在美元流动性收紧背景下，日本似乎出现了资本外逃迹象。
周一，日本股市、债市、汇市全面下挫。股市方面，日经225指数一度跌超3%，东京电子、软银拖累指数最巨；汇市方面，日元盘中跌破135关口续创新低；债市方面，日本10年期国债收益率升至0.25%上方，升破日本央行政策区间的上端。日本央行表示，周二将额外购买5000亿日元5-10年期国债。
今日早间日元再度下挫后，坚守鸽派的日本央行行长黑田东彦首度公开表示对日元急跌的“不乐见”，随后日元收复135关口：
“近期的日元快速走弱对经济不利。汇率反映基本面很重要，将继续密切关注汇率对经济的影响。”
值得一提的是，上周日本财务省、日本央行和金融厅三部门就已发表联合声明，对日元汇率进行“口头干预”。不过，就早间的市场走势来看，创下了20多年新低的日元汇率趋势并不容易转变。
日元为何如此疲软？ 日元还会“跌跌不休”吗？
最主要的原因是日美利差扩大，这使得以美元计价的资产对寻求更高回报的投资者更具吸引力。
华尔街见闻提及，5月美国CPI“再度爆表”，同比上升8.6%再刷40年新高，这增加了货币市场对于美联储7月及9月继续加息50bp的押注。因此，近期10年期美债收益率已攀升至3%以上，达到2018年来最高水平；而继续保持宽松货币政策的日本，10年期国债收益率仍在0.25%左右徘徊。对此，大和证券首席市场经济学家 Mari Iwashita 质疑称：
“日本央行现在需要明确解释0.25%上限背后的逻辑是什么，以及在当前环境下该水平是否合适。”
面对“鹰歌嘹亮”的美联储？为何日本不加息？主要原因可能是日本央行对通胀的看法与其全球同行们不同。
在全球能源和食品价格激增的影响之下，4月日本核心CPI年率录得2.5%创2008年新高，超出其2%的通胀目标；叠加日元兑美元汇率已跌至20年低点，日本输入性通胀压力正持续增加。
不过，坚守鸽派的黑田东彦坚称，目前尚无法以稳定、可持续的方式将通胀保持在目标之上，尤其是在工资没有强劲增长的情况下。鉴于疫情持续影响经济，日本需要维持宽松政策不变。此外，黑田东彦经常指出，负责外汇事务的是财务省，而非日本央行。低借贷成本也有助于首相岸田继续增加公共支出，以帮助脆弱的经济从大流行中复苏。
“虽然日本当局加强了警告，但几乎没有可用的工具来阻止这种势头，投机者推高美元日元的环境仍然成熟。”
Tokai Tokyo Research Institute 首席全球策略师 Shoji Hirakawa 也表示，美国CPI数据显示，通胀压力变得越来越普遍，对食品和能源的影响超出预期。反应到日本股市上，科技和增长股可能会领跌。
也有相反的声音。有分析指出，黑田东彦并非“铁板一块”，2016年他就因意外转向负利率而“震惊市场”，因此，黑田东彦表态的转变或是日元汇率的强劲支撑。还分析指出，从交易头寸上看，CFTC数据表明基金经理对日元的净空头头寸已经达到史无前例的高度，虽然杠杆基金还有进一步做空日元的空间，但汇丰自营交易数据表明，4月份和5月份投机性做多美元/日元的头寸已经开始下降。此外，今年4月一份对日本人寿公司投资计划的调研也表明，人寿公司预计未来6个月美/日的交投区间在110至135。
亚洲货币战重现？
无风不起浪，市场近期对亚洲货币战的担忧并非杞人忧天。
东吴证券分析师陶川表示，历史上看，亚洲货币贬值的“传染性”很强，一方面亚洲地区经济体拥有“出口导向”的共性，另一方面汇率是一个“以邻为壑”的经济变量，在经济下行的环境中，跑得慢也意味着承受的压力会更大，而日元往往最先抢跑。
眼下，韩元、卢比等亚洲货币也开始直面“贬值风暴”。华尔街见闻提及，本月以来韩元汇率从5月31日的1美元兑1242.73韩元，跌至目前的1美元兑1284.87韩元；印度卢比亦首度跌破78关口，陷入历史谷底。
这一背景下，被称为“金砖之父”的高盛前首席经济学家、英国前财政部商务大臣吉姆·奥尼尔（Jim O’Neill）表示，若日元兑美元进一步跌至150日元，可能引发1997年亚洲金融危机那样的动荡。
奥尼尔表示，如果日元持续走弱，周边国家将会视其为不公平的竞争优势，并且不希望这种货币贬值威胁到他们的经济。出于保护本国经济和金融市场稳定的考量，周边国家可能会使本国货币相继出现竞争性贬值，这与25年前的亚洲金融危机存在明显的相似之处。
奥尼尔在电子邮件中补充说，日元的贬值可能已经接近尾声，因为日元再继续贬值下去，对日本或世界其他国家就“不合适”了。
招商证券分析师谢亚轩也认为，日本央行维持宽松货币政策推动日元竞争性贬值，是事实上的汇率操纵和以邻为壑的竞争性贬值，加剧了全球经济的不确定性并通过推高美元指数和人民币有效汇率对中国经济带来负面影响。那么，该如何解决这一问题呢？谢亚轩表示，须重视日元贬值的溢出效应，通过加强国际间汇率政策协调来避免“汇率战”，维护中国经济增长，偏方可以治病。