Q1业绩大超预期,泸州老窖还将继续发力中档酒? | 见智研究

Q1业绩端同比增长超过30%,大超预期;2022年国窖将稳健增长,中档酒扩容加速

4月28日,泸州老窖公布2021年报及2022年一季报:2021年实现营收206.42亿,同增23.96%;归母净利润79.56亿,同增32.47%;扣非归母净利润78.84亿,同增31.61%;符合预期。

2022年一季度实现营收63.12亿,同增26.15%;归母净利润28.76亿,同增32.72%;扣非归母净利润28.65亿,同增32.75%;收入端符合预期,业绩端大超预期。

观察一季报,年初存在合同负债35.1亿,而到了Q1末合同负债为17.6亿,环比减少了17.5亿,因此存在一定调节因素;老窖的营销公司可以把利润注入回上市公司,总体而言老窖在白酒企业中报表调节的能力是相对比较强的。Q1放业绩其实也在情理之中,毕竟老窖的股权激励于去年落地,因此今年业绩势必需要有一定强劲力。

产品方面来看,目前国窖增长稳定,今年目标增长30%;部分投资者担忧1573的产能情况,目前1573的基酒产能是有上万吨的,应该可以满足未来几年的增长需求。至于提价方面,考虑到老窖的品牌力相比与同为浓香的五粮液还是存在一些差距,因此预计还是会跟随五粮液的脚步,也会根据宏观经济情况来看。

2021年Q3开始,随着消费升级,中档酒行业扩容加速,窖龄、特曲增长都加速,2022年的增速有望超过国窖。特曲近些年的两次大幅提价皆在提价一年后开始放量,2021 Q3特曲站稳300元价格带后开始放量,未来特曲应该会往量价齐升的方向发展。

去年10月发布的泸州老窖1952作为泸州老窖品牌复兴的箭头产品将拔高系列品牌的价值,今年会在核心城市进行推广,严格控量。

低档酒在2021年大幅下滑,老二曲停产,黑盖二曲的市场价格较贵,正处于重新做消费者教育的阶段,因此预计2022年不会对业绩有显著贡献。

总体而言,泸州老窖属于国内白酒公司中管理层非常优秀的企业,在四川大本营的战斗力与五粮液不相上下,在如河北等的主力市场也是表现优异;优秀的管理层叠加有根基的高端酒,相信老窖未来会把更多增量市场做起来,走得更长远。

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