瑞信AT1债“清零”激怒投资者,瑞士监管辩解:该决定在法律上是无懈可击的

根据瑞信债券发行说明书,合同规定AT1债券将在生存能力事件中完全减记,特别是在获得政府特别支持的情况下。由于瑞信3月19日获得了由联邦违约担保的特别流动性援助贷款,其发行的AT1债券满足了这些合同条件。

面对怒气冲冲的投资者,瑞士政府掏出了法律和合同,以证明完全减记瑞信AT1债券理由的“无懈可击”。

当地时间周四,瑞士金融市场监管局(FINMA)发布声明称,其减记瑞信AT1债券,依据的是债券发行说明书和瑞士政府在瑞银收购瑞信当天颁布的《紧急情况条例》。这也是上周末瑞银收购瑞信以来,FINMA发布的首个声明。

FINMA解释称,根据瑞信债券发行说明书,合同规定AT1债券将在生存能力事件(viability event)中完全减记,特别是在获得政府特别支持的情况下。由于瑞信3月19日获得了由联邦违约担保的特别流动性援助贷款,其发行的AT1债券满足了这些合同条件。

基于以上理由,FINMA优先考虑了股东而非AT1债权人。FINMA还在声明中表示,已指示瑞信完全减记其AT1债券,并立即通知相关债券持有人;二级债券不会减记。

债权人和股东“上门算账”

上周末,在瑞士政府的撮合下,瑞银以32亿美元的价格全股票收购瑞信,但其中价值170亿美元的AT1债券遭到减记,变得一文不值。

这一决定的争议点在于,通常情况下,债权人的权益要优先于股东,但在瑞信案中,股东至少保住了33亿美元的资金,相比之下,AT1债权人可谓是“血本无归”。

另外,为了尽快推进收购事项,瑞士政府“不讲武德”地紧急修改了法律,强行剥夺了瑞银在瑞士和美国两地股东的投票权。

投资者因此彻底被激怒,据称美国不良债务投资者和企业律师正准备就以上两大“罪状”起诉瑞士政府。

AT1设计初衷:承担损失

瑞信AT1债券被全额减记在价值2750亿美元的CoCo债券市场掀起了一股抛售浪潮,周一亚洲部分银行的AT1债券创下纪录最大跌幅。

据悉,AT1债券是一种CoCo债,设计初衷是在一家银行的资本充足率跌破一定水平之后承担损失。因此风险级别较高,收益率也相应地更高。

FINMA也在声明中表示,瑞士其他AT1债券的设计初衷是,在银行股本完全耗尽或减记之前,将这些债券减记或转换成一级普通股本,并指出这些债券是专为更老练的机构投资者使用而设计。

瑞士央行:不能酿成系统性危机

FINMA首席执行官Urban Angehrn在声明中说:

上周日,我们找到了保护客户、金融中心和市场的解决方案,在这种情况下,瑞信的银行业务继续平稳、不间断地运作非常重要。

同一天,瑞士央行行长Thomas Jordan在接受媒体采访时辩称,瑞银的收购是瑞信的唯一选择,如果政府接管了瑞信,并通过分解公司来稳住局势,将可能酿成系统性危机。

Jordan表示:

在正常情况下,理论上分解(瑞信)的方案是可行的,但我们当时处于极其脆弱的环境之中,金融市场普遍存在巨大的紧张情绪。

在这种情况下进行分解,将引发一场更大的金融危机,不仅是在瑞士,而是在全球范围内。

瑞银收购瑞信案中,合体后的银行将获得90亿瑞郎的政府担保,并从瑞士央行获得1000亿瑞郎的流动性支持。

为了提振债券持有人的信心,瑞银周三表示,将回购几天前出售的价值27.5亿欧元的债券。

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