时隔11个月,这只基金终于开放申购,买不买?

懒猫的丰收日
中庚小盘价值今天放开申购,而且不限额,想买多少就可以买多少...
中庚小盘价值今天放开申购,
 
而且不限额,想买多少就可以买多少。
 
 
为什么放开呢?
 
一个实际情况是,
 
去年9月2日暂停申购后,中庚小盘价值表现一般,跌了3.3%,份额也缩水了1/3,从25.58亿份跌到了17亿份。
 
 
也有丘栋荣自己的主观考虑,
 
5月份,他在直播中说“什么时候要扩大规模,什么时候要缩小规模”主要会考虑以下3个因素:
 
(1)市场状况,就是现在到底是牛市还是熊市,高估还是低估,这是决定性因素。
 
(2)资产流动性特征,小盘股的流动性很差,能容纳的钱也很有限。
 
(3)自己的能力,是不是准备好了,对风险和机会的理解更充分了,基本面的研究是不是很透彻了,创造阿尔法的能力是不是足够强,能不能找到有足够阿尔法的公司。
 
至于是规模缩水,还是发现了更好的机会,或者其他原因,不得而知。
 
当然,这可能也不重要,比起为什么放开申购,大家更关心的可能还是放开申购后要不要买?
 
今天就来说说这个话题,我们从2个角度切入:
 
(1)丘栋荣有没有创造出超额收益?
 
(2)小盘股现在的投资机会怎么样?
 
 

01

丘栋荣的超额收益

 
中庚小盘价值定位中小盘,而中小盘又是比较容易创造出超额收益的地方,
 
所以我们把中庚小盘价值和中证1000、中证1000指数增强基金都对比下,看丘栋荣有没有超额收益。
 
(1)和中证1000指数比
 
图中绿色阴影部分是丘栋荣相对中证1000的超额收益,
 
非常漂亮,超额收益一直在累积。
 
 
(2)和中证1000指数增强基金比
 
中庚小盘价值是2019年4月3日成立的,
 
在那之前成立的中证1000指数增强基金一共有5只。
 
比较它们2019年4月3日以来的业绩,
 
中庚小盘价值涨了122.88%,是6只基金中收益最高的,而且领先第二名40多个点。
 
即使是和中证1000指数增强基金比,丘栋荣也有非常明显的超额收益。
 
 
但深挖下去,
 
丘栋荣的超额收益主要是去年5月份到9月份积累的。
 
去年5月21日到9月13日,中庚小盘价值涨了65.95%,5只中证1000指数增强基金就涨了20%多。
 
 
反映到图形上更明显,
 
白线是中庚小盘价值的净值曲线,
 
去年5月份到9月份,中庚小盘价值净值往上猛拉了一波,其他时间相对5只中证1000指数增强基金的超额收益并不明显。
 
 
为什么会这样呢?
 
丘栋荣重仓煤炭、有色、钢铁还有化工,而这几个行业刚好在那时候迎来主升浪。
 
 
也就是说,
 
2019年4月以来,3年多时间里,丘栋荣之所以大幅跑赢其他5只中证1000指数增强基金,主要是因为去年5到9月份抓住了煤炭、有色等几个行业的主升浪。
 
其他时间,中庚小盘价值和其他5只中证1000指数增强基金半斤八两。
 
(3)投资方向
 
那未来呢?丘栋荣有没有可能再抓住某个行业的机会创造出超额收益?
 
二季报中,丘栋荣说了自己看好的投资方向,
 
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重点提及了自己对资源股的看好。
 
能买港股的中庚价值品质加仓了中国海洋石油(油气)、中国宏桥(电解铝)、兴发集团(磷化工)
 
不能买港股的中庚小盘价值把兴发集团(磷化工)买成了第一大重仓股,同时继续重仓南山铝业(电解铝)。
 
就未来不太长的一段时间来说,丘栋荣能不能大幅跑赢中证1000指数增强基金,关键看资源股咋走。
 
(4)小结
 
简单总结下,
 
中庚小盘价值 = 中证1000指数增强基金 + 阶段性重仓某个板块的超额收益
 
丘栋荣是在中证1000指数增强的基础上,再通过重仓某个板块获得更高的收益。
 
从过往数据看,指数增强的超额收益他大概率能拿到,但重仓板块能不能再贡献超额收益就仁者见仁智者见智了。
 
 

02

小盘股的投资机会

 
说完了丘栋荣相对小盘股的α(超额收益),再来说说小盘股的β,也就是小盘股整个板块的投资机会。
 
(1)大盘、小盘风格切换
 
绿色阴影面积是沪深300指数相对中证1000指数的超额收益,
 
2017-2021年春节,超额收益往上走,意思是沪深300(大盘股)走势强于中证1000(小盘股)。
 
2021年春节以来,超额收益往下走,意思是小盘股走势强于大盘股。
 
从趋势上来看,当前的市场风格是小盘强于大盘。
 
 
那问题来了,趋势什么时候可能逆转呢?
 
