回顾：2022年2月以来逐步构建“新半军”择时及行业比较框架。2022年4月14日《调整至今，“新半军”择时框架发出哪些重要信号？》预判5月“新半军”迎来反转。2022年6月26日中期策略再次强调下半年《乱中取胜：看好“新半军”》。
展望：“新半军”龙头拥挤度已显著消化，有望再度引领市场。
7月以来震荡中，“新半军”韧性凸显、仍是具有赚钱效应的方向。4月中旬“新半军”调整最剧烈时，我们在《调整至今，“新半军”择时框架发出哪些重要信号？》中预判“新半军”将迎来修复行情。5、6月市场如期上涨，兴证策略首创、首推的“新半军”也成为市场上涨的核心主线。而7月以来即使市场整体震荡，但“新半军”内部轮动扩散、仍是具有赚钱效应的方向。
8、9月，“新半军”仍将是市场优势风格：1）虽然社融不达预期，但金融市场资金面仍然充裕。7月社融同比大幅回落。但整体来看，市场对于7月社融走弱已有预期，而总量超预期回落更多是因为前期透支+7月疫情干扰导致。后续需求乏力下，政策宽松的基调有望维持。与此同时，M2增速仍在加速上行，M2-社融增速差持续拉大，显示金融市场资金面仍较为充裕，也为A股市场提供支撑。2）货币环境依然宽松，成长风格依然占优。当前各期限shibor代表的市场利率均处在历史低位，7月以来国债利率也出现了明显的回落。此外，我们独家构建的货币条件指数也已超过2020年5月时水平，且在当前经济压力下易松难紧。“宽货币”环境下，对科技成长风格最有利。3）回到基本面，社融偏弱意味着经济复苏依然乏力，“新半军”景气优势凸显。4）根据分析师预期修正强度这一领先指标的判断，当前仍指向“新半军”处在上行趋势中。5）最后，动荡世界、大国博弈，市场关注点将进一步聚焦于独立自主、大国崛起、自主可控相关的“新半军”等科技科创方向。
近期“新半军”风格不断下沉、发散，而赛道龙头拥挤度已显著消化。若后续中报业绩落地、兑现，“新半军”龙头有望再度引领市场。根据我们独创的“拥挤度”指标体系，经历5、6月份的显著上涨后，6月底“新半军”龙头拥挤度一度接近历史高位。而在经历7月以来的震荡、分化、扩散后，当前“新半军”、汽车等热门赛道龙头的拥挤度均已回落至历史中等水位、压力显著消化。后续若中报业绩兑现，赛道龙头有望再度引领市场。
从细分行业看，结合景气度、拥挤度、涨跌幅：当前建议重点关注新能源车（锂电池、负极材料）、军工（军工电子、结构件）、半导体（设计、制造）、智能驾驶、CXO等方向。配置上，聚焦拥挤度回落、业绩确定性强的“新半军”龙头及上述细分行业。中长期，持续重点关注“专精特新”六大方向:1）新能源（新能源汽车、光伏、风电、特高压等），2）新一代信息通信技术（人工智能、大数据、云计算、5G等），3）高端制造（智能数控机床、机器人、先进轨交装备等），4）生物医药（创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等），5）军工（导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等），6）粮食安全（种业、生物科技、化肥等）。
本文作者：兴业证券张启尧，来源：尧望后势 (ID:xycl_2021)，原文标题：《“新半军”：赛道龙头拥挤度已显著消化》