021年底公司的概略矿石储量、控制矿产资源量及推断矿产资源量分别约为2450万吨、3700万吨和4100万吨。
作为一家黄金开采和加工企业，中金资源的业务流程是，从两座矿山开采的矿石中选取矿石，在选矿厂加工成金精矿后，委聘第三方黄金冶炼厂将其精炼成Au99.95金锭并以协议价格向其出售，再由冶炼厂将金锭出售给上海黄金交易所。
黄金的需求主要来自首饰制造和投资两大方面，与金价、消费者购买力和政治环境的变动密切相关。这两大需求往往彼此抵消：自疫苗推出以来全球经济有所复苏，首饰需求出现反弹，与此同时投资避险情绪又趋向冷却。综合考虑到新冠疫情的不确定性，未来全球金价可能呈现上升趋势。
自2007年以来中国一直是全球最大的金矿生产国，而山东又是中国最大的黄金生产省份，其探明资源量从2016年的3378吨增加至2021年的4494.9吨，约占中国黄金探明资源总量的29.2%。
由于受中小型金矿主导，中国的黄金开采行业相对分散，然而山东省黄金开采行业集中到五家最大黄金开采公司。根据弗若斯特沙利文报告，2021年公司的金矿年产量约为9.6吨，在山东省排名第五，按矿山产量计市场份额约1.6%。
矿山曾暂停作业，客户相对集中
2019-2021年中金资源分别实现营业收入2.29亿元、3.61亿元和2.48亿元，对应销量为795.5千克、987.4千克和645.5千克，金价则总体呈上升趋势。
收入受到销量和价格的双重影响，销量则与产量息息相关。根据招股书，公司2020年收入的增加主要源于黄金产量从775.3千克增加至991.4千克，而这又是由入选矿石量增加和原矿品位上升（从0.68克金/吨增加至0.70克金/吨）导致的。
2021年收入减少约31.3%，招股书解释主要由于年初山东烟台发生两起矿山安全事故，为配合当地政府的安全检查两家矿山分别于2-8月和2-11月暂停采矿作业，当年产量减少约414.5千克。产销量的减少部分被金价上涨至384.0元/克所抵消。
公司客户相对集中，仅有山东国大和山东恒邦两大冶炼厂客户。2019至2021年，公司向山东国大出售得到的收入分别为1.68亿、3.36亿和2.48亿，分别占总收入的73.1%、93.0%和100%。
从整条产业链来看，公司的采购对象包括供应商和分包商。三年内公司向五大供应商作出的采购分别为4270万、4550万、2970万，约占采购总额的50.4%、51.8%、53.1%；来自五大分包商的采购额分别约为2550万、1970万、800万，约占采购总额的30.0%、22.4%、14.4%。
目前，公司拥有一支包括四名采矿作业工程师和六名地质学家在内的技术团队，将地质统计学融入凿岩、爆破、充填开采等采矿方法，以提高黄金品位和控制剥离量。截至上市前，公司在中国注册了1项发明专利和15项实用新型专利，并于中国和香港各注册了1个商标。
金价上涨推高毛利率，终止采矿分包
根据招股书，公司毛利率从2019年的30.9%上升至2020年的54.0%，进一步上升至2021年的56.5%。
毛利率由金价和销售成本之差的大小决定。2020年毛利率上升既源自黄金平均售价上涨约26.9%，也由于部分销售成本为半变动成本，并未随着产销量增加而直接按比例增加。
此外，公司采取若干措施减少经营成本。2021年1月起公司终止了所有采矿分包安排，使用自有劳动力开展采矿活动，导致分包费用减少，同时监控冶炼厂精炼的收费情况。2021年公司的平均生产成本为186.8元/克，低于弗若斯特沙利文报告所述的行业平均水平239.9元/克。
然而，由于暂停作业的影响，尽管金价和成本之间的差不断扩大，2021年利润额还是有所下降。报告期内公司净利润分别约为2720万元、1.14亿元和5870万元，净利率分别为11.9%、31.7%和23.7%。
值得注意的是，截至上市前公司的自有楼宇和除选矿厂以外的所有租赁楼宇均为瑕疵租赁楼宇。由于没有建设施工规则许可证、建筑工程施工许可证等，烟台中嘉的上述楼宇并未取得有效不动产权证。这导致中金资源面临物业风险，最高可能需要缴纳罚款37万元。
根据招股书，中金资源未来的业务策略包括：根据矿山优化计划，进一步建设采矿基础设施；通过现有矿区的额外勘探活动升级黄金储备以延长矿山服务年限；通过选择性收购黄金矿业资产扩张业务及提高市场份额。此次IPO募集所得的资金也将主要用于上述几个方面，以及偿还银行贷款、用作营运资金。