瑞银:不认为美国经济短期内会衰退,现在更像1991和2001年,而不是2008年

在2023年美国经济出现衰退的情况下,通胀将迅速降至美联储目标水平以下,美联储将迅速降息,但指导方针和量化宽松政策的推出将放缓。

近期,悲观情绪加剧,华尔街大佬集体唱衰美国经济、看空美股。

随着经济增长放缓,有关衰退的问题频频出现,“经济衰退的风险有哪些?更像历史中哪个时期?美联储将如何应对?”

周一,瑞银在给客户的一份报告中就这些问题作出一一分析,瑞银首先指出,未来12个月美国经济衰退的风险为平均水平,未来一年半不会出现衰退。但经济增长的确将大幅减速,市场对增长的担忧加剧。

根据瑞银数据模型显示,短期内周期转折的风险很低。受住房和劳动力数据影响,最近一个月的数据水平有所下降,但工业生产和周期性消费支出等商业活动仍然相当强劲。5月初,随着各种劳动力市场报告的发布,数据显现出就业进一步放缓。

  • 现在更像1991和2001年,而不是2008年

瑞银认为,最具可比性的两次衰退分别是1990-1991年和2001年,而不是疫情爆发或金融危机。早期美国经济的一个特点是,制造业对经济周期的影响较大,而今天服务业占主导地位。2008年的金融危机是一场非常严重的经济衰退,是一场由银行系统性风险的传播的导致的,并不太像现在的处境。1991和2001年经济衰退期间,前六个月失业率上升了0.8%。失业率累计上升2.5%。考虑到今天劳动力市场情况,失业率上升0.8%将相当于失去100多万个工作岗位。

  • 在2023年出现衰退的情况下,通胀将迅速降至美联储目标水平以下

目前通胀显著上升,但1991年和2001年的衰退都证明了一点,通缩很快就会显现出来。在这两次衰退中,前6个月核心PCE分别下降了0.9%和0.8%。这意味着,经济衰退可能使明年的通胀率进一步低于2%。与持续扩张相比,总需求的收缩将缓解物价高涨经济部门的巨大压力。当前的高通胀背景使美联储对经济增长的意外不那么敏感,但低通胀和低增长的结合将导致与今天截然不同的政策。

  • 美联储将迅速降息,但一系列指引和量化宽松政策的推出将放缓

在近期衰退情景中,受利率较低的限制,美联储无法选择大幅降息。而大多数研究表明,如果降息空间较小,联邦基金利率就会迅速降至零。瑞银假设,中期选举之后,美国政府可能陷入僵局,将难以达成统一的财政刺激法案,那么美联储将实施仅有的刺激方案(货币政策刺激)。

然而,美联储其中的两项政策反应似乎与疫情时期反应速度不同,对利率前瞻性指引和资产购买的反应速度可能较慢。与加息相比,这些政策工具可能更难逆转。

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