赶在春节前的最后一个工作日，基金四季报也基本披露完毕，
01
杨金金
（1）复盘历史，2022年的情况和2011-2012年、2015年、2018年比较像，都是经济、市场双弱。
（2）2013-2015年，成长股走出来主要是因为这几个原因：经济暂时企稳（实体经济L型底部）、流动性宽裕，还有细分景气赛道走出来。
（3）2016-2017年、2019年，蓝筹股行情走出来主要是因为经济复苏。
（4）所以，如果2023年经济强复苏，那可能是蓝筹股行情。
反之，如果流动性宽裕，筹码结构干净，还有能容纳大资金量的景气赛道走出来，那可能会走成长股行情。
（5）不过可惜的是，2023年经济强复苏的难度很大，地产链、消费可能会有一波估值修复带来的反弹，而不太可能有一波年度级别的大反转。
至于成长方向，绝大部分景气赛道已经到了行业成长逻辑演绎的中后期，基本面很难持续超预期，且估值和筹码结构也远未达到低估的水平，也看不到新的大景气赛道走出来。所以，2023年走成长行情的难度也很大。
综上，杨金金认为，一季度要紧盯经济基本面，看有没有经济强复苏的信号，或者看有没有能容纳大资金的景气赛道走出来。
如果有，会有对应行情。如果没有，那指数可能就是在2022年底部的基础上震荡修复，个股可能会有些超额收益。
他看好独立于经济形势，只要经济活动恢复正常，企业就能有不错成长的个股。
基于经济弱复苏假设，他也看好弱复苏下供需格局向好，且股价和估值处于相对底部的部分周期品种。
四季度，他加仓的主要也是公用事业股票：宝新能源（绿电）、华电国际（电力）、华能国际（电力）。
把复杂的宏观问题说的很透彻，个人观点，这应该是写的最好的一份四季报，所以就放在了第一的位置。
不过，兼听则明，也有特别看好2023年的基金经理。
冯明远说：“展望2023年，我们位于长期牛市的起点”。
他们的逻辑主要是2022年压制市场的负面因素已经或即将翻篇。
02
张坤
10月份，易方达优质精选跌了21.63%，易方达蓝筹跌了21.04%，是百亿主动基金中跌得最多的2只。
11~12月，易方达优质精选涨了35.55%，易方达蓝筹涨了35.2%，又变成了百亿主动基金中涨得最多的两只。
腾讯持股量减少了5.5%，五粮液持股量减少了1.6%，茅台持股量增加了7.45%，药明生物持股量增加了3.32%，其他股票持股量没有变化。
基民也抗住了，张坤旗下的三只基金份额非但没有减少，反而小幅增加。
算规模的话，张坤的管理规模也从830亿增长到了894亿。
“任何投资体系都有其局限性......因此，选择任何一种投资体系时，意味着接受它的优点的同时，也只能同时接受它的缺点。”
“选择任何一种投资体系，不在于了解它的熟悉程度，而在于对这种理念是否真的相信，是否能够一如既往的坚持。”
“从概率上说，某一次机会的错过，或者某一笔投资的亏损，这都是投资体系固有的一部分，不必对此过于烦恼，坦然接受自己所选择的体系的缺陷。”
“我们内心真正相信的投资体系有助于我们平静的度过市场的动荡期，从而不至于被情绪接管投资操作。”
“相比2022年，2023年宏观层面的风险得到相当程度的改观。”
“不少优质企业的内在价值在 2022 年有了一定幅度的提升，但股票价格却有所下跌，这种
价值和价格的反向运动为长期投资者提供了更好的赔率。”
另外，看好2023年的顶流不止刘彦春、冯明远，张坤也是偏乐观的。
03
周蔚文
四季度，周蔚文管的几只基金基本不涨不跌，中欧匠心因为持有港股涨了3.33%，表现最好。
周蔚文说，他四季度主要增加了港股和A股的配置比例。
板块上，增持了后疫情、医药生物，减持了景气度持续度存疑的新能源、短期反弹幅度较大且估值较高的食品饮料行业。
周蔚文主要管的几只基金，股票仓位都增加了10个点左右。
中欧匠心两年能够买港股，港股仓位从20.83%增长到25.56%，增加了4.7个点。
周蔚文说他减仓了新能源、食品饮料，主要是说宁德时代、贵州茅台，都跌出了十大重仓股。
加仓后疫情，主要是说把宋城演艺买进十大重仓股，同时增持春秋航空。
牧原股份，仓位从6.17%增加到6.86%，温氏股份进了十大重仓股。
A股的消费电子股立讯精密（苹果产业链）也进了十大重仓股。
04
谢治宇
四季度，兴全合润涨了4.08%，兴全合宜、兴全社会价值涨了将近11%。
收益差距主要是因为港股，兴全合润不能买港股，兴全合宜、兴全社会价值买了将近40%的港股。
（1）医药，兴全合润把普洛药业（原料药）买进了十大重仓股，兴全合宜把海吉亚医疗（肿瘤）买进了十大重仓股。
印象中，这是近几年谢治宇首次重仓明星医药股，之前买的主要是原料药等传统医药股。
（2）半导体，兴全合宜把华虹半导体也买进了十大重仓股。
（3）互联网，兴全社会价值把腾讯买成了第二大重仓股。
2021年，谢治宇买过腾讯，还买成了第一大重仓股，不过2022年换成了快手，这次又把腾讯买回来了。
不过奇怪的是，只有兴全社会价值买了，兴全合宜没把腾讯买进十大重仓股。
至于这么做的原因，谢治宇没给出解释，他的四季报依然没啥干货...
