尽管新冠疫情仍未在全球消退，很多国家也仍在推行加强针注射，但就全球范围而言，新冠疫苗行业正面临需求下降的局面。
进入到2022年，“新冠疫苗过剩”的声音屡有响起，但是似乎从未引起市场足够的重视，“星辰大海”与“进军国际市场”，仍然是新冠疫苗反复唱多的主题。
终于，有上市公司摊牌：认栽了。
2022年7月24日，A股疫苗龙头企业康泰生物发布2022年上半年业绩预测公告，预计公司 2022 年上半年实现营业收入18.28亿元，同比增长73.72%，但是预计归属于上市公司股东的净利润，较去年同期下降70.29-61.37%。
增收不增利的背后，是对新冠疫苗资产的大额计提与研发支出费用化。
康泰生物表示，二季度以来，国内外新冠疫苗接种环境发生较大变化，新冠疫苗需求量下降较快，公司新冠疫苗销量快速下滑。
同时，公司新冠灭活疫苗仍处于海外Ⅲ期临床阶段，因俄乌战争的影响导致在乌克兰Ⅲ期临床数据揭盲延后，后续销售具有较大不确定性。
鉴于以上原因，公司对存在减值迹象的新冠疫苗相关库存商品、原辅料、自制半成品及截至2022年3月末的新冠疫苗开发支出计提资产减值准备4.14亿元；此外，对二季度发生的新冠灭活疫苗研发支出费用化处理，金额为1.40亿元；合计减少利润总额5.54亿元。
康泰生物的新冠灭活疫苗，是国内第六款获批上市（紧急使用）的新冠病毒疫苗，排在国药中生(2款灭活疫苗)、科兴中维(1款灭活疫苗)、康希诺生物(1款腺病毒载体疫苗)、智飞生物(1款重组蛋白疫苗)之后。
早在2020年2月、新冠疫情暴发不久，康泰生物就着手启动该灭活疫苗的研发工作，并于同年9月获得国家药监局临床试验批件，最终于2021年5月上市。
此外，康泰生物和阿斯利康合作研发的一款腺病毒载体新冠疫苗，已经获印度尼西亚紧急使用许可，但是尚未在中国地区获批使用。
2021年，康泰生物营业收入约36.52亿元，同比增加61.51%；归属于上市公司股东的净利润约12.63亿元，同比增加86.01%。
虽然康泰生物没有单独披露2021年新冠疫苗相关的收入与利润，但是综合各家卖方研究机构的分析，新冠疫苗收入大致占整体收入的50%左右，对应的净利润在5.5亿~7亿。
整体来说，康泰生物的灭活疫苗，作为全国第4款上市的灭活疫苗，也是第6款上市的新冠疫苗，入局时间不早不晚，勉强收获了一个投入产出打平的结果。
只能说，通过新冠疫苗的研发，康泰生物锻炼了能力，培养了队伍，贡献了情怀，收获了社会责任感，这把不亏！
但是更多的疫苗上市时间晚于康泰生物、甚至直到疫情爆发2年7个月后的今天，仍然还在临床试验阶段的公司，可能不一定有这么幸运了。
无论国内还是国外，基础免疫接种的市场空间基本已经饱和了。
根据国泰君安证券的研究数据，中国截至2022年7月，全程基础免疫接种率为89.5%，加强免疫接种率为56.3%；其中，对于60岁以上老年人群体，完成接种一剂/全程接种/加强免疫接种占比分别为88.6%/83.8%/65.7%。
国外市场大致分为两块，欧美高端市场被Moderna和BioNtech的mRNA疫苗所垄断，而发展中国家整体的接种率虽然还不是很高，但是由于各国防疫政策的变化，发展中国家疫苗接种的意愿已经大幅下降。
在整个2021年，中国人用疫苗的出口总额超过1000亿元人民币，其中绝大部分是新冠疫苗的出口；但是整个2022年前6个月，中国人用疫苗的出口总额只有51.1亿元人民币，跌幅高达95%。
数据来源：海关总署、国泰君安证券研究
截至2022年6月21日，全球在研新冠疫苗，已有166个进入临床试验阶段。目前全球已获批附条件上市或紧急使用的新冠疫苗产品已接近40个。
对于那些还在临床试验阶段、但是有没有充分的差异化优势的新冠疫苗，其商业化前景实在难言乐观。
比如，丽珠集团，其重组蛋白病毒V-01，还在提交上市申请阶段，申请序贯紧急使用。
神州细胞，其三聚体蛋白疫苗(项目代号：SCTV01C)近期才披露I/II期试验的期中分析，不过值得一提的是，其计划与灭活疫苗和mRNA疫苗进行头对头对比的临床III期研究。
三叶草生物，这家最为刚烈，不惜壮士断臂，毅然决然砍掉了若干款大分子药物管线，集中资源"all in"两款三聚体蛋白新冠疫苗额研发，目标也是国际市场，上市日期尚无靠谱的时间表。
除了以上传统疫苗路线之外，还有一支浩浩荡荡的mRNA新冠疫苗大军。
目前，至少已经有复星医药、沃森/艾博生物、斯微生物、艾美/丽凡达生物、锐博生物、康希诺、石药集团等企业的mRNA疫苗已经在国内获批进入临床。
此外，至少还有蓝鹊生物、瑞科生物、嘉晨西海、深信生物、尧唐生物、厚存纳米等众多初创企业在进行mRNA疫苗的临床前研发。
其中一些，在奥密克戎变异株已经占据新冠病毒主流地位的今天，临床试验使用的还是针对原始毒株设计的疫苗，前途实途叵测。
如何看待新冠疫苗研发的红海？结论似乎很矛盾。
电影《流浪地球》里提及了一种叫“饱和式救援”的方式，意思是在重大灾难面前，以超出目标地所需的物资和人员数量组织救援，只要有小部分救援人员和物资到达目的地，整体目标就可以保证完成。
华为的企业战略里，有一个“范弗里特当量”的概念，即敢于用密集投资、超常规的人员投入和资源聚焦到一个战略方向，从而极大缩短追赶时间和延长机会窗口期。
今日中国的庞大的新冠疫苗病毒研发大潮，正是一种面对自然灾难时的“饱和式救援”，其历史意义与社会价值是巨大的。
无法想象，中国如果没有一家企业有能力研发和生产新冠疫苗，今日将是怎样的一个局面？
从这个角度，所有动用自身资源投身新冠疫苗研发的企业，都值得尊敬。
但是站在具体某个企业的股东角度，这大概率又是一个价值毁灭的过程。
随着康泰生物的大额计提，通过投身新冠疫苗研发而真正获得经济回报的企业，不过国药、科兴、智飞生物、康希诺等屈指可数的几家企业而已，剩下的大部分，或许永远无法收回研发投入的成本。
正如电影《流浪地球》中，主人公所在的救援小组，历经千难万险，最终也没有成功到达目的地。
不为成功者，即为失败者，这是医药产业的残酷之处，也是魅力所在。
本文来源：医药投资部落，原文标题：《不装了，摊牌了，新冠疫苗卖不动了》