中国6月出口（以美元计）同比增加17.9%，前值增16.9%，预期11.9%；进口增1.0%，前值增4.1%，预期3%；贸易顺差979.4亿美元，前值787.6亿美元，预期764亿美元。
6月出口强劲，韩国供应中断、外需暂时稳健、国内复工提振等因素或是主要支撑。
本月出口面临双高的基数压力，一方面5月环比增长12.6%显著超越季节性，另一方面去年6月在暑期需求提振下环比大增6.6%，是近年来同期的最高水平，但本月出口环比仍录得7.5%的环比高增。结构上，高新技术、机电产品改善，纺织服装回落；国别上，除欧盟外均改善。主要支撑包括：第
一，尽管欧美日PMI在6月均有下行，但主要经济体的消费数据并没有出现断崖式下跌，我国PMI出口订单分项继续改善，越南、中国台湾6月出口增速均有小幅改善，显示全球贸易景气度尚可；第二，我国6月疫情控制较好，上海和北京推进复工复产，对出口交付形成支撑；第三，韩国6月罢工可能影响了其供应能力，部分出口转向我国。6月7日开始，韩国货运卡车工人罢工，韩国工业部称，为期八天的全国性罢工推迟了汽车、石油化工产品、酒业等行业的货物运输，生产损失和交付阻碍令韩国工业部门的损失超过12亿美元。
但是，相比于纠结本月出口增速为何再度上行，更关键的一个问题摆在前面：今年以来的市场共识、外需逐步走弱带来出口下行的旧逻辑，是短期尚未兑现，还是被彻底颠覆了？此前两年市场也在看空出口，但2020年供应链和份额上升成为新逻辑，2021年价格上行和商品消费强劲成为新逻辑，今年是不是也存在被市场忽略的新逻辑呢？
我们暂时无法下结论，有几个视角提醒关注：
第一，衰退预期萦绕，但短期不会到来，PMI和消费者信心等软指标已经不堪一击，但实际消费硬指标尚可一战，预期和现实存在一定时间上的错位，衰退是否仅停留在预期层面？
现在资产价格无疑指向深度衰退的担忧，美国制造业PMI和密歇根消费者信心指数等也处在历史低位，常规周期来看，经济已经离衰退和下行不远。但实际上最近一段时间，美国的零售等数据并不差，进口需求也维持在较好水平。这种短期的背离是否会继续维持半年度以上，还需要观察。
第二，高通胀背景下，我国出口有名义增速的加持。
价格因素在今年继续呈现明显的影响，但市场对此不敢进行激进的判断。美国5月CPI同比上行至8.6%，6月市场预期将再创新高，这意味着整体价格中枢是比去年更高的，即使实际消费和出口数量在下降，但名义增速仍有保障。目前看，通胀至少在三季度还很难有效回落，这一支撑短期还将继续。
第三，美国国内制造成本居高不下，叠加强美元配合，美国消费倾向于用进口低成本商品替代本土供应，而我国制造业具备这一优势。
高通胀除了价格方面直接影响出口名义增速，另外还会改变美国消费的来源结构，既然国内供应链成本居高不下，整体物价又很高，中国低廉价格的商品的比较优势会增加，美国的进口需求也许会和整体消费走势不一致。
另一块，相比去年不同的是，今年美元指数也在大幅走高，实质上是增强了美元的购买力，购买海外商品何乐而不为？人民币中枢也有回落，这对出口有支撑。
本文作者：黄文涛、钱伟，来源：中信建投证券，原文标题：《中信建投宏观 | 海外：出口一再超预期，要换新逻辑了吗》