1、 周观察：中美三大农作物历史成本结构及2022种植季展望
中美玉米种植成本结构水平在过往种植季中总体较为稳定，但二者的成本结构差异较大。我国玉米每亩种植成本中人工支出比例最高，2020年达到41%，土地成本占比次之。而美国机械化耕作水平较高，2021年每英亩玉米人工支占比仅为5.44%，土地成本占比最高，折旧及化肥费用支出次之。
从大豆的种植成本来看，美国大豆种植成本结构亦和我国有较大差距。我国大豆种植成本结构中土地成本占比最高，2020年约为40%，人工成本次之。美国土地成本占比最高，折旧费用次之。从过往几年的成本项目变动情况来看，美国大豆成本项中折旧、农机及燃料费用上涨幅度最大，用种费用变化最小。我国大豆亩均用种费用有所下降，农药费用支出变化幅度最大。
从小麦的种植成本结构来看，2021年美国每英亩小麦折旧费用占比最高，土地、农机及燃料费用次之。我国小麦种植成本中2020年人工支出占比最高，土地及化肥费用次之，且化肥成本占比较美国更高。过去5年来，美国小麦亩均支出项目中用种费用有所下降，化肥变动支出增幅最大，而我国小麦化肥支出增幅较小，农药支出增幅最大。
从新一种植季的主要变动因素来看，化肥价格将较往年有较大幅度上涨。继2021年上涨 80% 之后，2022 年初以来至4月，化肥价格又上涨了近 30%。化肥价格升高由多种因素共同推动，包括投入成本升高、政治制裁（俄罗斯及白俄罗斯）造成的供应中断以及出口限制（中国）。尿素价格已超过2008年的峰值，而磷酸盐和钾肥价格正逐渐接近2008年的水平。乌克兰冲突加剧了对化肥价格和供应的担忧，由于俄罗斯联邦在氮肥出口中的重要作用以及西欧的供应短缺，氮肥的供应担忧和相关价格上涨尤其严重。
在三大作物的施肥结构方面，玉米的氮肥施用率最高；大豆对钾肥的需求最高；而小麦对氮肥及钾肥的需求量较为均衡，对磷肥需求量较小。在肥料的采购量方面，2020种植季我国玉米（15%）、小麦（17%）的亩均化肥支出占总种植成本的比例较高，大豆（7%）相对较小。氮肥作为玉米及小麦的重要肥料成份，价格仍维持相对高位。天然气作为氮基肥料的重要投入，其价格上涨导致了欧洲的产氨工厂广泛减产。此外，煤炭作为氨的主要生产原料价格升高，也导致了众多化肥厂减产，从而导致尿素价格上涨，氨和硫的价格上涨亦推高了磷肥价格。我国作为化肥的消费及进口大国，预计2022/2023种植季中三大作物的肥料费用支出将同比升高。
2、 周观点：猪周期反转在即，粮价受多维催化持续走高
动保板块安全边际显现，行业空间或迎来加速扩容。2021年Q2以来养殖业亏损抑制产业动保免疫积极性。但从疫情角度发生角度来看，冬季仍为蓝耳及仔猪腹泻高发期。当前时点，动保板块已充分调整，行业估值处于历史地位，投资安全边际显现。从行业发展角度来看，国产宠物动保行业方兴未艾，市场需求及销售规模快速提升；兰研所非洲猪瘟疫苗亦正在加快研发；宠物动保及非瘟疫苗预在未来成为行业规模扩容的主推力。重点推荐国内动物亚单位疫苗龙头企业普莱柯。
猪周期业绩兑现阶段，关注成本优势及产能释放节奏。猪价于2022年4月启动上涨，我们预计将于7月下旬正式上破行业成本线。下半年生猪供给矛盾或小于预期，猪价或超量反映供需矛盾反转。此外，我们预期猪价高点规律及景气阶段延续时长符合常规猪周期。成本优势企业及产能释放节奏较快企业或由此受益，养殖企业成本下降能力亦将成为后一阶段市场关注重点。推荐标的：兼具成本优势及产能增长弹性的巨星农牧；成本优势及出栏规模优势企业牧原股份。受益标的：温氏股份、新希望、唐人神、天康生物、傲农生物等。
上游原料涨价，下游需求景气，中游饲料市场集中度持续提升。2022年，生猪存栏及生猪出栏量年内双高，预计饲料需求量同比增势不减。行业竞争角度看，受饲料原料成本价格上涨影响，中小饲料加工企业资金压力增加，盈利能力趋弱，推出节奏加快。重点推荐产品力及服务力优势突出的饲料龙头企业海大集团。
粮食价格受多维催化持续走高，种植链景气度延续。受俄乌冲突持续及欧美对俄经济制裁影响，全球粮食价格及农业投入品价格持续走高，全球粮食安全压力增加。建议关注优质主粮种植标的苏垦农发。2021年7月，中央全面深化改革委员会会议审议通过《种业振兴行动方案》。2021年11月，农业农村部种业司决定对三部种业规章部分条款予以修改，科教司对《农业转基因生物安全评价管理办法》部分条款进行修改，标志着我国转基因育种相关政策的落地，重点推荐转基因技术优势突出的大北农；以及基本面将触底改善的隆平高科；相关受益标的国内玉米传统育种技术优势企业登海种业、荃银高科、先正达（拟上市）。
小麦供需格局动荡，全球粮价再临上涨压力。2022年3月以来，印度的持续高温天气导致小麦作物在关键的生长期面临枯萎困境。5月13日印度外贸总局发布通知，以粮食安全受到威胁为由，宣布禁止小麦出口。中国和印度为全球小麦产量最大的两个国家，自俄乌冲突爆发以来，印度小麦出口商已与埃及等国签署了出口协议。印度禁令的颁布，进一步加剧了俄乌冲突爆发以来持续攀升的国际小麦供应压力。我国小麦5月底迎来收割季，麦价整体高位支撑力较强，重点推荐优质稻麦种植标的苏垦农发。
本文节选自《【开源农业|周观察】中美三大农作物历史成本结构及2022种植季展望》，作者：开源证券陈雪丽、李怡然，来源：雪丽农业及海外消费研究
