虽然近期美联储不断暗示将大幅加息，仍有分析指出，美联储在重新进入宽松政策之前，最高只能加息至1%。
美联储吓坏市场
周五，人称“大空头”的法国兴业银行策略师Albert Edwards在一份报告中写道：“美联储迅速缩表的前景已经吓坏了市场”。
当地时间4月7日，圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德表示，美联储需要在年底前将联邦基金利率再提高300个基点，以消除目前徘徊在8%附近的通胀率。这意味着美联储在今年剩下的六次会议上平均每次要提高50个基点，将利率区间升至3.25%~3.5%。
考虑到上一次通胀率到达8%附近，当时的联邦基金利率是12%。
稍早前，美联储“二把手”提名人布雷纳德预计最早5月开始快速缩表，且缩表速度将比2017-2019年的周期快得多。
利率很可能在1%见顶
一个很明显的问题是，在不破坏金融体系的前提下，加息幅度可能在哪里见顶？如何平衡加息与缩表？
Edwards称其同事——法兴银行内部量化专家Solomon Tadesseh知道这个答案。
业内主流人士很少听说过Solomon。2018年12月，美联储加息至2.5%。而在当年的5月份，他就成功预言了联邦基金利率的峰值。
根据他对于本轮加息周期的最新分析，美联储在重新进入宽松政策之前，最高加息至1%。
这与市场目前的预期相差甚远。市场预计美联储将迅速加息，到2023年3月联邦基金利率将最高接近3.5%。
Solomon的分析认为，量化宽松或紧缩的速度可以与主要联邦基金利率相结合，从而计算出“影子利率”。反过来，可以从“影子利率”和紧缩或宽松的速度计算出联邦基金利率。
“影子利率”是芝加哥大学学者Jing Cynthia Wu和美林证券的Fan Dora Xia联合开发的、在金融危机后美联储实施量化宽松和前瞻指引的特殊环境下，旨在更准确评估非常规政策下实际利率水平的工具。
现在，美联储资产负债表从2018年底的不足4万亿美元扩大到近9万亿美元，相当于“影子利率”降至-5%。
但现在美联储已经开始收紧货币政策，量化宽松逐渐结束，加上美联储已经加息25个基点，这意味着“影子利率”已经从-5%跃升至-2.5%，即上调250个基点。
据其研究，在疫情期间，美联储的政策宽松了约800个基点。
Solomon还构建了一个MTE比率 (前一个周期紧缩程度与宽松程度之比)。20世纪80年代中期以来，随着对抗通胀成为主流，MTE已经降至70%左右。
这里值得一提的是，Edwards发现，如果根据现在的CPI水平，这个比率按理说应该到达1.5倍。但是，由于美联储过度宽松政策导致的金融市场泡沫已经破灭，阻碍美联储进一步收紧政策，因此MTE处于70%的水平是比较合理的。
如果取上面的70% MTE，前一个周期政策宽松800个基点，这意味着政策需要收紧约550个基点，那么“影子利率”将很可能跃升至最高点。实际上，自去年以来，“影子利率”已经在不断走高。
一旦“影子利率”到达最高点，美联储不仅必须提前结束紧缩政策，还会匆忙进入一个宽松周期。
鉴于政策已经收紧了250个基点，政策收紧的余地还有300个基点。这主要反映在两个方面，一方面是加息至1.5%，另一方面是量化紧缩。
但现在美联储会议纪要证实量化紧缩将加快至每月950亿美元(或更多)，根据“影子利率”的计算规则，需要削减加息幅度。
按照Edwards的总结，美联储在被迫“刹车”前，实际的联邦基金利率将很难达到1%。
” 这令人震惊！”