我们看下2004年12月31日,沪深300、中证1000基准日以来大盘相对小盘的超额收益。
 
几个明显的阶段:
 
2005-2008年,大盘股虽然没有持续跑出相对小盘股的超额收益,但也阶段性占优。
 
勉强把这一阶段算成大盘占优吧,持续了4年。
 
2009-2015年,小盘股强势,市场风格持续了7年。
 
2017-2021年春节,大盘股强势,持续了4年。
 
 
“大盘-小盘”风格切换周期还是相对漫长的,在4-7年之间。
 
2021年春节以来,小盘股强势风格也就持续了2年半,从过往风格切换周期来看,短期内似乎还是小盘股更强势一些。
 
一个比较好的证据是7月6日以来的回调,
 
微盘股指数,涨了6.21%,
 
国证2000,涨了1.32%,
 
中证1000,涨了0.77%,
 
...
 
沪深300,跌了7.41%,
 
上证50,跌了9.1%。
 
盘子越大,跌得越惨,盘子越小,涨得越好,市场风格还在小盘股这边。
 
 
(2)估值
 
估值上,
 
沪深300的PE百分位是42.38%,估值比过去10年中42.38%的时间高。
 
 
中证1000的PE百分位是13.25%,估值只比过去10年中13.25%的时间高。
 
 
单看PE百分位,和历史估值相比,似乎是中证1000更低估一些。
 
但也要注意,
 
沪深300的PE百分位是从99%跌到42%的,
 
中证1000的PE百分位是从6%涨到13%的,
 
大小盘分化已经没有那么极端,这种情况下,估值有参考意义,但意义也有限。
 
(3)基本面
 
东吴证券复盘了小盘成长风格的历史,
 
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发现小盘成长风格走弱需要2个因素配合:
 
1)GDP增速平稳或上升;
 
2)流动性收紧。
 
也就是说,经济复苏或下行压力不大,同时市场流动性趋紧的时候,小盘股往往表现不好。
 
当下,机构对宏观环境的判断是“弱复苏 + 低利率”,大规模宽松无望,但货币政策也不会大幅收紧,压制中小成长风格的宏观因素还没出现,中小成长风格也有望继续占优。
 
但也有3个风险点需要警惕:
 
1)经济超预期复苏;
 
2)猪价上涨带动CPI超预期上涨,倒逼央行收紧货币政策;
 
(关于猪价可能上涨的介绍,戳这里)
 
这两个因素都可能终结当前宽松的局面。
 
3)第三个风险点就是,地缘政治升温打压市场风险偏好,这个我们今年深有体会。
 
(4)小结
 
总的来说,
 
虽然大盘、小盘分化没那么极端了,小盘相对大盘的性价比也没有前段时间那么高了,
 
但从宏观环境还有市场走势来看,短期内似乎还是小盘股更占优一些。
 
 

03

 
结论已经很明显了,
 
(1)小盘相对大盘的性价比没有前段时间那么高了,但短期内似乎还是小盘更占优一些。
 
(2)丘栋荣的表现也不差,即使没抓住去年5月到9月的煤炭行情,中庚小盘价值也算得上是一只优秀的中证1000指数增强基金,抓住了,那更是锦上添花。
 
但这也是风险点,
 
中庚小盘价值 = 中证1000指数增强基金 + 阶段性重仓某个板块的超额收益
 
没谁能保证丘栋荣重仓的这个板块就一定能贡献正的超额收益,也可能是负收益。
 
就目前来说,这个板块指的主要是资源股。所以要不要买,取决于你对资源股的态度,
 
认可,中庚小盘价值是个好选择。
 
不认可,持仓更加均衡的中证1000指数增强基金可能是个更好的选择。
 
 
最后再来说说丘栋荣管的4只基金,
 
大部分持仓都是相同的,但也会有部分差别。
 
中庚价值品质一年持有、中庚价值领航可以投港股,过去1年和今年以来的收益也最高。
 
特别是中庚价值品质一年持有,设了持有期,基金经理操作更灵活,收益也更高。
 
 
中庚价值灵动、中庚小盘价值不能投港股,过去1年和今年以来的收益也差一些。
 
其中,中庚小盘价值,丘栋荣的定位是“中小盘 + 永远满仓”,大部分时间中庚小盘价值股票仓位都接近95%。
 
中庚价值灵动灵活一些,会根据市场变化动态调整仓位。
 
这么一对比,你更认可哪只呢?
 
  

本文作者:懒猫,来源:懒猫的丰收日,原文标题:《时隔11个月,这只基金终于开放申购,买不买?》

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