做了一场直播，整个基金圈都在传。（也确实说了不少干货，直播回放链接懒猫放在文章末尾了，感兴趣的小伙伴可以看下哦~）
“当初不应该因为申购费不打折而放弃丘栋荣的基金”。
但此情此景也让懒猫不由得想起了“前公募一哥”——张坤。
白马股大牛市，2020年易方达蓝筹涨了95.09%，同类前3%。
2021年，大盘股倒下，小盘股崛起；今年，成长股倒下、价值股（油气、煤炭、能源）崛起。
中庚价值领航，过去1年涨了30.96%，同类前1%。
今年以来也是正收益，在一众跌得稀里哗啦的顶流中傲然独立。
但你往前翻翻，2019、2020年，赛道股大放异彩的那两年，丘栋荣的表现就很一般，同类排名后50%。
丘栋荣是优秀，但他的成功也离不开行情的推波助澜。有了张坤的前车之鉴，小伙伴们对丘栋荣不妨多几分理性。
而回顾历史，“成长”与“价值”轮动其实是不变的主旋律。
2001年以来，A股已经出现过3次价值占优的行情，但价值行情结束之后都是成长行情崛起。
今天就简单回顾下这3波价值占优行情，看能不能总结出一些共性。
2001-2005年，市场是下跌的，但价值股的盈利能力特别强，代表价值股的低市盈率指数的净利润涨了165.3%，而代表成长股的高市盈率指数的净利润却持续亏损。
一个业绩往上走，一个业绩往下走，最终的结果就是价值股比成长股更抗揍，低市盈率指数只跌了21.5%，高市盈率指数则跌了76.1%。
2006-2007年是A股有史以来最壮阔的一波牛市，但在这波牛市中依旧是价值股跑赢成长股。
低市盈率指数涨了567.2%，高市盈率指数只涨了333.6%。
起步之初，高市盈率指数PE是100多倍，但低市盈率指数PE只有8.1倍。
反映到行情上就是这样的，不管下跌还是上涨，2001-2008年一直都是代表价值股的低市盈率指数占优。
这一波的大背景依旧是下跌，2011-2012年，Wind全A跌了18.8%。
而且和2001-2005年的下跌有一个明显的不同，成长股景气度更高，业绩增速也更快。
2011-2012年，高市盈率指数业绩涨了68.8%，低市盈率指数业绩只涨了31%。
当时高市盈率指数估值高达201.4倍，杀的最狠，一路杀到58.7倍，估值萎缩了70.9%。
反映到行情上是这样的，刚开始高市盈率指数还和低市盈率指数同步运行，后来越跌越狠。
但跌得很，后续反弹的也猛。2015年的牛市，就是高市盈率指数对低市盈率指数的逆袭。
这一波就比较干脆了，从2015年下半年到2018年底，高市盈率指数一直在杀估值。
同期，高市盈率指数和低市盈率指数业绩变化并不明显，超额收益主要是杀估值贡献的。
第一阶段，2015年下半年，高市盈率指数PE从378.6倍跌到年底的152倍，跌去了一半。
低市盈率就相对比较稳一些，从15.3倍跌到12倍，跌去了20%。
第二阶段，2016-2017年，行情企稳，价值股也开始上涨，低市盈率指数估值变化不大，但高市盈率指数的PE却从152倍跌到9701倍，继续杀估值。
第三阶段，2018年的下跌，同样是高市盈率指数估值杀的比较惨。
反映到行情上就是这样的，低市盈率指数跌下去又涨上来，再跌下去，始终在高位。
这之后的故事也很精彩，高市盈率指数业绩一路狂飙，从2019年到2021年涨了221%，同期低市盈率指数净利润只涨了24%，这才有了过去几年成长股的大牛市。
2001-2005年，低市盈率指数业绩爆表，价值跑赢成长。
2019-2021年，又是高市盈率指数业绩爆表，变成了成长跑赢价值。
