安联El-Erian:美联储明年可能“悄悄”放弃2%通胀目标

El-Erian指出,美联储可能会继续发出坚持达到2%通胀目标的信号,但实际上,其最终将追求更高的通胀目标。

“发出追求目标的信号,同时却悄悄地朝着不同的方向前进,这是一种由来已久的政治策略”,安联集团首席经济顾问Mohamed El-Erian如是说。

周一,El-Erian在一篇专栏文章中指出,如今,随着2023年的到来,美联储可能被迫考虑这样一个棘手的策略,虽然这并不是最完美方案,但美联储可能没有更好的选择。因为其目前已经远远落后于通胀,而通胀可能比大多数人预期的更有粘性。

自2012年以来,美联储一直公开明确致力于实现2%的通胀目标。起初,2%的目标源于1990年的新西兰,随后便逐渐扩展到其他几个发达国家。这一目标被认为足够高,允许经济进行资源重新配置所需的价格调整,同时避免陷入零利率陷阱,即人们认为不能再进一步降息以刺激经济,同时又足以稳定通胀预期。

低通胀的旧时光难以复返

El-Erian指出,近一段时间以来,通胀一直显著高于美联储的目标。尽管美联储最青睐的通胀指标—个人消费支出价格指数(PCE)最近几个月一直在下降,但仍是其2%目标的三倍。

同样令人担忧的是通胀的变化过程,驱动因素不再是能源和食品价格,而是越来越多地来自服务业。最新的美国月度就业数据显示,该行业11月工资增长0.6%,是普遍预测的两倍。El-Erian表示:

工资快速增长,新增就业也大幅增加,在劳动力参与率下降的情况下,职位空缺人数居高不下,仍是失业人数的1.7倍。

再加上PPI下降速度低于普遍预期,单从服务业来看,就有理由担心通胀很可能继续超出美联储已经不断上调的预测。

还包括其他一些原因,比如全球供应链的重组、全球化性质的变化以及能源转型。

目前,美联储仍在努力遏制不断上涨的物价。去年,美联储错误地将通胀定性为“暂时性的”,并在最初撤出货币刺激时采取了过于谨慎的做法。

El-Erian预计,到明年年底,美国核心PCE通胀率可能不会下降至2-3%,而是相当顽固地维持在4%左右或以上。当通胀被允许“嵌入”经济体系时,就会发生这种情况。美联储明年面临着两个令人不快的选择:

抑制增长和就业以达到2%的通胀目标,或正式宣布更高的通胀目标,同时可能面临新一轮不稳定的通胀预期。

固守2%的代价惨痛

此前文章指出,为了让通胀回归2%,各方都付出了不小的代价。美联储等央行的激进紧缩行动是冒着经济衰退的风险,而因加息而大幅上冲的美元指数,也将众多国家置于风险之中。

此外,美国白宫经济顾问委员会前主席 Jason Furman 通过总结三位经济学家的一篇论文指出,如果失业率符合FOMC在6月份的预测中值,即失业率上升至4.1%,那么到2025年底,通胀率仍将在4%左右;届时,要使通胀率降至美联储2%的目标,2023年和2024年的平均失业率需要达到6.5%的高水平。

目前美国的失业率为3.7%。假设美国劳动力适度增加,换算成绝对数字,到2024年6.5%的失业率意味着失业工人数量将达到1080万,比今天的600万再激增80%。

不完美但最佳的方案—上调通胀目标

既然2%的路行不通,那么上调通胀目标或是不完美但最佳的方案。

El-Erian指出:

2%的通胀目标本身是否合适就是一个问题。考虑到供应侧的流动性、能源转型、所需的资源重新配置,当然还有2010年代的负利率经验,3-4%的目标最终更有可能实现。

考虑到这一切,美联储可能会继续发出坚持达到2%通胀目标的信号,但实际上,其最终将追求更高的通胀目标,并希望随着时间的推移,公众会接受并确定这是一个更稳定的通胀目标。

同时,El-Erian也指出:

这远不是一种最完美方法,且很难实现,而且涉及到微妙的道德问题,可能会引发更多有关美联储问责制、信誉和自主权的问题。然而,考虑到经济不确定性和金融脆弱性的程度,美联储最终可能会意识到,这种远非完美的政策方法可能是更好的行动方案。

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