A股的化妆品行业迎来更多新选手。
广州环亚化妆品科技股份有限公司（下称“环亚科技”）的创业板IPO日前已获得深交所受理。
此番IPO，环亚科技拟发行不超过0.60亿股、募集6.07亿元，投向“品牌建设与推广”、“智能制造及信息系统升级”、“研发中心升级”等项目的建设以及补充营运资金。
环亚科技旗下坐拥包括美肤宝、肌肤未来、法兰琳卡、滋源等共计15个日化品牌。虽然是如假包换的国货品牌，但由于部分品牌中涉及“法兰”等字样而被消费者误认为是国外品牌。
值得一提的是，环亚科技旗下品牌“滋源”曾在2021年5月与艺人吴亦凡展开代言合作，但由于后者的违法事件，该合作在“官宣”不到3个月便遭到终止，目前环亚科技欲通过强制执行索要彼时支付的千余万代言费，但仍未有果。
在销售费用上，环亚科技未能走出化妆品公司高投入的惯例——2019年至2021年销售费用分别为8.22亿元、8.79亿元和10.09亿元，合计高达27.10亿元。
但逐年走高的销售费未能避免环亚科技的利润波动——其2021年归母公司净利润仍然出现了24.80%的同比下滑。
多品牌策略
拥有15个子品牌的化妆品公司在国内中并不多见。
环亚科技不仅坐拥主攻护肤的“美肤宝”、“法兰琳卡”、“肌肤未来”、“即肽”等共计8个品牌，还涵盖个护类的“滋源”、“妙芙谜”等共计7个品牌。
据信风（ID:TradeWind01）不完全统计，可比公司上海家化（600315.SH）、丸美股份（603983.SH）、水羊股份（300740.SZ）、珀莱雅（603605.SH）、贝泰妮（300957.SZ）、拉芳家化（603630.SH）和名臣健康（002919.SZ）旗下的子品牌数目分别为10个、3个、7个、2个、3个、5个、7个。
尽管旗下品牌众多，但环亚科技主要收入仍来自滋源、美肤宝、法兰琳卡，以上三品牌2021年的创收分别为8.42亿元、5.69亿元和3.96亿元，占比分别为39.20%、26.48%和18.41%，合计收入贡献超8成。
或许由于命名特点等原因，环亚科技的部分产品还一度被市场误认为“海外品牌”。
公开信息显示，环亚科技旗下的品牌“法兰琳卡”曾被部分公共媒介误认为法国产品；洗发水“滋源”则先后签约韩国艺人宋慧乔、金泫雅等作为代言人，环亚科技还在韩剧《太阳的后裔》中植入该洗发水的产品，同时滋源的外包装则是由设计师郑奉龙，后者是雪花秀、兰芝、梦妆、吕等多个韩国品牌的设计师。
不过这一销售策略颇有成效。
据环亚科技援引Euromonitor数据显示，在零售销售口径统计下，滋源已成为大陆2021年份额最大的无硅油头皮护理品牌。
不过滋源品牌在代言人的选择上却遭遇了风险事件。
公开信息显示，2021年5月滋源官宣吴亦凡为该品牌的全球代言人。但同年7月因为吴亦凡性侵未成年女性事件的发酵，滋源宣布与之终止合作。
解约后不到一个月，环亚科技就向广州仲裁委员会提出仲裁申请，要求吴亦凡关联公司内蒙古凡世影视传媒有限公司（下称“凡世影视”）、内蒙古潮廷文化传媒有限责任公司（下称“潮廷文化”）退还已支付的广告费用以及相关的赔偿，合计达到1767.80万元。
截至申报前，该裁决仍在执行中。
天眼查显示，凡世影视和潮廷文化均已被列为限制高消费企业，参保人数显示均为0人。
吴亦凡方是否还有足够的资金退还相应的合同费用等或许还有较大的不确定性，不过环亚科技已全部确认了该笔销售费用。
收入追不上费用
在销售渠道上，环亚科技采用了“直营+经销+代销”的模式，其中经销贡献了接近一半的收入。
2021年，经销渠道创收10.06亿元，占比达46.82%，同期毛利率为60.49%。
相比之下代销渠道的毛利率更高——其2021年创造了高达75.30%的毛利率。
“公司不同销售模式下销售的产品结构、客户类型、促销手段存在一定的差异，产品毛利率存在不同。整体而言，公司代销模式下毛利率相对较高，经销模式毛利率较低。”环亚科技解释称。
在代销环节，环亚科技主要依靠屈臣氏。2019年至2021年，来自代销商屈臣氏的收入分别为3.37亿元、3.51亿元、4.31亿元，占代销渠道的收入比例分别为71.55%、74.68%和77.52%。
代销环节的高毛利率，似乎与屈臣氏拥有更高的终端定价能力有关。
“相较于传统经销渠道，屈臣氏渠道结算价格相对较高。”环亚科技承认。
这意味着环亚科技在代销业务上对屈臣氏存在一定的依赖度，其风险提示也指出，若与屈臣氏合作出现不利变化，将对其业绩造成影响。
此外，环亚科技还在承受着净利润下降的压力。环亚科技2021年实现归母净利润1.88亿元，同比下滑了25.08%；而这似乎与过多的营销投入并未带来相应的收入回报有关。2021年，环亚科技的销售费用高达10.09亿元，同比增长了14.71%，但同期收入的增速仅为8.50%。
如此增速在可比公司中已处于较低水平，7家可比公司2021年的收入同比增速均值为20.58%，高出环亚科技12.08个百分点。
相比之下，环亚科技2021年的销售费用率却高出可比公司平均值9.54个百分点。
销售费用的增长似乎并未换来等价齐观的收入效应，下一步该如何“落子”显然尤为关键。
但从此次IPO的募投筹划来看，环亚科技还在坚持采用营销方式打开市场。
此番IPO，环亚科技拟投入4.05亿元的募资额用于品牌的建设与推广，占募资总额比例高达66.72%，这一募投方向还能否受到市场认可并最终见效，将成为对环亚科技的重要考验。