核心观点：
深圳是本轮疫情中，较早封城的城市之一，也是本轮疫情中，较早清零的城市，还是超大城市中最早进入常态化核酸检测的城市。因此，深圳可以作为探寻与动态清零相适应的经济发展模式的典型案例。深圳经验显示，步行15分钟核酸检测圈对Omicron变异株的防控效率更高且成本可控。5月深圳曾发现过外省来深人员确诊病例，但疫情并未扩散，深圳经济也未受到冲击。我们预计在常态化核酸检测的基础上，随着老年人接种率提高以及新冠特效药的投入使用，Omicron变异株对国内经济冲击再难重蹈本轮疫情覆辙。
国内正在构建针对Omicron变异株新特性的四层防疫体系。常态化核酸检测是新体系的关键环节之一，也是当前进展较快的环节之一。自4月初确诊人数清零后，深圳在大城市中较早开展了常态化检测，15分钟步行核酸检测圈逐步建立。目前深圳每个社区平均对应两个左右核酸检测点。
目前深圳1-4月经济数据已经公布。整体看，疫情清零后，深圳经济在4月迅速恢复，主要体现为工业生产、投资、出口以及信贷投放的显著好转。但进口、消费以及居民存款等数据显示，4月消费改善速度相对较慢。
收入是消费改善的前提。5月以来高频数据显示，深圳就业市场形势加速改善，招聘公司和招聘薪资均明显回升。并且，深圳市内交通高频数据显示城市人员流动情况已恢复至疫情前的水平。预计5月深圳消费将明显改善。
升级类商品将是当前深圳消费改善的主要方向，如汽车、通讯器材、金银珠宝等。随着国内四层防疫体系的建立，预计出行服务、旅游服务等服务类消费将是下半年消费的主要亮点。
风险提示：疫情形势超预期，全球通胀及主要经济体货币政策超预期。
以下为正文内容：
深圳是本轮疫情中，较早封城的城市之一。深圳经济总量较大，约占全国GDP的2.7%，也是出口和新经济的重镇。深圳遭遇疫情冲击对广东省影响较为明显。另一方面，深圳也是本轮疫情中，较早清零的城市，还是超大城市中最早进入常态化核酸检测的城市之一。因此，深圳可以作为探寻与动态清零相适应的经济发展模式的典型案例。
1、新的防疫体系正在构建
国内新一轮“动态清零”在付出巨大努力的情况下接近成功，四层防疫体系正在构建。5月5日，中央政治局常委会会议基于全球“病毒还在不断变异，疫情最终走向还存在很大不确定性”；国内“人口大国，老龄人口多，地区发展不平衡，医疗资源总量不足”两个方面的原因，决定毫不动摇坚持“动态清零”总方针。经过接近3个月的巨大努力，5月下旬以来全国疫情继续稳定下降，重点地区疫情逐渐趋于可控。
同时，针对Omicron变异株的新特性，国内正在加快构建以四层防疫手段为主的新的防疫体系，进一步实现“科学精准”：
一是完善常态化监测机制，省会和千万级人口以上城市建立步行15分钟核酸“采样圈”；
二是完善分类救治体系，平急结合，防止无症状感染者挤占医疗资源；周转要快，核酸检测阈值（Ct值）≥35出院直接居家健康监测，定点医院救治转为轻症后及时转入方舱医院，避免医疗资源挤兑；
三是以老年人特别是80岁以上老年人为重点，有序推进疫苗同源和序贯加强免疫接种——保障弱势群体也是我们当前坚持“动态清零”的主要原因；
四是国产口服药 VV116达到主要研究终点，本次试验中接受VV116治疗的患者平均核酸转阴时间为8.56天，小于对照组的11.13天，未观察到不良反应。
在当前的四层防疫体系中，大城市步行15分钟核酸检测圈进度最快。自4月初确诊人数清零后，深圳在超大城市中较早开展了常态化检测，15分钟步行核酸检测圈逐步建立。6月5日，深圳全市共有1892个便民核酸检测点。目前深圳社区数量在800个左右，一个社区平均对应的核酸检测点数量大致为2个左右。6月5日是端午假期的最后一天，按照72小时核酸检测阴性作为出入各类场所的必要条件，当天核酸检测需求量较高，但福田区基本能做到排队半小时内完成核酸检测。
