“市场已经死去”:20年期美国国债为啥成了摆设?

article.author.display_name 卜淑情
通胀涨涨不休,财政部超发国债,波动日益剧烈,20年期美债正在被市场抛弃。

由于价格波动日益剧烈和缺乏流动性,美国20年期国债自重新发行以来,需求一再疲软,与市场上的其他资产的价差也越来越大。

20年期美债现在已经沦为美债市场上最便宜的常规债券,其与30年期美债收益率的差距现接近36个基点。

这不禁令投资机构Columbia Threadneedle的高级利率策略师Edward Al-Hussainy高呼:“(美国)20年期国债市场已经死去!”

多因素加剧倒挂

据媒体分析,20/30年期美债收益率差距之所以不断扩大,一部分是因为通胀涨涨不休,更主要的是,美联储正在对其9万亿美元资产负债表进行缩减,加剧了收益率曲线的倒挂,因为市场上还有更多供应需要消化。

贝莱德美国多部门固定收益主管Bob Miller说:

“它从未真正获得任何动力,因为(20年期国债) 相对于其他类似(长期)工具的交易非常糟糕,流动性也很糟糕。” “然后,假设美联储(货币政策)已经调整了9个月,并且非常积极地试图收紧金融环境 ......这加剧了已经明显的结构性弱点。”

分析预计,20年期美债价格未来将维持在较低水平,因为财政部发行的数量远高于它的需求。

2020年上半年,美国财政部开始重新发行暂停了34年之久的20年期美国国债,为不断膨胀的赤字提供资金,并将利率长期锁定在较低水平。其第一次拍卖的规模为200亿美元,是当时财政部借款咨询委员会(TBAC)建议的两倍。

疫情期间,随着财政支出放缓,财政部缩减了20年期国债以及其他期限国债的拍卖规模。但在上季度,财政部缩减的速度明显小于TBAC建议的速度。

周五,财政部将向一级交易商发送一份调查问卷,就其季度退款流程征求反馈意见,在此期间确定未来三个月的发行规模。

Cabana表示,他将密切关注财政部准备显著削减20年期美债拍卖规模的任何证据。 “财政部基本上需要削减,直到(20年期美债)收益率稳定下来,但对可能没有任何真正合理的发行水平持开放态度。”

除了供应过剩之外,市场预计20年期美债不在受欢迎的原因还在于国债市场波动性的上升。

近期受美联储加息预期和经济衰退的影响,国债市场波动日益剧烈。加上需求低迷,20年期国债价格出现了较大波动。

新投资者:对冲基金

不过,低廉的价格、相对较小的波动性和流动性也为20年期美债带来了一批新的投资者:对冲基金。

据分析,对冲基金一般实力雄厚,能够承受更家剧烈的波动,并善于进行价差交易,是目前20年期美债最活跃的投资者之一。

一家大型美国对冲基金的投资组合经理表示:“当你考虑到你所面临的风险时,你需要运用杠杆来获得真正的回报,对于大多数人来说,要持有一定规模就变得非常、非常困难。”

“这就是为什么你会看到对冲基金更有可能试图入市,”投资机构Vanguard美债主管John Madziyire表示。

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