去年9月2日暂停申购后,中庚小盘价值表现一般,跌了3.3%,份额也缩水了1/3,从25.58亿份跌到了17亿份。
5月份,他在直播中说“什么时候要扩大规模,什么时候要缩小规模”主要会考虑以下3个因素:
(1)市场状况,就是现在到底是牛市还是熊市,高估还是低估,这是决定性因素。
(2)资产流动性特征,小盘股的流动性很差,能容纳的钱也很有限。
(3)自己的能力,是不是准备好了,对风险和机会的理解更充分了,基本面的研究是不是很透彻了,创造阿尔法的能力是不是足够强,能不能找到有足够阿尔法的公司。
至于是规模缩水,还是发现了更好的机会,或者其他原因,不得而知。
当然,这可能也不重要,比起为什么放开申购,大家更关心的可能还是放开申购后要不要买?
01
丘栋荣的超额收益
中庚小盘价值定位中小盘,而中小盘又是比较容易创造出超额收益的地方,
所以我们把中庚小盘价值和中证1000、中证1000指数增强基金都对比下,看丘栋荣有没有超额收益。
图中绿色阴影部分是丘栋荣相对中证1000的超额收益,
在那之前成立的中证1000指数增强基金一共有5只。
中庚小盘价值涨了122.88%,是6只基金中收益最高的,而且领先第二名40多个点。
即使是和中证1000指数增强基金比,丘栋荣也有非常明显的超额收益。
去年5月21日到9月13日,中庚小盘价值涨了65.95%,5只中证1000指数增强基金就涨了20%多。
去年5月份到9月份,中庚小盘价值净值往上猛拉了一波,其他时间相对5只中证1000指数增强基金的超额收益并不明显。
丘栋荣重仓煤炭、有色、钢铁还有化工,而这几个行业刚好在那时候迎来主升浪。
2019年4月以来,3年多时间里,丘栋荣之所以大幅跑赢其他5只中证1000指数增强基金,主要是因为去年5到9月份抓住了煤炭、有色等几个行业的主升浪。
其他时间,中庚小盘价值和其他5只中证1000指数增强基金半斤八两。
那未来呢?丘栋荣有没有可能再抓住某个行业的机会创造出超额收益?
能买港股的中庚价值品质加仓了中国海洋石油(油气)、中国宏桥(电解铝)、兴发集团(磷化工)
不能买港股的中庚小盘价值把兴发集团(磷化工)买成了第一大重仓股,同时继续重仓南山铝业(电解铝)。
就未来不太长的一段时间来说,丘栋荣能不能大幅跑赢中证1000指数增强基金,关键看资源股咋走。
中庚小盘价值 = 中证1000指数增强基金 + 阶段性重仓某个板块的超额收益
丘栋荣是在中证1000指数增强的基础上,再通过重仓某个板块获得更高的收益。
从过往数据看,指数增强的超额收益他大概率能拿到,但重仓板块能不能再贡献超额收益就仁者见仁智者见智了。
02
小盘股的投资机会
说完了丘栋荣相对小盘股的α(超额收益),再来说说小盘股的β,也就是小盘股整个板块的投资机会。
绿色阴影面积是沪深300指数相对中证1000指数的超额收益,
2017-2021年春节,超额收益往上走,意思是沪深300(大盘股)走势强于中证1000(小盘股)。
2021年春节以来,超额收益往下走,意思是小盘股走势强于大盘股。
我们看下2004年12月31日,沪深300、中证1000基准日以来大盘相对小盘的超额收益。
2005-2008年,大盘股虽然没有持续跑出相对小盘股的超额收益,但也阶段性占优。
2009-2015年,小盘股强势,市场风格持续了7年。
2017-2021年春节,大盘股强势,持续了4年。
“大盘-小盘”风格切换周期还是相对漫长的,在4-7年之间。
2021年春节以来,小盘股强势风格也就持续了2年半,从过往风格切换周期来看,短期内似乎还是小盘股更强势一些。
盘子越大,跌得越惨,盘子越小,涨得越好,市场风格还在小盘股这边。
沪深300的PE百分位是42.38%,估值比过去10年中42.38%的时间高。
中证1000的PE百分位是13.25%,估值只比过去10年中13.25%的时间高。
单看PE百分位,和历史估值相比,似乎是中证1000更低估一些。
大小盘分化已经没有那么极端,这种情况下,估值有参考意义,但意义也有限。
也就是说,经济复苏或下行压力不大,同时市场流动性趋紧的时候,小盘股往往表现不好。
当下,机构对宏观环境的判断是“弱复苏 + 低利率”,大规模宽松无望,但货币政策也不会大幅收紧,压制中小成长风格的宏观因素还没出现,中小成长风格也有望继续占优。
2)猪价上涨带动CPI超预期上涨,倒逼央行收紧货币政策;
3)第三个风险点就是,地缘政治升温打压市场风险偏好,这个我们今年深有体会。
虽然大盘、小盘分化没那么极端了,小盘相对大盘的性价比也没有前段时间那么高了,
但从宏观环境还有市场走势来看,短期内似乎还是小盘股更占优一些。
03
(1)小盘相对大盘的性价比没有前段时间那么高了,但短期内似乎还是小盘更占优一些。
(2)丘栋荣的表现也不差,即使没抓住去年5月到9月的煤炭行情,中庚小盘价值也算得上是一只优秀的中证1000指数增强基金,抓住了,那更是锦上添花。
中庚小盘价值 = 中证1000指数增强基金 + 阶段性重仓某个板块的超额收益
没谁能保证丘栋荣重仓的这个板块就一定能贡献正的超额收益,也可能是负收益。
就目前来说,这个板块指的主要是资源股。所以要不要买,取决于你对资源股的态度,
不认可,持仓更加均衡的中证1000指数增强基金可能是个更好的选择。
中庚价值品质一年持有、中庚价值领航可以投港股,过去1年和今年以来的收益也最高。
特别是中庚价值品质一年持有,设了持有期,基金经理操作更灵活,收益也更高。
中庚价值灵动、中庚小盘价值不能投港股,过去1年和今年以来的收益也差一些。
其中,中庚小盘价值,丘栋荣的定位是“中小盘 + 永远满仓”,大部分时间中庚小盘价值股票仓位都接近95%。
中庚价值灵动灵活一些,会根据市场变化动态调整仓位。
本文作者:懒猫,来源:懒猫的丰收日,原文标题:《时隔11个月,这只基金终于开放申购,买不买?》
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