2、总量数据下，4月深圳的经济形势
目前深圳1-4月经济数据已经公布。整体看，疫情清零后，深圳经济在4月迅速恢复。
第一，工业生产从疫情冲击中修复。前4月深圳工业增加值同比增长4.2%，比1季度加快1.9个百分点。其中，制造业增加值同比增速从2%回升至4%，专用设备制造业增长14%，汽车制造业增长96.1%。
第二，投资需求快速反弹。1-4月深圳投资同比增长8.9%，比1季度加快4个百分点。其中工业投资增速为47.7%，传统基建电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长15.0%，新基建信息传输、软件和信息技术服务业投资增长271.0%。上述数据也反映出深圳房地产投资形势的低迷。
第三，4月深圳消费增速降幅收窄。4月社零同比下降6.5%，比3月回升3.7个百分点。社零数据的主要亮点集中于消费升级类商品的增速方面。其中，通讯器材类商品零售额1-4月累计同比增长32.8%，比1季度加快1.3个百分点，线上零售额增速也保持快速增长。
第四，4月深圳外贸形势明显改善。3月疫情对深圳的出口造成短暂冲击，随着精准防控政策的落实，4月深圳出口明显回暖。数据显示，2022年4月深圳市出口1700.8亿元，同比增长14.1%（3月-13.4%）；进口1491.4亿元，同比减少-9.8%（3月18.4%）。从贸易方式来看，4月一般贸易出口额795亿元，同比增长14.1%(3月-0.01%)；加工贸易出口额505.9亿元，同比增长16.8%。（3月25.9%）从海关企业性质来看，3月受疫情影响最大的外商投资企业，出口下降19.1%，国有企业和民营企业出口分别下降8.5%和10.8%；4月国有企业、外商投资企业和民营企业的出口增速均上升至28.5%、2.7%和10.3%。总的来看，4月深圳出口大幅领先于全国出口增速，但进口需求弱于全国水平，国内疫情尚未结束，深圳内需难免受到冲击。
第五，4月深圳贷款投放形势已基本好转。4月，深圳新增人民币贷款474.4亿元，贷款余额同比增长11.8%，较上年同期少增35.7亿元，少增规模明显小于3月水平（同比少增219.5亿元）。这反映反映出当疫情平息后，深圳信贷投放形势显著好转。分部门来看，4月新增居民贷款97.2亿元，较上年同期减少27.9亿。其中，短期贷款新增12.7亿元，同比多增47.8亿，较上月18.1亿的同比降幅明显好转；中长期贷款新增84.6亿元，同比减少75.7亿，较上月113.5亿的同比降幅显著改善，这与深圳商品房成交面积降幅收敛相一致。企业方面，4月新增企业贷款345.9亿，较上年同期减少24.7亿。其中，短期贷款新增-126.6亿，同比减少230亿元（前值-7.6亿），说明在财政留抵退税与央行结构性政策等作用下，企业短期流动性状况较为充裕；票据融资新增114.3亿，同比增加148.9亿（前值106.1亿），辖内银行“以票冲量”仍在延续；中长期贷款新增350.6亿，同比增加92.9亿（前值-110.1亿）。
第六，深圳存款同比增速高于全国。4月，深圳新增人民币存款2338.7亿元，较上年同期增加1125.8亿（前值1150.2亿）；同比增长11.4%，较上月提高1个百分点。从构成来看，当月住户存款新增138.8亿，同比增加456.2亿元；非金融企业存款新增719.5亿，同比增加229.4亿元；财政存款减少109.7亿，同比下降230.3亿元。4月深圳新增存款同比增多，趋势与全国保持一致，但增速升幅高于全国，表现出市场主体更强的持币避险意愿，这与进口增速低于全国水平所反映的情况较为一致。
