10月20日,全球指数普遍走弱,日经跌1.3%,恒指跌超2%,A股跌幅相对较小,沪指跌0.39%。
消息面上,隔夜备受全球瞩目的美国10年期国收益率再次大涨直接飙升至4.15%,创下2008年7月以来最高。
什么是美债收益率?
通俗的说,美债收益率就是你投资购买美国国债后,所能够得到的利息。
比如,当前美国十年期国债收益率约为4.15%,它代表着,如果你花1万元购买这种债券,并持有十年,那么每年你将获得415元的利息收入。
按照持有到期期限的不同,美国国债有1年期、2年期、10年期、30年期的。
并且,由于持有时间越长,风险越大,通常需要一定收益补偿,所以一般来说,持有到期期限时间越长的债券,收益率就越高,10年期的美国国债,收益率就是大部分时候都比1年期的高。
美债收益率攀升会产生什么影响?
根据DDM估值模型,股票估值跟无风险收益率是反比关系,10年期美债收益率被广泛认定为“无风险收益率”,被视为全球资产定价之“锚”,所以它一上涨,就意味着全球股票市场可能会面临杀估值。
据光大证券研报,历史上来看,2017年之后标普500、A股、港股的市盈率与美债收益率呈现负相关性,其中美债实际收益率对市盈率的影响最为显著。
国金证券指出,美债利率上行过程中,
1)高估值板块更容易受到冲击(杀估值的逻辑)。
年初以来,不管是美股成长股,还是相较低估值板块均受到了更大的冲击。
2)港股市场更易受到外部环境影响。8月以来,美债利率持续上行,港股受到明显压制。
3)美元或继续走强,人民币贬值压力仍在,但考虑藏汇于民下的资金行为调整等,本轮市场冲击或有限。
从历史数据来看,美债收益率大幅飙升时,股市都出现过较大的回撤。
2013年5月,由美联储的前主席贝南克言论引发的缩减恐慌,导致美国国债的实际收益率在5月至7月间上升了130BP,导致标普500指数下跌16%。
2015年5月,当时全球处于再通胀交易的热潮中,但随后美债收益率攀升,美联储在2015年12月开始加息,其股市大跌43%,油价大跌55%。
2018年1月,当时美国国债实际收益率上升40BP,同期全球股市下跌19%。
事实上,今年以来全球市场的杀跌,一定程度上也跟美债收益率的持续飙升有关。
为何飙升?
最直接的催化因素可能是,隔夜美联储官员的鹰派态度持续,鹰派票委、圣路易斯联储主席布拉德表示,美联储可能会选择将2023年的紧缩提前到2022年,美联储不应该对股市下跌做出反应,这使得美债收益率再度大幅走高。
另外,此前随着9月议息会议落地,9月CPI及核心CPI数据均超预期,推动市场对美联储加息幅度及利率终值的预期再度走高,10年期美债收益率大幅上行。
后市怎么看?美债收益率仍有上行空间
东方金诚表示,11月上旬美国即将举行中期选举,美国最新公布的9月PPI、CPI数据接连超出市场预期,特别是9月CPI数据公布后,重新反弹的住房通胀将令美联储在11月会议上第三次加息75bp基本不存在悬念。
东方金诚预计11月上旬之前,加息预期仍将主导美债整体走势,10年期美债收益率将继续在当前4%的水平上整体上行;中期看,10月国际油价开始有所反弹,可能将令年内美国CPI回落出现一定阻力,这可能导致市场对12月加息幅度以及本轮加息周期的利率终值预期都有所上调,从而对美债收益率形成支撑。
因此,即便后续经济数据边际走弱可能令市场阶段性穿插衰退情绪,但10年期美债收益率仍将大概率呈现震荡上行态势。
另外,从历轮加息周期的回溯来看:
1)近40年以来,10年期美债收益率通常领先政策利率1个季度左右见顶。
2)10年期美债利率顶部均高于政策利率的高点,仅2006年两者持平。
3)加息周期中,10年期美债利率的上行幅度至少为政策利率上行幅度的一半。
国泰君安也表示,10年期美债收益率在加息区间内的高点往往超过加息终点利率,若美联储加息终点超过4.5%,10年期美债收益率仍有上行空间。