在美联储扣下本轮加息“板机“后，斯里兰卡成为了新兴市场中第一个应声而倒的牺牲者。
斯里兰卡高达39%的通胀水平和仅剩16亿美元的外储规模，迫使其由于“资不抵债”而不得不宣布国家破产，成为了2022年首个主权债务违约的新兴市场国家。
财通证券李美岑团队表示，除了斯里兰卡，本轮美联储加息带来的“蝴蝶效应”仍在新兴市场显现。
在汇率贬值、通胀攀升的大背景下，新兴市场出现潜在债务危机的可能性大大提升，下一个破产的可能是谁？
斯里兰卡破产背后
斯里兰卡的经济结构以服务业为主导，其中旅游业约占GDP的10%，因此新冠疫情对其经济冲击较大。
此外，由于资源限制，斯里兰卡高度依赖石油、天然气等资源进口，俄乌冲突带来的资源价格飙涨推升了斯里兰卡的上游成本，导致外汇储备大幅下降。
压垮斯里兰卡的最后一根“稻草”是美联储加息导致其货币大幅贬值。
财通证券下图数据显示，斯里兰卡的外债规模维持高位，而外汇储备却处于低位，同时其资本还跟随美联储“收水”而外流，最终斯里兰卡因为“资不抵债”而被迫宣布破产。
阿根廷和土耳其等国可能是下一批牺牲品
历史上来看，美联储加息，美元指数上升都是引发新兴市场债务风暴的“序曲”，李美岑团队分析称：
总体来看，当前新兴市场的汇率贬值幅度平均约6.24%，外汇储备与外债的占比260%，均较为接近2016年债务风暴水平。
其中，土耳其、阿根廷的汇率贬值幅度为23.31%和16.5%，两国对应的外债总额和外汇储备分别高达732%和621%，在新兴市场国家中债务风险最高。
阿根廷债务危机的“隐患”：庞大的外债规模和单一的产业结构
尽管阿根廷历史上九次违约都离不开美联储的“火上加油”，但是李美岑团队认为，美联储加息只是阿根廷货币贬值的催化因素，其违约的根本原因在于产业结构单一和外债规模庞大。
阿根廷的产业结构单一且对外依存过高，例如农产品出口占比长期超70%，容易受到气候、外需等多重因素影响。
此外，庞大的外债规模导致阿根廷的偿债能力也受到汇率扰动。尽管受益于本轮大宗、农产品涨价，阿根廷出现贸易顺差，但是随着后续价格回落，债务压力将再度成为现实。
土耳其债务危机来自于外债以及“逆向”降息
至于“骚操作“不断的土耳其，相较2018年，其如今的形势变得更加严峻。李美岑团队分析称：
1）从汇率来看，里拉持续贬值，截至2022年6月，美元兑里拉为7.01，超过2018年的4.83。
2）从通货膨胀来看，CPI同比增速在2022年5月份达到73.5%，是上一轮危机的2.9倍。
3）从贸易差额来看，当前土耳其贸易赤字有所缓解，但与上一轮危机中贸易逆差峰值768亿美元相比，仍处于734亿美元的高位。
4）从政策来看，货币政策仍坚持“反向操作”，进而陷入里拉大幅贬值，通胀严重，外债总额不断攀升的困境。
自从2021年9月以来，土耳其央行连续4个月降息，将基准利率共下调500个基点。
与美联储反向操作的后果就是国际开支持续出现双逆差，其中贸易逆差处于2016年危机水平，国内通胀则创新高达到74%。
当前土耳其已陷入了里拉大幅贬值，通胀严重，外债总额不断攀升的恶性循环。
本文主要观点来自财通证券的研报《新兴市场债务风暴：谁是下一个斯里兰卡？》作者：李美岑、王亦奕、王源