绿色阴影面积是兴全合润相对于沪深300的超额收益，一直在增长，但也有两段不怎么增长的时候。
第一段是2016-2018年，当时行情在大白马上，谢治宇买了一些大白马，但仓位不够，就没明显跑赢沪深300指数。
第二段是2021年春节以来，谢治宇的仓位在家电、消费电子，还有几只医药股上，表现都一般，也就跟着市场一起上下起伏了。
不过你看他的持仓，主要还是分布在那几个行业里，并没有太大的变形，谢治宇还是那个谢治宇，不过当持仓和市场风格不匹配时，他也很难创造出超额收益。
借用张坤小作文中的一句话“任何投资体系都有其局限性，你接受它优点的同时，也只能接受它的缺点”。
没有基金经理能一直创造超额收益，所以我们选基金更看重的是背后的基金经理投资逻辑能否自洽，而不是短期收益高不高。
从这一点出发，如果你还认可谢治宇的投资逻辑，那不妨，似乎也只能接受他短期内创造不出超额收益的现实。
05
王崇
四季度，王崇管的交银新成长、交银精选涨了3%+，同类排名前25%。
季报中，王崇主要说了自己的操作，减持互联网和军工，加仓食品饮料、医疗、家电。
“海外经济大概率走向衰退，而国内经济则可能触底回升，在此背景下，他认为港股和A股的吸引力是增强的，未来几年也有望实现不错的年化收益率。”
交银瑞丰，股票仓位从84.93%提高到88.79%。
交银新成长，股票仓位从85.69%提高到89.82%。
不过交银精选股票仓位是下降的，从85.29%降到79.45%。
新基金经理是今年1月7日才上任的，这个降仓位是王崇自己的操作，不知道处于啥考虑。
加仓方向，茅台仓位有所上升，新买了洋河，金域医学（第三方医学检验）也新进入十大重仓股。
继丘栋荣之后，王崇也减仓互联网了，不过周蔚文、谢治宇是加仓的...
06
何帅
四季度，何帅管的3只基金涨了5%左右，同类排名也能排进前1/4。
交银持续成长，股票仓位从92.01%降到78.78%，降了13个点。
交银阿尔法，股票仓位从90.94%降到了85.91%，降了5个点。
交银优势行业，股票仓位从79.55%降到了77.22%，降了2个点。
大部分时间，交银持续成长股票仓位都维持在80%左右，去年一季度，三季度大跌的时候，何帅有抄底，把仓位提到90%上方，不知道这次降仓是卸掉抄底仓位，还是其他原因。
07
林英睿
（1）仓位加到了上限，从90.5%加到了94.43%。
（2）后疫情的普涨行情已经结束，后续将以分化行情为主，2023年很难在后疫情上获得超额收益，大家要降低对超额收益的预期。
（3）不过对未来两年的预期收益率还是蛮乐观的，投资者有钱的话还是应该多配置些权益类资产。
林英睿也是个实诚人，他对后疫情的分析挺值得一看的！
08
杜洋
工银战略转型2022年跌了3.5%，同类排名前5%。
但四季度一般，跌了1.87%，同类排名后50%，也跑输了沪深300和同类平均。
不知道是不是这个原因，四季度，工银战略转型竟然被大量赎回了，规模从44.54亿降到34.06亿，少了将近1/4。
因为被大量赎回，杜洋被迫卖出持仓，十大重仓股持股量都砍了一些，不过持仓结构还比较稳定，十大重仓股一个没换。
季报中，杜洋没说太多有价值的信息，主要说了这两点：
“房地产政策支持力度虽然明显提高，但由于疫情冲击交到，需求尚未明确改善。”
杜洋这只基金有30%左右的份额掌握在机构手里，不知道是散户在赎回，还是机构在赎回，要等年报公布后才知道了。
09
周海栋
华商新趋势优选，2022年涨了13.6%，同类排名第9。
所以，这只基金规模还在膨胀中，从57.69亿膨胀到了98.72亿，快成百亿基金了。
周海栋也没说太多，指数说“基金以均衡配置为主，价值方向持有有色、化工、交运，成长方向持有计算机、电力设备（新能源）、医药”。
看十大重仓股，有3个计算机股，也就是信创概念，新能源和医药没进入十大重仓股，可能仓位还不高。
周海栋的管理规模在四季度膨胀了将近一倍，从141亿变成了230亿，再加上他本身又是轮动型选手，不知道会不会影响他发挥...
10
黄海&张媛
黄海、张媛都是去年的收益TOP10基金经理，两人业绩好也都是因为重仓煤炭。
三季度时，他曾把迎驾贡酒（白酒）买进十大重仓股，不过四季度他又把它卖了，房地产领域的金地集团也被踢出了十大重仓股。
“2023年经济是弱复苏，当前估值仍需震荡整固。在稳增长的闯关期，上游能源股以其高分红、高确定性、低估值、低负债的特征仍是目前攻守兼备的稀缺资产，将继续重仓持有。”
“同时，也将积极寻找与经济复苏相关的低估值的中游行业的投资机会。”
这么做的原因嘛，自然是看好经济复苏背景下消费股的表现。
不过季报中，她说“改革红利持续的能源相关品种认识她重点关注的领域”。
因为四季度表现一般，黄海的管理规模没有再进一步增加，从三季度的38.61亿降到了37.22亿。
英大国企改革的规模倒是翻了一番还多，从1.15亿涨到了4.2亿。
焦巍，去年三季度加仓了煤炭，但四季度又踢出了十大重仓股。
萧楠也一样，三季度，十大重仓股中还有5个是煤炭股，四季度就剩2个了。
本文作者：懒猫，来源：懒猫的丰收日，原文标题：《最精彩的一份四季报！》
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