息差随利率下降？不良随经济波动？ROE长趋势下降？海通证券认为，这三个是目前市场对银行业的常见误解。为了厘清这些误解，分析师孙婷和林加力从以下三个方面加以分析：
一、息差与LPR相关，22年下降压力不大
数据显示，2017年之后，银行息差其实一直在低位波动。
在经历LPR下降后，息差再次收窄。海通证券举例称：
2019至2020年那一轮降息1年期和5年期LPR分别下降46BP、20BP，叠加对普惠金融贷款的定价要求，后续银行净息差最大降幅14BP。
而本轮1年期和5年期LPR降幅分别为15BP、5BP，仅为上一轮的1/3和1/4。2022年2月和3月LPR都未做调整，若继续保持LPR不变，那么LPR因素对银行息差的影响应该在5BP以内。
此外，从世界银行公布的存贷利差来看，中国息差已经偏低，这意味着很难继续下降。
值得一提的是，贷款利率与银行板块的行情呈现负相关。这背后的逻辑在于：经济开始下滑时，银行板块迅速下跌，充分反映了悲观预期。但政策底出现后，通过政策托底的方式扭转了市场悲观的预期，从而使得银行板块出现企稳回升的走势。贷款利率下降是政策托底的另一个表现而已。
二、不良贷款对短期经济波动不敏感
海通证券指出，从逾期贷款率来看，2016年后已经持续5年下降，因此不能仅仅基于经济的短期波动判断信用风险。
从历史数据来看，2016年逾期率开始下降后，不良率降幅更小，使得剪刀差缓慢收窄，非上市银行的不良率还略有提高。但2020年末，上市银行逾期率终于下降至不良率之下。
三、ROE周期往复，PB跟随变动
海通证券认为，ROE修复有其必要性。如果ROE持续低于信贷增速，银行就会出现资本平衡问题。从历史来看：
回顾过去20年，银行业ROE走完了一个完整周期：2008年之前，ROE呈上升趋势；2008至2012年，区间震荡；2013年后，ROE趋势性下降。2020年过度下降后，2021年已开始有小幅回升，2022年继续验证。ROE下降的过程伴随着PB的下降，PB底部的抬升需要ROE的企稳。
总体而言，海通证券认为，从长期来看，银行不良率仍处于下降通道；银行ROE已经跌破资本平衡点，需要修复；政策对银行利润释放补充资本呈现积极态度。从短期来看，防风险、稳增长的政策对银行有利；美国加息环境下，全球交易风格对中资银行有利；银行业绩向好。
除此之外，海通证券指出，虽然去年ROE和不良率拐点已经出现，但是前者被归因于2020年的基数低，后者被归因于2020年下半年至2021年上半年经济不错。所以海通证券认为，今年才是长期拐点的真正验证之年。
本文源自：海通证券4月22日研报《2022年二季度银行业投资策略：厘清对银行的三个误解》，作者：孙婷、林加力