《首席连线》2022中期市场展望 现已圆满结束，感谢大家的支持！
以下是见智研究（公众号：见智研究Pro）整理的11场直播精华内容，分享给大家：
海外宏观专场
下半年影响人民币汇率走势的因素多空交织，主要受美元、经济复苏和疫情防控的影响。
如果日本央行的收益率曲线控制政策失守，导致日债收益率飙升，将对日本经济和全球金融市场带来较大的冲击。
稳物价仍然是国内宏观政策的重要目标。一方面要保证能源和粮食保供稳价，另一方面要保持产业链供应链的稳定和货运物流的畅通。第三方面就是要实施正常的财政货币政策。
美联储的货币政策为了追赶通胀，采取激进的加息和缩表的措施，目前为止美国金融市场对此还没有充分定价。
及时实现内需外需增长动力的有效切换，是下半年经济增长的关键。
——中银证券全球首席经济学家 管涛
宏观专场
随着投资、消费、出口对整个经济拉动引擎的变化，资本市场对这样的结构也有一定的反映，包括出口产业链在年初以来的表现，疫情影响逐步弱化之后行业资产的企稳反弹，都能看到市场的有效性。
今年下半年整个经济的展望由两块构成。一是经济环比恢复短期非常确定，第二是修复到一定程度后，同比的约束会逐渐的浮现。
下半年“稳增长”依然具备非常明显的必要性和紧迫性。策包括通过增量财政政策工具来缓和财政收支缺口；继续因城施策稳定地产投资；鼓励新产业投资以及制造业技改等。政策加码是大概率事件。
当前经济修复和稳增长政策就是宏观定价的主线索，市场会对三个方面逐步定价。一是新一轮常态化防控的成立。二是经济环比修复空间在逐渐打开。三是稳增长政策的空间。
未来10年，全球通胀的中枢和弹性会大于过去10年。
——广发证券首席经济学家 郭磊
策略专场
要实现见底，有一个最重要的条件——有资金来打破存量博弈的负向循环。没有核心资产的时代，只有时代的核心资产。
A股在大的方向上已经走出了四月末最悲观的情形，但恢复的过程不是一马平川的，还是会有波折。
成长股尤其是其中的硬核科技才是贯穿十年的主线，尤其新旧能源这块是大方向。安全、绿色和数字（数字经济的数字），这三个词概括了我们对于长期成长方向的选择。
创业板的拔估值比较容易，但科创板的硬核科技公司都有国际对标，也就有相应的估值天花板。所以大家一定要保持冷静，老老实实地赚业绩的钱，而不能指望它进入大牛市，就把估值一下拔好几倍。
今年大盘和小盘总体比较均衡，大盘略微好一点，这是根据基本面的逻辑推出来的。在周期、金融地产、消费和科技四类风格中，我更关注消费。
——申万宏源研究所副总经理、策略首席分析师 王胜
通信专场
通信行业下半年关注运营商、蜂窝模组、北斗产业机会。
云计算、IDC 、物联网、ICT 产品收入的锦上添花，运营商的业绩增长有保证。
中国广电对行业格局影响不大。首先，广电的传统收费模式与三大运营商无差别。其次，5G网络属于共建共享模式，对于高频段的5G网络及4G等广电并没有建设，还需要租用中国移动的网络。最后，三大运营商的流量资费已经压的很低了，广电很难简单靠价格战模式去获取用户。
5G基站采用共建共享模式，总量需求低于4G。无论是企业还是个人并不总需要5G网络，4G的使用需求仍然很大。此外，像是700兆的5G频段的穿透力很强，覆盖范围也很广。
由于在线经济需求回落，原本IDC的投放过快，导致供给增长过快，需求端跟不上，上架速度变慢，所以估值下降。随着数字经济的发展，对于算力网络的投资会再次升温以后，估值就会得到一个比较好的修复。
随着高级别自动驾驶车型的渗透率快速提升，北斗行业发展提速。
——中信建投证券通信&计算机首席分析师 阎贵成
电子专场
电子行业下游最强劲包括汽车、HPC，上游景气度取决于下游，要观察销售和库存数据能否正常，三季度是一个敏感的观察期。
上半年大家对VR的预期过高，目前属于早中期阶段，不用担心供应链问题，是今年硬件行业创新的一个重要方向。
