桥水首席策略师Rebecca Patterson在接受对话时表示,美国利率需要加到比美联储认为的高得多的位置,才能抑制住通胀。桥水给美联储传递的信号相当明确:美联储需要更鹰派,才能实现通胀目标。
Patterson表示,市场当前的估值,是基于未来三年通胀率回落到3%左右,这需要美联储大规模收紧货币政策。桥水认为,在美联储当前的货币政策下,是否能让通胀回到市场预计的这个水平,是要打个问号的。
目前,市场预计联邦基金利率的峰值为略高于3%,这高于美联储政策制定者们所暗示的控制通胀所需的2.8%的水平。Patterson和她桥水的同事们对于这一点位表示怀疑。不过,即便是当前的预期,也让10年期美债收益率在本月一度飙升至接近3%的关口,创下三年多新高。
美国劳工统计局数据显示,美国3月CPI同比增8.5%,增速再次加快,为1981年12月来的最快增速,超过2月的7.9%。CPI同比增速连续第6个月超过6%。剔除波动较大的食品和能源价格,3月份核心CPI较去年同期上涨了6.5%,涨幅高于2月份的6.4%,是自1982年8月以来的最快涨幅。
桥水预计通胀顽固,美国核心CPI将在一年内保持在6.5%的水平,而非许多市场人士认为的见顶拐点。桥水拒绝透露他们认为美联储会加息多少次,但Patterson表示,美联储的基准利率需要远高于当前市场预期,才能使通胀回落至接近美联储2%的目标。
倘若美联储如此激进加息,那么各期限美债收益率都会继续上涨。Patterson表示,“10年期美债收益率有不错的运行空间。3%真的很容易看到,不排除我们可以看到4%。”
在具体投资策略上,桥水在做空美国国债。为了应对持续通胀和更高利率的环境,桥水建立了多元化资产组合,包括周期性商品、黄金和通胀挂钩债券。在股票方面,鉴于美联储大幅撤出流动性,他们做空美国股票,并做多日本股市。
桥水在今年一季度的回报率为16.3%,表现远超同期美国股市和债市。
Patterson是资深市场人士,因在其职业生涯中多次判断准确,她的观点备受关注。她还是美联储咨询委员会的成员。
此前,华尔街见闻网站文章分析道,目前美国的通胀已经进入了螺旋上升式的自我加强循环,要打破这一循环需要极其强力、远超市场预期的紧缩措施。文章中列举了美国通胀顽固在高位,甚至进一步上涨的推动因素,同时警告称,距离大重置越来越近了。更多分析详见《美国加息预期剑指一次75-100基点,然通胀还会更高》。
当前,全球交易员打开了“滞胀”教材。自金融危机以来的投资和投资组合构建手册可能不再适用。多位资产管理投资官认为,持续的通胀要求投资者对与通胀挂钩的敏感资产——债券、黄金和一些实物资产——持积极态度。