在一片对新能源股的重视声中，一些大腕基金经理已经开始减持甚至清仓新能源持仓。
其中包括招商基金的首席研究官朱红裕。
他在今年着手管理的新基金成立3个月有余，涨幅超过20%，打响了他从理财子回到公募基金的“第一炮”。
他在4月份的低位何以能加速建仓？
他如何看待A股、港股市场的公司估值水平？
未来他最看重的主题投资机会是什么？
传统的大消费领域，他如何看待？
日前，朱红裕在一场活动披露了自己的最新观点以及详细的投资体系，这样的观点和机会当然值得关注。
为何敢于低位加仓
朱红裕介绍，他有个新产品，4月中旬成立。当时市场非常残酷，但他在中下旬就采用了相对比较积极的态度去建仓。
当时在做决策的时候，不完全是基于自下而上的选股的框架，而是基于了资产配置的框架。
一方面，从经济周期、货币和政策周期的角度去考虑，当时可预期的政策改善、流动性改善等，都是力度最大的阶段。
另一方面，当时绝大部分的行业、绝大部分的指数，都处于低估值（向下两个标准差）、高性价比的状态。
这样的机会，不是每年都会有的。（过去多年里），2020年3月，2018年末和2019年初，2016年年初，2014年4季度，有过类似情况。
当时无论是时，还是价格，他觉得都很合适。大概是4月份跌破3000点以后，这个产品的仓位基本被加满了。
部分公司和行业估值不贵
4月底到现在过去了差不多两个多月时间，站在当下，朱红裕认为，虽然最低估的阶段，可能已经过去了。但还有相当部分公司和行业，估值不算贵。
他认为，现在这样的时间点，不需要研究过多的宏观变量，更重要的是看一些长期可以跟踪、把握和验证的重要问题：
比如行业在发生什么变化？比如企业在发生什么变化？
比如一些好的企业，在行业调整的时间窗口在做什么，相对同行他们的竞争力在削弱还是在强化？
他希望通过做产业链和企业的横向和纵向的比较，找到非共识性的机会。
而那些大家都很关注的，把估值都推升很高的一些行业和股票，他不会过多关注。
比如，光伏、新能源到现在为止还很热，但这个时候，他不会去挣最后一波钱。
他认为，大家都更关注新能源增长的趋势。但没看到的是，新能源和光伏的很多产业环节里，行业竞争格局正在不断的恶化，未来的竞争会越来越激烈，后者就是非共识。
关注行业周期中的企业家
朱红裕希望挖掘的是，没有被充分定价的、长期被显著低估的投资机会。因此，他十分关注行业的周期起伏和背后的企业家表现。
在他看来，行业的生命周期体现的是企业家的决策能力。
大部分企业家的决策是平庸的，这些平庸共同导致了行业周期的起伏。而少数企业家可以逆势而动，他们在别人拼命扩张时，开始保留现金；在别人大规模收缩、关店、关厂时扩产或用很便宜的价格去收购同行产能。
后者管理的企业才是他的关注目标。
这是他的观点，理解了产业的生命周期，也就理解了所投资企业背后的基本逻辑，也就能发现哪些企业长期可能走得更远。
所以，比起研究宏观，投资更应该研究的是人性，是产业生命周期、行业的周期，以及企业的核心竞争力。
产业升级相关的服务业
在朱红裕的表述中也可以发现，他常常会观察社会的大背景，归纳时代的大主题，进而举一反三。
比如对于化工行业，朱红裕就发现在对生产效率的竞争追求下，相关项目的产能规模越来越大，分工越来越细，附加值越来越高。
同时，这一行业也衍生出化学品运输这样的细分的产业环节。通过合适的途径（如水运），集中专业的作业来提升行业的安全性和效率。
在一定阶段内，这些满足效率和安全需求的细分产业，业绩增速是稳定而且快速的。
再比如检测行业，国内还方兴未艾，但在海外，在欧洲许多检测公司，已存在一两百年了，生命周期之长、竞争格局之稳定令人侧目。
其中核心的原因是，检测行业需要信用的背书，时间越长，高质量的执业案例越多，越可能被客户所信任。
总体来说，朱红裕特别重视产业相升级相关的服务业，诸如软件、军工、高端装备、化工物流、化工检测服务等，他认为这些行业的长期机会是非常确定的。
消费、医疗也有机会
另外，朱红裕认为，消费在下半年甚至更长时间内，是有机会的。
一些观点认为，因为突如其来的原因，老百姓可能不敢乱花钱了。但朱红裕发现，6月末7月份的时候，大量人在出游，消费欲望依然很强烈。
朱红裕还发现，过去两年时间里，除了食品之外，大部分的消费细项的增长都是减速的，这不是一个正常的状态。
随着疫情等因素被消化，他认为，大消费的增速总体应该可以回到比较正常的状态，特别是很多与出行、社交有关的服务业，复苏是大概率的。
此外，他还关注到医疗行业里的改革，特别重视按病种付费的政策，这对于医疗服务、对于耗材、对于设备都会带来非常深刻的影响。可能意味着与手术有关的耗材、包括麻醉药等都会有比较明显的受益。
当然，这一判断的前提是但相关行业的竞争格局保持稳定，产品价格不能降太多。