缺芯是一个不正常的事情，研发和产品创新才是争夺市场的关键。现在半导体设备材料公司处于供不应求的状态，国内公司在产品品类、五大材料方面逐步覆盖和突破。其面临的替代空间很大，估值也基本在历史底部区间，是很有机会的。
今年功率半导体订单供不应求，主要受新能源和光伏两方面新增应用的影响。下半年肯定会有新增产能出来，届时公司的竞争力要更好。
智能汽车最重要的是电动化、智能化和智能驾驶，供应链上的话语权有所加强，汽车电子、上游芯片、零部件等都有巨大的机会。
下半年电子没那么悲观，需要观察手机是否会见底。电子机会关注含车量、高质量国产化替代和新的结构性创新机会三条线。
——国盛证券电子行业首席分析师 郑震湘
消费专场
今年春节后一直到现在白酒走得都比较弱，不是因为基本面的问题，更多是因为市场信心不足、外资流出、板块轮动的影响。
消费恢复向好之后，疫情受损股会明确改善；近期大众品成本端也在回落；大众品的至暗时刻已经过去，无论是需求端的至暗时刻还是成本端的至暗时刻，整个消费在复苏中。
高端酒引领了行业前5、6年的大趋势，以茅台、五粮液、泸州老窖为代表的高端酒的价格过去5、6年涨了两、三倍，量也翻了两、三倍，在这高的基础上我们觉得这部分高端酒未来增长不会有太大弹性；
但高端酒没有弹性不代表整个行业没有机会。现在行业处于增长结构换挡的过程，目前高端酒增长进入相对平稳期，但次高端接力，保持相对高的弹性增长拉动整个行业持续往上。
从去年下半年酱酒热已经在退潮了，这个退潮是必然的。酱酒热的回落可能是行业今年或明年最大的问题。
增速回落未必代表趋势变坏。资本市场要习惯茅台、五粮液、老窖它们未来的增速回落。
业绩真空期白酒涨跌更多受制于市场，关注中报及中秋节的企业表现。
——国海证券食品饮料行业首席分析师 薛玉虎
医药专场
我讲东西比较直接，从来不说模棱两可的话。总体结论：医药下半年我是看好的，这个要说三遍。
行情分三阶段演绎：第一，跟随别的强势板块逻辑外溢反弹；第二，前期负向预期过分解读过分压制的超跌核心资产开始修复，直到修复到合理估值。第三，市场能够理性化看待行业之后，若市场趋于正常化，长逻辑成长性板块会继续修复到溢价状态。现在的医药在反映前1.5个阶段。
复苏线逻辑链条大概有三类公司：第一类反弹最强的是行业景气度极高，但是因为疫情打断了它的景气度，疫情一旦消化了，这种复苏是最快的。第二类是景气度没那么高，但有中长期逻辑，疫情一旦消化，它也会跟着第一类去跟进复苏，比如像特色医疗服务。第三类细分是平稳增长，但是疫情打断对它影响很大。这类行业可以理解为是困境反转比如说一些制造业公司。
在演绎的过程当中，随着医药板块变热，重新有赚钱效应，后面科技跟成长线就出来了。高风险偏好支持的赛道，需要先有行业的赚钱效应，靠复苏、政策线做热。
估值到了极致的高点，经受不起鬼故事，这些担忧在估值特别贵的时候就接不住。估值特别低的时候，鬼故事都吓不倒他，任何出点什么利好都是上涨因素。
医药里面很多壁垒，高研究壁垒的东西非专业投资尽量不要碰，比如创新药领域，公司给你讲个非常美妙的故事，但如果连基本的研发数据都看不懂，参与的风险是很大的。
——国盛证券医药行业首席分析师 张金洋
新能源车专场
今年全年中国新能源汽车销量大概率会到600万辆附近，而全球的新能源汽车销量可能会超过1000万辆。
同时新能源汽车市场也开始逐步进入车型驱动时代，这些或将成为爆款的新能源汽车新车型将是今年下半年的核心驱动因素。
国内市场确实是属于全电动车发展最快的市场，中国的电动车的普及率一定会比海外的市场的普及率要高很多，未来可能会快速的上升到50%甚至更高的一个水平。
下半年原材料的价格应该是属于一个平稳的状态，不会涨得太多，是属于在可容忍的范围内，叠加下半年的电动车销量肯定是远超于上半年，动力电池企业后面几个季度的经营情况都会逐步往上走。
从时间角度来讲，锂可能需要承受近两年左右的高价位，到明年下半年或者是到后年，这个价格就开始会往下回落。
