2021年下半年，被许多人看好的百亿私募鸣石投资，却意外深陷“股权罗生门”之中。
在一场场股东公开发声和互相攻轩之中，鸣石投资给所有量化投资者和同行都上了一课：对一家资管公司而言，股权治理稳定比黄金还宝贵。
转至2022年，实控人落定的鸣石投资开始重新起步，快速发展。近期该公司副总经理房明进行了一次路演。
这次对话透露了许多量化投资的最新情况，非常值得关注。
市场越不确定，量化越有可为
房明认为，目前市场背景不确定的背景下，A股量化投资存在诸多超额收益机会。
这是因为，市场经过前期快速发展后，多数时候在“贝塔确定性差+阿尔法强”或者“贝塔确定性强+阿尔法获取困难”的情景中来回切换。
前者对于量化投资比较有利，而后者对于权益多头比较有利。而现在显示前者有利的时候。
不过量化投资也有自己的考验，目前，行业规模无序扩张、一些机构使用过高的交易倍数放杠杆、部分团队过度依赖交易系统等因素，都困扰行业，也成为监管关注的区域。
去年9月以来，量化私募超额降低，回撤显著，叠加股市生态变化比较大，不少团队面临压力。
市场的三期分类
不过房明认为，实际上阿尔法策略存在周期性，即上升期、下滑期和震荡期，不同时期，机会不同。
具体来说：上升期特征是量化行业整体胜率高，多种方法论的殊途同归；
下滑期特征是行业整体胜率低，前一阶段的逻辑崩塌；
震荡期特征包括行业胜率中等，各方法论效果显著分化。
比如2021年5月-9月，量化投资行业胜率非常高，属于“周周盈”状态，错误定价踪迹和形态特别容易识别出来。
震荡期胜率50-60%，每周谁赢谁输经常切换。
当然，有些时候特殊事件也会导致周期打破，比如今年3月中至4月底的疫情升温，显著改变了市场周期。
房明认为，量化投资研究的是“规律”，当大部分量化机构交易同样的规律时，易出现交易拥挤，获取超额难度增加。
“内卷模式”打造团队
鸣石投资目前以“工业流水线”研发模式组织投研和风控。流水线的本质是通过高度专业化分工，形成各个策略生产环节在内部竞争机制下的深度发展，已经在成熟市场证明是成熟强大团队的可靠发展道路。
在中国量化行业的发展期，流水线模式客观上也限制了顶级人才的自由流动。
业内其他多数机构都是MOM模式（精选多元管理人模式），招人、管理、分钱都比较容易，源代码和策略属于投研人员，老板难以控制，做大的难度比较高。
然而，鸣石采取的流水线模式，产生因子与因子的竞争、风控与风控的竞争、交易与交易的竞争，这属于超级内卷的路径，产生内部竞争，人员必须签署竞业限制，源代码和策略归公司，只有在体系中才能发挥作用。