全球粮食危机，输入性通胀压力抬升
供需紧张，全球粮食危机显现。受疫情、气候、俄乌冲突影响，全球粮食价格持续飙升，各类粮食库存消费比下降，2020年以来大豆价格涨幅74%，玉米100%，小麦120%。①近三年疫情反复影响农作物生产。由于粮食价值链复杂，疫情防控下的隔离政策导致粮食供应链上下游受阻，粮食市场变得非常脆弱，全球粮食不安全率飙升，饥饿人口占比突破10%。②极端气候频繁冲击主要出口国。美国、巴西作为全球最主要的玉米和大豆出口国，玉米出口量占全球比例分别达到32%、23%，大豆出口量占比分别37%、53%，2021年以来受拉尼娜现象影响，两国农业种植区域均遭遇严重干旱气候，面临减产。③俄乌冲突导致粮食短缺加重。俄罗斯和乌克兰的小麦出口量占全球比重高达26%、大麦30%、玉米16%、葵花籽油65%（20/21年度），2月以来爆发的冲突严重影响粮食播种及出口。
全球粮价上涨导致国内输入性通胀压力抬升，全年CPI同比破3%可能性较大。全球粮价上涨已经对国内粮食价格产生带动，其中对外依存度较低的稻谷、小麦、玉米等主粮价格小幅上涨，年初以来涨幅分别为稻谷3%、小麦16%、玉米10%；对外依存度较高的豆油年初以来涨幅达到32%，大豆、糖涨幅分别为8%、5%。目前我国奉行谷物基本自给、口粮绝对安全的粮食安全观，且主粮库存充裕，有能力应对价格上涨压力，但仍需关注海外农产品、化肥价格上涨对肉类、油脂等其他食品价格的传导，据东吴宏观团队测算年内CPI同比破3%的可能性较大。如果农产品价格出现超预期上行，可能加重中下游消费行业的成本压力。
从小满到立秋，粮价上行风险重点跟踪夏收
国内主粮基本实现自给，且国家价格调控能力强。目前我国严格奉行谷物基本自给、口粮绝对安全的粮食战略，其中稻谷进口依赖度过去10年基本维持在0-2.5%的极低水平，小麦、玉米、肉类进口依赖度均不超过10%。其他粮食品种如大豆、油脂、糖进口依赖度较高，其中大豆超过80%，菜籽油、食糖则在35%左右。因此海外价格上涨对国内影响并不直接，同时国家在国内粮食市场中占据绝对主导地位，2020年国有粮食企业主要品种销售量占全国消费量的比重，小麦65%、稻谷45%、玉米71%、大豆49%，我们认为以中储粮为代表的国有企业有能力在特殊时刻稳定国内粮食价格，后续更多需要关注今年夏收情况对粮食价格中枢的影响。
从小满到立秋，重点跟踪气候、疫情管控对夏收影响。上半年疫情对春播的冲击究竟有多大，到夏收才能给出答案，这也是下半年国内粮价是否上行的关键，特别是粮食主产区疫情防控也可能造成不确定性。5-8月我国粮食主产区将按照从南到北、从东到西的顺序依次进入夏收季节，粮食品种将由冬小麦依次变为水稻、春小麦。气候重点关注5月下旬南方阴雨天气、6月华北干热风天气的影响，疫情防控也需要对夏收给予更大力度支持。
本文节选自《【东吴策略姚佩】从6月起，关心粮食和蔬菜——策略周聚焦（姚佩、马浩然）》，作者：东吴证券姚佩，来源：姚佩策略研究