不管高市盈率还是低市盈率，只要业绩在一段时间内持续爆表，也就是基金经理经常说的“景气度向上”，那这个板块大概率就会上涨。
2006-2007年的牛市行情启动前，低市盈率指数的PE是8.1倍，高市盈率指数的PE是105.7倍，代表价值股的低市盈率指数性价比高，所以当时是价值跑赢成长。
2019-2021年的成长股行情启动前，低市盈率指数的PE是7.2倍，依旧很低，但高市盈率指数的PE已经从2015年高点的378.6倍降到54.8倍，对一些资金来说，连续杀跌后成长股性价比更高一些。
还有2012年底，低市盈率指数的PE是9.3倍，高市盈率指数连续杀跌后，PE也从201.4倍降到了58.7倍，也是成长股性价比更高一些。
这个也很好理解，高市盈率股票成长空间大，更容易讲故事，也更容易受到资金追捧，牛市中也更容易上涨，2015、2019-2021年牛市领涨的就是成长股。
但风险是涨上去的，涨的多，接下来的熊市中也可能跌得更多。
再有就是熊市中大家的心态是避险，尽可能找那些潜在下跌空间小的股票，资金也会流出成长股，而流向价值股，价值股表现出更强的抗跌属性。
成长股3年牛市结束，今年一众顶流，不管你是成长，还是均衡或者轮动，都跌得稀里哗啦的。
只有价值型基金经理业绩比较好看一些，丘栋荣、姜诚是正收益，林英睿、鲍无可也没亏多少。
肯定不可能，那坚守价值风格的丘栋荣必然会在将来的某个时候跑输成长、均衡风格的其他基金经理。
所以，还是那句话，你这个时候才想起丘栋荣，本质上和2020年下半年想起张坤一样，都是想追一波，但你确定你能在音乐停止之前离场吗？
价值跑赢成长不是说价值涨、成长跌，只是说价值比涨的更多或跌的更少。
同理，成长跑赢价值，也是说成长比价值涨的更多或跌的更少。
所以，即使将来某个时刻丘栋荣跑输其他风格的基金经理，也不意味着丘栋荣亏钱，其他风格基金经理赚钱。
最后说下丘栋荣的直播，真的讲了不少干货，懒猫简单总结几点：
他的原话是“基本上不会留现金，现金反而就不够用，因为有太多的股票和资产可以买，我有太多的这种资产可以买。”
权益类资产有一个“不可能三角”，风险小、价格估值很便宜、流动性好，这3个条件很难同时满足。一旦同时满足，那就是大机会，而现在就罕见的满足了，激进一点说，最保守的投资者都应该去买股票，或者都应该买某种类型股票的组合。
（3）现在的中国互联网有点像2003、2004年的美国互联网。
最感兴趣的成长股就是互联网公司，它满足了3个条件：低风险、低估值、成长性强。
虽然很多人担心互联网的成长性，但互联网涉及的领域非常多，中国未来也会成为全球最大的消费市场。在这个背景下，不排除会诞生比美国互联网公司更大的公司。
再者，投资互联网最好的机会并不是泡沫形成时，而是要在泡沫破裂之后去寻找哪些公司能够代表未来。
那个时候格局已经非常清晰，同时公司的竞争力比较明确，估值和价格也很低，是一个非常好的机会。现在这种机会就有点接近于2003、2004年美国互联网时期的机会。
（4）其他像传统行业的价值股、港股、中小市值公司等丘栋荣依旧看好。至于机构重仓的大盘成长股，虽然风险在过去一段时间释放了很多，但估值百分位也就从原来的百分之百分位跌到了60%-80%分位之间，释放的还不够干净和彻底，也谈不上有多少吸引力。
还有直播回放链接，懒猫放这里了，感兴趣的小伙伴可以看下哈～
本文作者：懒猫，来源：懒猫的丰收日，原文标题：《现在的丘栋荣，让我想起了1年半前的张坤》
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