A股有明显的春节效应,以春节为分水岭,A股多从节前上证50占优演绎为节后中小成长占优。当前,经济下行压力进一步加大,随着中央经济工作会议召开,稳增长预期升温,在政策指引和经济复苏预期的推动下,经济复苏相关代表指数上证50和银房家有望继续表现。春节后,市场有望从上证50演绎为科创50占优,中长期来看建议继续对“新时代五朵金花”进行布局。
核心观点
【观策·论市】A股有明显的春节效应,以春节为分水岭,A股多从节前上证50占优演绎为节后中小成长占优。春节前,随着中央经济工作会议召开,稳增长预期升温,市场往往演绎大盘蓝筹风格;春节前流动性相对削弱,叠加市场对于中小成长更高的盈利预期易在年底被证伪,导致中小成长的压力更大。而春节后,政策预期落地进入复苏观察期,中小成长业绩披露落地,进入业绩真空期和下一年的新预期形成阶段,市场开始重新憧憬新一年的高增长,调整的中小成长利空落地而反弹。春节后流动性相对更充裕,有利于中小成长表现。
当前,经济下行压力进一步加大,政治局会议召开定调进一步稳增长。中央经济工作会议即将召开,稳增长政策加码概率进一步加大,在政策指引和经济复苏预期的推动下,经济复苏相关代表指数上证50和银房家有望继续表现。当前上证50和银房家占优后,明年春节后业绩预告披露落地,市场很可能开始布局中小成长,二十大报告中指引的“新时代五朵金花——高(端制造),医(疗)医药,新(能源),自(主可控)军(工)”更有可能在流动性边际改善,未来政策支持进一步加码后有更好的表现。
A股三个利空落地,强势反弹后关注什么
今年8月21日,我们发布报告《为什么四季度容易发生风格切换,如何预判和跟踪》,明确预期今年四季度会发生上证50和大盘价值逆袭可能。8月28日,我们发布报告《均衡结构,以待其变》,9月5日,我们发布报告《银房家超额收益决定因素探讨》,10月9日,我们发布《风险将息,绝地反击》,11月策略报告《晨曦微露,反击将至》。均提示了以“银房家”为代表的大盘价值风格行业的投资机会。而9月以来,以“银房家”为代表的上证50逐渐走出低迷,进入到加速上行的阶段。我们再一次提前预判了本轮银房家和上证50的投资机会。
当前,经济下行压力进一步加大,政治局会议召开定调进一步稳增长。中央经济工作会议即将召开,稳健货币政策开始更有力度,稳增长政策加码概率进一步加大,在稳地产、传统基建、医疗基建、数字新基建方面将会有更多明确的措施。在疫情防控层面,近期一系列防控政策的调整,让市场对于明年中国经济走出疫情影响预期进一步提升。当前市场进入稳增长和对明年经济预期改善的窗口期,在政策指引和经济复苏预期的推动下,经济复苏相关代表指数上证50和银房家有望继续表现。
但是我们也发现,A股有明显的春节效应,春节前,随着中央经济工作会议召开,稳增长预期升温,市场往往演绎大盘蓝筹风格,上证50相对占优;而春节前往往流动性相对有压力,也不利于中小成长的表现。除此之外,市场往往对于中小成长有更高的盈利预期,而春节前后都是业绩预告披露的高峰期,此前过高的预期在业绩预告披露前后往往会低于预期,导致中小成长的压力更大。而春节后,政策预期落地进入复苏观察期,而中小成长业绩披露落地,进入业绩真空期和下一年的新预期形成阶段,又开始重新憧憬新一年的高增长,调整的中小成长利空落地而反弹。而春节后,流动性往往相对较为充裕,也有利于中小成长的表现。因此,A股经常演绎春节前上证50占优,春节后中小成长占优的局面。
当前上证50和银房家占优后,明年春节后第一个交易日正好是1月30日,是业绩预告披露的最后一天,市场很可能开始布局中小成长,而本轮中小成长中,二十大报告中指引的“新时代五朵金花——高(端制造),医(疗)医药,新(能源),自(主可控)军(工)”更有可能在流动性边际改善,未来政策支持进一步加码后有更好的表现。而科创50指数是最符合新时代五朵金花之一的指数,我们把从现在开始到明年春节之后的表现总结为“从上证50到科创50,春节是分水岭”。
何为“春节效应”?
