- 通胀居高不下刺激加息预期升温
- 美股未能完全消化最新的加息预期
- 财报季接近尾声业绩存隐忧
- 股权风险溢价创多年新低
通胀粘性
美国1月CPI年率连续7个月回落，核心CPI连续4个月降温。但美国劳工统计局调整了分项权重后，此次通胀回落的速度明显不及过去几个月，月率甚至出现了反弹，从0.1%加速至0.5%。考虑到通胀的粘性，CPI的降速很难一直保持，甚至不排除未来数据出现反复的可能。
更关键的是，随着近期美国多项经济数据意外强劲，市场出现了经济硬着陆，软着陆之后的第三种猜测—不着陆，因此对未来数年的通胀预期出现了不同程度的回升。
美国盈亏平衡通胀率（通胀预期）
来源：MacroMicro
将通胀控制在2%的目标范围是美联储的首要目标，但当前的经济环境和市场预期令美联储变得左右为难。继续加息，经济可能放缓或陷入衰退；暂停加息，通胀可能变得根深蒂固！
利率期货市场似乎正在为美联储指明方向，隐含的利率峰值已经升至5.35%，高于美联储在12月预估的5.1%，更高于CPI数据公布之前不到5%的水平！这意味着今年或还有3次25个基点的加息，而年底前的降息概率已经大幅降低。
部分美联储委员也表达了类似的鹰派立场，甚至呼吁单次50个基点的幅度，这把美股投资者吓得不轻。
股市是否完全计价了加息预期？
美债市场已经重新计价了加息预期的变化，10年期收益率刷新3个月新高接近4%，国债波动率指数MOVE显著升高。
下图中黄线代表的是收益率的倒数（收益率越高，黄线数值越低），蓝线代表纳斯达克100指数。
10年期美债收益率倒数（黄线） vs 纳斯达克100（蓝线）
来源：Tradingview
理论上，两条线应该保持相同的趋势。但从近期较大的缺口可以看出，纳斯达克100指数还处于年初反弹以来的相对高位，似乎并没有完全反映加息预期的变化。纳指未来会跟随下跌吗？
财报季存隐患
通胀居高不下和美元的走强将不可避免的影响企业的盈利能力。
截至2月17日，约82%的标普500成分股公布了第四季度业绩，其中68%的EPS好于预期，这一数值低于过去5年的平均水平77%和10年平均73%。Q4标普净利润增速目前为-4.7%，可能成为2020年Q3（-5.7%）以来的首次负增长。过去四个季度增速依次为110.21%、54.38%、21.10%、6.68%。
另外，摩根士丹利的分析指出，标普500的预期EPS增速自2000年以来已经第5次出现负值，前四次（2001、2008、2015、2020）转为负增长后标普都出现了大跌。
若经济放缓和衰退在未来成为现实，上市公司的业绩和美股前景还将经历更多的考验。
股权风险溢价刷新金融危机以来最低水平
股票风险溢价（Equity Risk Premium）指的是投资者期望从股市中获得的高于无风险收益（国债收益率）的超额回报。
对标普500来说，这一数值目前处于2009年超级牛市周期开端以来的最低水平5%左右。这既反映了近期美债收益率的走高，也意味着对投资者来说股市吸引力已经大幅下降，避险资产或防御性板块有望在今年获得更多追捧。
标普指数风险溢价
来源：Yadeni.com
如果在超额收益不断被稀释的同时，还伴随着恐慌指数VIX（波动率指数）的升高，无疑将进一步打击市场投资者的信心。后者目前升至22%左右。
总体来看，美股现阶段面临的问题不少，想要持续上涨的门槛较高。在“通胀—加息—放缓/衰退”逻辑的主导下，相比于上行方向，下方或许具有更大的想象空间。
纳斯达克 100 日线图
来源：Tradingview, Forex.com
纳指在突破了长达一年的下降趋势后，并没有能展现出势如破竹的上行动能。相反，在12900（38.2%回撤位）遇阻后本周再次接近200天均线。一旦跌破，当前脆弱的平衡恐怕将被打破，空头将再次剑指10400-11000的支撑区域。
若指数能坚守200MA，则有望延续震荡整理的格局并伺机寻求向上突破。站上12900后将打开上行空间。
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