总体来看，深圳4月工业生产、投资、外贸以及信贷投放均有不同程度的改善，但消费修复较为滞后，在疫情、就业、收入前景不明的情况下，居民消费意愿偏低。
3、高频数据下的深圳当前经济形势
从前文分析可知，当前制约深圳经济进一步回归常态的关键因素在于消费。从5月高频数据反映的情况来看，深圳消费明显改善的可能性正在上升。
第一，高德拥堵数据显示，4月以来高德拥堵指数均值为1.65，比去年同期增长5.9%，比2019年同期增长2.7%，深圳路面交通情况已经恢复至正常状态。地铁客流量数据显示，4月以来地铁客流量已达到2.9万人次，相当于去年同期的92.4%。4月深圳出租车客运量同比下降26.6%，同比降幅回落至年内最低水平，环比增长64.0%，客运量规模已经接近今年春节前的水平。总之，深圳人员流动自2季度以来明显改善，基本恢复至去年同期的水平。
第二，网络招聘大数据显示，自4月下旬以来，深圳招聘年均薪资同比增速开始明显反弹，5月第三周同比增速超过30%，5月同比增速为11.1%，环比增速为6.2%。目前的年均薪资水平为13.4万元，仅低于今年1月3000元左右。并且，5月深圳新增招聘公司数量环比增长9.3%，结束连续两月的环比下跌状态。5月以来深圳就业市场的明显回暖有助于稳定居民预期，提升消费意愿。
第三，人员流动改善和就业市场回暖推动深圳社零出现进一步改善迹象。据深圳市商务局的数据，今年五一假日期间，深圳全市整体消费金额超230亿元，同比呈上升趋势。深圳“重点监测商圈（购物中心）数据显示，节日期间（4月30日-5月4日），客流量约167万人次，同比2021年略增，同比2020年增长35.01%；共计实现销售额约1.65亿元，同比2021年略增，同比2020年增长40.54%”
第四，深圳汽车消费也在改善过程中。4月深圳汽车销售同比下降11.8%，降幅比3月下降7.2个百分点。考虑春节因素，4月深圳汽车销售环比增长5.6%，比3月加快8.3个百分点。
综上，当前深圳消费的先行指标已经明显改善，随着居民收入的回暖，我们预计深圳消费需求在下半年加速回升的可能性较高。消费改善的节奏将逐步从消费升级类商品向出行服务、旅游服务等服务类消费过渡。
4、深圳常态化核酸检测的费用估算
前文分析了深圳常态化核酸检测政策的收益，对于任何一项政策而言，都有成本和消费的两方面。疫情防控措施既要算社会成本账，也要算经济效益账。从社会成本看，我国人口基数大，即使Omicron病亡率较低，但高人口基数下，病亡人数也难以接受。
根据深圳医保局的信息，4月6日-4月7日常态化检测的多人混检价格每人份最高8元，4月8日至5月19日每人份最高6元，5月20日至今每人份最高3元。再根据中央纪委国家监委官网的文章，目前深圳日均检测量在800-1000万人次。我们均取数据最高水平， 4月6日-6月5日深圳开展常态化核酸检测的检测费用为31.6亿元。相比于封城的经济损失，常态化核酸检测费用无疑要小得多。
深圳经验显示，步行15分钟核酸检测圈对Omicron变异株的防控效率更高且成本可控。5月深圳曾发现过外省来深人员确诊病例，但疫情并未扩散，深圳经济也未受到冲击。我们预计在常态化核酸检测的基础上，随着老年人接种率提高以及新冠特效药的投入使用，Omicron变异株对国内经济冲击再难重蹈本轮疫情覆辙。
本文作者：招商宏观张一平，来源：轩言全球宏观 (ID:zhaoshanghongguan)，原文标题：《常态化核酸检测下的深圳经济景象》，本文略有删减