今年不出意外，磷酸铁锂电池的占比应该在65%以上，因为磷酸铁锂电池这几年的成本下降速度的确比三元锂电池快，并且在储能、两轮车和电动工具等根本不讲究空间利用的领域，磷酸铁锂还是有性价比的优势。
——民生证券电力设备新能源行业首席分析师 邓永康
风光储专场
下半年光伏重点关注环节：硅料、Topcon装备、金刚线、逆变器。
硅料价格出现明显的松动或者是实质性的松动可能要到明年下半年，在此之前建议不要对硅料的价格下降有太高的预期。
N型topcon指标比目前的perc会各个方面都领先。它就缺点就是贵，其它的物理特性都比perc好，光衰，温度系数，弱光响应，包括双面情况。但因为整个光伏这一轮发展，有很多环节在迭代进步，所以很难笃定哪条路线胜利，但是目前倾向于Topcon可能对很多企业来讲是一个比较务实的选择。
金刚线包括钨丝切割是比较有序且有意义的方向。总体来看，金刚线环节是光伏辅材里面比较少的单耗会跑得比光伏行业更快的一个环节。金刚线总体技术进步的发展方向就是往细线化的方向发展。
今年光伏的需求潜力是比较大的，但核心的问题还是在供应链上，如果因为供应量不够，需求落地就需要商榷。所以光伏装机落地情况有几个持续关注的点：第一、供给要关注能不能跟得上。第二中国国内市场一点点的负反馈的影响，要看它持续多长时间。
风电装机量明年是看点，重点关注零配件、塔筒、整机环节。
——招商证券电气设备新能源行业首席分析师 游家训
有色专场
有色金属下半年主要有三个方向的投资趋势，分别是工业金属、能源金属、贵金属。
从绝对的PE估值来看，目前工业金属和能源金属的估值都处于一个比较低的位置。这一轮的周期期显著区别于以前的周期，各个细分领域之间有差异，这个差异使得整个板块的估值趋向于变得可持续，且整个板块的估值在这个位置是合理的。
有色金属是周期性行业，其逆估值的投资方式与消费、成长类板块有很大不同。你的操作和估值水平有一定的反相关性。在估值高的时候，你要判断这个行业是不是已经接近底部，要去判断什么时候可以反转；在估值下到低位的时候，你要判断这种估值是否可持续，是否出现了卖点的信号。
由于新能源的全球化发展趋势势不可挡且对能耗的要求越来越严格，稀土永磁领域的发展是可持续的。
目前工业金属价格处于高位，能源金属存在供需缺口，我们判断下半年商品价格，部分金属品种增速还会上行，业绩方面，下半年的业绩相比于上半年还会进一步增长，当然各个金属品种的增速会有比较明显的差异。
受美联储鹰派政策影响，名义利率上升得比通胀快，短期内贵金属价格表现较弱，长期看作为终极货币价值的显现，其价格还有比较大的空间，以及美联储后面在通胀和就业之间很有可能出现偏鸽派的观点，货币政策上可能有所宽松，此时将是贵金属价格的上涨拐点。
——民生证券金属与材料首席分析师 邱祖学
农业专场
供给、需求和货币三大元素共同组成了国际粮价的上涨或者波动体系。主产国的地缘冲突，天气，出口限制和国际油价上涨都会影响供给。
中国粮价不完全由供求来决定的，我国的粮食政策对整个粮食价格的中长期走势，起到非常重要的作用。短期可能受到国际价格影响出现波动，但整体趋势依然是稳中有升。
2021年将是转基因种植推广大步迈进的一年。转基因对种子行业是升级换代的重大影响，行业集中度会向更有科研实力、育繁一体化的种子公司倾斜。
短期猪肉价格显著上涨主要是供给阶段性减少。一是去年能繁母猪减少的传导效应。第二是商品猪出栏提前。同时国家收储也减少了供给。而且今年种猪的进口量也非常的少。在这种情况下，生猪养殖企业和养殖户短期惜售压栏，加剧了供给矛盾导致猪价快速上涨。
宠物食品是非常好的赛道，但目前竞争也比较激烈，没有绝对龙头企业。看好原来有海外出口业务支撑支持的企业，其产业基础比较好，未来竞争中优势会更明显。
农业板块下半年策略延续上半年价格上涨驱动业绩增长的主线。主要关注粮食种植、生猪养殖、黄羽肉鸡、鳗鱼养殖等。另外种子行业重点关注转基因种子的推广、种植进程；动物疫苗关注新型的非洲猪瘟疫苗的研发进程等对行业影响重大的投资机会。
——申万宏源研究农林牧渔首席分析师 赵金厚