A股的“春节效应”即以春节为分水岭,A股逐渐从节前上证50占优演绎为节后中小成长占优。从历史统计来看,近十年春节前60个交易日,上证50相对万得全A具有较为稳定的超额收益,且随着春节临近上涨概率更高;春节后60个交易日,代表中小成长风格的中证1000指数、创业板指先后跑赢万得全A。从胜率来看,春节前博弈上证50的胜率更高,节后博弈中证1000的胜率逐渐增大。
为何会有“春节效应”?
1、政治局会议和中央经济工作会议召开,稳增长预期回升
过去十年,12月初会召开政治局会议讨论经济,12月中旬会召开中央经济工作会议,过往经验来看,过去10年,稳增长预期在会前都会出现不同程度回升。当前,经济下行压力进一步加大,政治局会议召开定调进一步稳增长。中央经济工作会议即将召开,稳健货币政策开始更有力度,稳增长政策加码概率进一步加大,在稳地产、传统基建、医疗基建、数字新基建方面将会有更多明确的措施。2023年又是全面建设社会主义现代化国家开局起步的关键时期,需要推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。春节前政策稳增长意愿强烈,从而引导社融改善的预期,并带动大盘价值风格上涨,与经济复苏相关度较高的上涨50指数相对占优,春节后政策预期落地进入复苏观察期,中小成长风格逐渐占优。
2、春节前流动性阶段性收敛,春节后流动性往往出现改善
市场流动性在春节前后往往表现出一定的季节性规律,即春节前市场提现需求增加,导致流动性出现阶段性收敛,货币市场利率上行;春节后,随着资金重新回流银行系统,流动性改善,货币市场利率回落。从历史数据来看,在近8年的春节前后,DR007在大多数时候都表现出以上季节性特点。市场相对偏好的偏成长性风格都或多或少依赖于流动性支撑,春节前流动性削弱易导致成长性板块杀估值,节后流动性改善更有利于中小成长的表现。
3、市场对中小成长板块过高的盈利预期在年底易被证伪
市场通常会对偏成长性的板块和标的给予一个较高的盈利预期,而这种较高的盈利期到春节前后业绩披露期容易被证伪。因此接近春节前,当成长性的板块出现业绩低于预期时,市场更加容易抛弃这些板块,而另一方面,上证50这些大盘蓝筹的板块业绩相对稳定,估值性价比高,使得很多投资者会去参与这些低估值板块到春节前的行情。
1月底春节前后是业绩预告披露高峰期,中小股票披露业绩预告时容易“爆雷”,使得小盘风格更加劣势。但是一旦业绩披露完,投资者又可以对下一年业绩予以乐观预期,则小盘风格就会卷土重来。2023年春节节后是第一个交易日是1月30日,恰逢股票业绩预告披露最后一天,随着业绩披露落地,市场进入业绩真空期和下一年的新预期形成阶段,投资者又开始重新憧憬新一年的高增长,此前调整的中小成长利空落地有望反弹。
总结
A股有明显的春节效应,以春节为分水岭,A股多从节前上证50占优演绎为节后中小成长占优。春节前,随着中央经济工作会议召开,稳增长预期升温,市场往往演绎大盘蓝筹风格,上证50相对占优;而春节前往往流动性相对有压力,也不利于中小成长的表现。除此之外,市场往往对于中小成长有更高的盈利预期,而春节前后都是业绩预告披露的高峰期,此前过高的预期在业绩预告披露前后往往会低于预期,导致中小成长的压力更大。而春节后,政策预期落地进入复苏观察期,而中小成长业绩披露落地,进入业绩真空期和下一年的新预期形成阶段,又开始重新憧憬新一年的高增长,调整的中小成长利空落地而反弹。此外,春节后流动性往往相对较为充裕,也有利于中小成长的表现。因此,A股经常演绎春节前上证50占优,春节后中小成长占优的局面。
当前,经济下行压力进一步加大,政治局会议召开定调进一步稳增长。中央经济工作会议即将召开,稳增长政策加码概率进一步加大,在政策指引和经济复苏预期的推动下,经济复苏相关代表指数上证50和银房家有望继续表现。当前上证50和银房家占优后,明年春节后第一个交易日正好是1月30日,是业绩预告披露的最后一天,市场很可能开始布局中小成长。本轮中小成长中,二十大报告中指引的“新时代五朵金花——高(端制造),医(疗)医药,新(能源),自(主可控)军(工)”更有可能在流动性边际改善,未来政策支持进一步加码后有更好的表现。科创50指数是最符合新时代五朵金花之一的指数,我们把从现在开始到明年春节之后的表现总结为“从上证50到科创50,春节是分水岭”。
本文作者:招商策略张夏团队,来源:招商策略研究 (ID:zhaoshangcelve),节选自:《从上证50到中小成长,春节效应为何一再上演》