俄乌冲突后，俄罗斯大幅削减了对欧洲的天然气供应，欧洲加速了能源独立进程，将推动欧洲光伏市场在未来两年内的景气度持续提升。
光大证券在研报中指出，本轮欧洲光伏领域加速扩张，本质是地缘政治引发的能源结构调整。基于现实考虑，欧洲各国首要任务是寻找天然气，其次是推动国家能源独立。
另外，欧洲德法等国的选举周期更是成为了光伏加速扩张的催化剂，领导人们对于加速清洁能源转型的承诺有着强大的民意基础和政治利益。
光大证券表示，欧洲市场是光伏主流企业的正面战场，也是盈利能力较强的区域。2018年后，特别是俄乌冲突发生后欧洲光伏市场规模扩张的趋势将是长期的，考虑到能源危机的急迫性和基于政治因素的激进，深入布局欧洲光伏市场的企业有望获取超额收益。
欧洲光伏的景气度将持续超预期
光大证券指出，今年1至4月份欧洲光伏市场都表现出了相当高的增速。但从政策的传导来看，许多以“摆脱俄罗斯天然气依赖”为直接目的的顶层设计或尚在酝酿细节、或刚刚开始实施，直接作用尚未完全发挥。因此有理由相信，随着政策步入实施、相关金融工具启动，欧洲光伏市场的表现有望持续超预期。
在2018年后，一方面随着经济复苏，欧洲各国重启了对光伏项目的支持，另一方面，2018年9月欧盟取消了对中国光伏产业的“双反”，欧盟光伏新增装机供需两侧回暖。 在新一轮的复苏中，主要呈现多点开花、主要驱动力来自政府补贴和以“碳中和”为抓手三个特点。
特别是在俄乌冲突发生后，3月，欧盟委员会出台 REPowerEU 计划，内容主要包括多元化进口天然气、加快清洁能源替代、安装更多屋顶光伏和储能等措施，以加速清洁能源转型，提高欧盟能源独立性；2022年5月18日，欧盟委员会正式发布“REPowerEU计划及欧盟太阳能战略”，将2030年可再生能源份额正式由40%提升至45%。
光大证券认为，欧洲光伏市场2-3年内的景气度已确立，主要有以下三个方面的理由。
第一，由于地面电站1.5-2年的建设周期，当前的招标扩张动作将在2023-2024年逐步传导至装机层面；
第二，能源危机下电价高涨，叠加财政扩张，推动分布式装机在中短期内的繁荣。除去政府主导部分，PPA项目的兴起加强了市场主导力量。因此，财政刺激、招标、PPA将分别在短、中、长期对欧洲光伏市场的需求形成支撑；
第三，由于天然气传输的原因，非主流国家的需求弹性将大于主流国家，这也解释了主要国家月度装机增速与欧洲整体组件进口增速的差距。
可再生能源扩张的支撑在于财政扩张
光大证券还指出，虽然整体电价较高，但受限于光照资源，当前的组件价格并不足以使欧洲光伏达到平价上网。目前欧洲分布式领域普遍停留在“FiT”或“净计量”阶段，地面电站则步入竞价阶段。
而短期内要推动光伏装机扩张，政策的思路在于，一是或提升固定上网电价，或扩大“FiT”的项目范围；二是加大地面电站的招标量，放宽用地限制，或加快审批速度。这种市场化的后退意味着财政补贴的再次扩大。而近期提速的碳边境税，也是财政扩张的一个折射。
与此同时，加快光伏、风电开发速度，在“天然气危机”的背景下意义重大。2022年欧洲光伏装机目标已经屡次调高。
以法国为例，光大证券指出，法国正加大对光伏产业的财政扩张力度。根据法国多年能源计划（PPE），2023 年的光伏装机目标是20.1GW，2028年的装机目标定在35.1GW（低速情形）/44GW（高速情形）。
由于存在大比例的竞标项目，法国政府对光伏装机的进展把控力相对较高。其2023年和2028年装机目标已多年未变，2022年3月的“面向2050年的法国能源计划”中，新增了2050年100GW的光伏装机目标。
对德国来说也是如此，EEG（可再生能源法案）是德国气候政策的核心工具。2021年，德国EEG迎来新一轮修订。这次修订将德国“2050年实现碳中和”的目标纳入考量，在量上引导可再生能源跨越增长，在利上的基本思路延续了前期修订的一贯方向，即推动市场化比例提升。
德国计划到2030年的光伏总装机达到100GW。2021年的光伏招标量由EEG（2017）规定的350MW提升至EEG（2021）的2003MW；2022年的招标量则从1.9GW提升至6GW。
光大证券还表示，回顾德国光伏政策演变，“去补贴”、“市场化”是主要趋势。2021年底，EEG（2021）将竞标范围扩大，进一步压缩了“FiP”（即可再生能源可变溢价收购） 的空间。但是在俄乌冲突发生后，为了刺激新能源的发展，复活节一揽子计划主动缩小了竞标范围，将门槛提高至1MW。由此可见，财政扩张、加大补贴是短期内加速光伏装机的重要手段。
选举周期+俄乌冲突也是催化剂
光大证券认为，在俄乌冲突背景下，加速清洁能源转型有着强大的民意基础和政治利益。
2021-2022年恰逢德、法等国选举，不可忽视的一点是候选人为了争取选票而做出的激进承诺，以及俄乌冲突发生后站在民意角 度而忽略现实利益的政策。
法国总统马克龙在4月赢得大选，对于能源和气候转型的重视是其重要的选举标签，也使其得到了众多绿色环保人士和社会左翼联盟的支持。他在3月公布了2050年“法国能源计划”。为应对气候变化和电力需求增长的挑战，确保实现到2050年的碳中和目标，法国将大力发展可再生能源和核能，到2050年将新增核电装机25GW。
从目前的欧洲政治格局来看，德国经济与气候部长、环境部长均由绿党人士担任，法国总统竞选过程中也体现了环境与能源转型的“政治红利”。从现实出发，欧洲诸国对俄罗斯仍存在较强的能源依赖，这种政治倾向可能引起所谓的“经济非理性”政策，从而引发获取超额收益的机会。
光大证券认为，尽管天然气的价格上涨从2021年下半年就已经开始，并带动欧洲电价上涨。但俄乌冲突发生后，天然气成为制裁手段，则天然气面临的问题已经从“便宜/昂贵”转变成“有/无”。
这将对许多欧洲国家产生巨大影响。其中以德国、意大利为代表，其2021年对俄罗斯天然气的依赖程度分别达到49%和46%。 在 REPowerEU 的规划下，2022年末欧盟需取代俄罗斯天然气100bcm（10亿立方米），其中60%由天然气进口多样化实现，20%由光伏、风电的部署实现，剩下的20%由家庭节能、可再生氢气、甲烷等路径实现。
光大证券还指出，俄乌冲突发生后，俄罗斯对乌克兰的供气量明显下降，这引发了一个新的现象，即天然气流通的“支流”明显减少。考虑到欧洲存在大量的小国，这些国家因为需求量小，加之地处内陆，无法直接进口液化天然（LNG）和管道天然气，因此过去可能更多地依赖大国进口天然气后二次出口。
而在大国天然气供应受限后，具有很强的动机关闭向外输送通道，优先内部使用。这使得小国面临的能源危机更为严重。而光伏项目，特别是分布式光伏项目安装周期短，见效快，相比其他可再生能源（如风能、水电、生物质）等，可以在短时间内解决能源短缺的燃眉之急。这可能成为欧洲光伏需求超预期的一个潜在因素。
