都道赛道投资好，一试果然忘不了。
不知不觉中，随着赛道投资在公募行业日益成为主流策略，量化的巨头们也意图来分一杯羹。
但肥肉好吃骨头难咽，首批赛道型量化产品在运作后似乎陷入了不赚钱的业绩泥潭。
究竟该怎么评估量化大厂们的这番创新？
量化巨头抢占主题赛道
2022年7月份，头部量化机构幻方资管备案成立了四只跟踪行业指数的产品，涉及行业分别包括医疗、新能源、信息技术、原材料。
上述行业属于A股市场的热门赛道，特别是2021年初宽基指数牛市告一段落后，属于少数场外资金持续入场参与的行业。
目前，市场上量化私募主要的投资策略包括宽基指数增强（沪深300、中证500、中证1000）、全市场选股，以及中性对冲策略。
此次幻方推出行业性的指数增强产品，在量化私募界极为罕见。
首战报亏
但这批去年7月成立的行业指数增强产品，至年末的业绩差强人意，不仅亏损幅度全面超过9.9%，且半数跑输同期行业指数（如下图）
幻方资管是业内规模领先的量化机构之一。它们使用的指增策略，理论上是以一揽子投资品种来跟踪行业指数，并在此基础上进行一定幅度的增强操作。
比如，投研团队将指数成分股中，不看好的股票权重调低或平仓，将看好的股票加大仓位，以提高收益率，最终战胜对标的行业指数。
然而，幻方资管的行业指增策略短期内难言令人满意：四只产品均处于浮亏状态，亏损范围在10个点至24个点不等。
高点建仓
幻方资管运作赛道产品的时点是2022年7月，此时正值A股二季度反弹后的指数高点。
考虑到期后行业指数多数处于下行状态（下图），建仓时点不佳可能一定程度上导致了策略负收益的出现。
但这无法解释，为何上述策略会跑输部分行业。
因为上述幻方的产品主打指数增强策略，浮亏可以，未能完全战胜指数，就有点难以令人理解。
业界反应不一
行业内冒出赛道型的量化指增策略，业内机构们反应不一：
有些机构透露，业内曾出现量化私募客户寻求定制行业指数增强产品，并做成专户型产品形态，当时相关机构考虑到客户对择时需求较高，没有响应。
还有些机构表示，自家量化私募并没有研发行业指数增强的动力，全市场选股、多策略（宽基指数增强+中性对冲+商品期货CTA）是主力策略，且积累了多年的实盘业绩。
部分机构认为，热门赛道的行业指数策略或许属于公募的能力圈，且相关赛道的ETF费率低，更容易吸引到择时型、行业重仓型的投资人。私募基金投资成本上没有优势。
“小池子”寻找阿尔法？
不可否认的是，2019年以来，量化私募在中国股市的崛起，与其指数增强策略成功有紧密关联。
量化机构发行了大量中证500指数增强基金，以及部分追踪沪深300、中证1000的产品，这些策略多数获得了成功，为量化机构们带来名利双收的结局。
但同时，相近的标的，类似的算法模型，长期在同一个“大池子”里挑选标的，并构建持仓组合，同质化竞争也令大池子的阿尔法明显稀释。
这或许是幻方资管进入行业赛道，挖掘“小池子”阿尔法的动机。
但最新结果看，这些行业赛道的量化策略，显然还需要优化。