智能电网建设“如火如荼”，给产业中的智能型低压断路器选手带来了更多机会。
即将于7月1日上会创业板上市委的苏州未来电器股份有限公司（下称未来电器）便是这样一家公司。
据计划，主打低压断路器附件的未来电器拟发行不超过3500万股、募集5.33亿元，投向“低压断路器附件新建项目”、“新建技术研发中心项目”和“新建信息化系统项目”等用途。
这已是未来电器第二次发起IPO冲刺。
早在2017年6月，未来电器一度申请上交所主板上市，但在遭遇现场检查后其便撤回申请。未来电器对此解释为自身业绩不足以及发展战略调整所致。
彼时未来电器的业绩确实惨淡——2014年至2017年上半年累计三年半的归母净利润仅0.78亿元。
士别三日，乘着智能电网东风的未来电器业绩有了明显改善——2019年至2021年，未来电器的营业收入分别为3.51亿元、4.61亿元和4.59亿元，同期归母净利润分别为0.61亿元、0.97亿元和0.82亿元。
但是2021年的业绩微降，也给未来电器的成长性带来拷问。由于一方面，“能耗管理模块产品”收入强烈依赖于沙特电网以及一带一路国家电网的招标项目，另一方面，“过欠压保护模块”收入则与房地产开发实现深度绑定，多重因素徒增了未来电器未来业绩曲线的不确定性。
据未来电器预计，2022年上半年的收入为2.20亿元至2.40亿元，同比变动区间为-2.94%至5.89%；而同期归母净利润为0.39亿元至0.40亿元，同比下滑幅度达15.73%至18.89%。
从2018年至2019年，未来电器仅在2年间就更换财务总监达2名，而其中作为未来电器为筹备IPO从外部招聘的李晓峰，不但被未来电器实控人莫建平给予50万股的“股权激励”，事后李晓峰还诡异的选择了离职，其中内情似乎耐人寻味。
此次未来电器是否可以顺利过关，市场正在拭目以待。
不稳定的成长性
作为一家低压断路器附件制造商，未来电器的产品具体分为框架断路器附件、塑壳断路器附件和智能终端电器。
不同附件具有不同功能。例如，框架断路器附件的功能主要是监测控制和安全保护主干电路；塑壳断路器附件则被用于分支回路的保护等；智能终端电器则是直接被用于电力系统末端，提供信息采集、能耗管理等功能。
2019年至2021年，未来电器综合业务毛利率分别为36.51%、41.08%和 33.30%。
拆解来看，塑壳断路器附件和智能终端电器是高毛利的主要贡献者。
仅以2021年为例，塑壳断路器附件和智能终端电器的毛利率分别为37.43%、40.50%；而框架断路器附件的毛利率仅为19.48%。
上述两项高毛利率产品同时构成了未来电器的主要收入。2021年，塑壳断路器附件和智能终端电器的销售收入分别为1.74亿元、1.60亿元，二者合计占比达75.09%。
高毛利背后，一些“拳头”产品的增长却暗藏隐患。
以包括各种智能模块以及保护器的智能终端电器为例，该类产品中的能耗管理模块是未来电器针对沙特的特殊环境所设计，而相应的高毛利率和高收入也恰好缘于其2020年成为沙特项目供应商。
2020年，未来电器在该产品中能耗管理模块的销售收入达1.19亿元，占比为25.81%，毛利率更是高达57.77%。
但由于该项目在2021年进入阶段性收尾支付阶段，相应的能耗管理模块收入较上年减少达0.83亿元。
对于沙特项目是否还有后续订单，未来电器也难以确定，仅表示未来如持续推进类似项目，其有望继续获得业务机会。
再比如智能终端电器产品当中的“过欠压保护模块”也在面临收入增长瓶颈。
通常配置于配电箱中的过欠压保护模块主要被作用于保证住宅来房屋的用电安全。但是在地产调控的大背景下，该产品的销售显然也受到波及。
2021年，过欠压保护模块收入为0.36亿元，较2020年的0.41亿元下降达12.20%，毛利率也从2020年的47.81%下滑至2021年的44.38%。
此外，过欠压保护模块收入中的7成均来自北京ABB低压电器有限公司。据该公司出具的2022年需求预测单显示，其对该产品的需求总量约为29.50万台，基本与2021年持平。
频换财务总监背后
作为一家具有一定家族企业特征的发行人，未来电器由自然人莫文艺、莫建平、朱凤英以及楼洋合计控制了 90.48%的表决权。其中，楼洋是莫文艺的丈夫，莫文艺则是莫建平、朱凤英的女儿。
这样一家股权结构高度集中的企业，未来电器曾在2年内2度更换财务总监，受到了颇多的市场关注。首次冲刺IPO失败后的2018年7月，未来电器将原财务总监金增林更换为从外部聘请的李晓峰。
未来电器以及莫建平、莫文艺与李晓峰签订5年的聘用合同时，莫建平还承诺将手中50万股未来电器股份无偿赠与李晓峰，期间三人以代持协议约定该部分股票暂由莫建平持有。
这一股权激励似乎并未奏效，李晓峰在未来电器工作不到一年后便提出离职，理由系个人职业发展及家庭因素。
未来电器还特意强调，上述离职属于主动行为，并非其会计基础薄弱所造成的。
由此，未来电器财务总监的职位也开始由财务部部长吴飞飞接替。
由于李晓峰于2019年4月离职，上述约定的“股权激励”并未最终兑现，然而在未来电器申报IPO前夜的2020年12月，李晓峰却通过上述补偿协议从莫建平个人处获得了110万元的现金补偿，同期未来电器还额外计提了达662.50万元的股份支付，而定价参考的正是同期外部股东16元/股的入股价格。
对于代持协议解决方案拖延至2020年年底的缘由，未来电器并未做出过多解释。
“有一些公司在上市前会用高薪和期权吸引有经验的财务人士担任财务总监，希望借他们来规范企业的财务等。有股权激励的情况下，财务总监在上市之前离职确实会比较敏感。再加上这个岗位的风险很大，出事一定会担责。不排除有风险敏感的财务总监为了自己的职业生涯，选择离职的可能性。”一位北京的审计人士表示。
李晓峰曾担任过拟IPO企业——盈丰食品股份有限公司（下称盈丰食品）的财务总监，而该公司不但没能成功上市，其董事长李飞跃还被列入失信执行人名单。