受国企改革、AIGC、数据要素等催化，近期传媒中的文化出版表现活跃。中信证券认为，相关行业有望充分受益当下数据资产重估+国企改革两大趋势。
此外，财通证券认为，目前市场关注度在于”中国特色估值体系”下国企的价值重估，但其实央企“打造现代化产业链”也存在预期差。
国有出版价值迎来重估
具体来看，对于出版行业，中信证券指出国有企业迎来改革及管理层换届，有望加速文化数字化、教育信息化等创新业务推进，带动业绩增速提升。同时GPT等AI技术取得重大突破并加速落地，模型训练对数据质量提出更高要求，出版公司积累了优质内容数据资源，料将依托数据资产的稀缺性、价值倍增效应、交易流通体系逐步实现价值重估。
第一，人工智能引领技术革命，出版数字要素价值重估。
GPT为代表的人工智能技术取得突破，GPT中文大模型训练需要大量的优质语料数据，现有互联网资源参差不齐，而出版企业所拥有的内容资产具有专业性和文化底蕴，包括专业科技学术资料、优质文化内容、教育出版资源等，可以为模型提供丰富的优质语言素材，提高模型的训练质量和效果。
中信证券认为，出版公司积累了优质数据内容资源，将依托数据资产的稀缺性、价值倍增效应、交易流通体系，逐步实现价值重估。
第二，国企改革推动效率提升，创新业态发展有望加速。
中信证券指出，国有出版企业的效率还有较大提升空间，例如2021年A股上市公司平均人均创收212万元，头部出版企业平均值仅132万元。近年来出版国企换届中，或将自上而下优化出版公司管理体制及经营效率，同时在国企改革推动下，出版公司创新业务布局有望加速。
据其测算，文化数字化方面，2026年文化IP数字化运营有望为出版业带来约700亿元增量空间；教育信息化方面，其预计未来“线上+线下”教学将成为主流，出版公司有望在数字教育内容、教学大数据服务、知识付费、云教育平台方面实现增收。
谈到国企改革，事实上，近期管理层又有表态“加码”。
3月27日，据证券时报网消息，国资委明确表示，要提高政治站位，牢牢把握国资央企工作的总目标，坚定不移做强做优做大国有资本和国有企业，加快打造一批能与发达国家大型跨国公司同台竞技的世界一流企业。
3月28日，据国家市场监督管理总局网站消息，市场监管总局、国务院国资委日前发布《关于进一步加强中央企业质量和标准化工作的指导意见》，意见从提升质量意识和质量管理能力、推动标准化和科技创新协调互动、打造品质卓越的世界一流品牌等五方面提出17条具体举措。
除了“中特估”，国企改革还有哪些预期差？
财通证券在最新研报中指出，关于国企改革，目前市场关注度在于”中国特色估值体系”下国企的价值重估，但其实本轮国企改革的主线并不局限于“中特估”，央企“打造现代化产业链” 同样具有相当重要性，市场存在预期差。
具体来看，今年以来国资委央企负责人会议中特别强调“打造现代产业链链长，壮大战略新兴产业，在建设现代化产业体系上发挥领头羊作用”；2023年国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动中，强调传统产业转型升级的重要性。
财通证券指出，国资委2022年5月发布的《提高央企控股上市公司质量工作方案》是未来三年的主线，明确了2024年前要打造出一批旗舰型上市龙头，有望迎来新一轮央企重组，政策催化下看好新一轮重组行情 。
其中四个方向值得关注：
1、现代化产业链相关上市公司，旗舰型上市龙头的打造或以此为基础。
根据"十四五规划”划分出的7个关键技术/工程相关的战略性新兴"业，财通证券对国资委管辖下的相关央企集团进行梳理，整理出6大方向重要产业链。
2、资产证券化率提升的央国企上市公司。
财通证券表示，关注资产证券化率有望进一步抬升的国央企上市平台，军工、电力等行业资产注入预期较强、资产重组可能性较高。
从2015年以来央企上市公司涉及的资产重组事件看，100亿以下央企上市公司参与的比例较高，表现相对更好，复牌后90日平均超额收益率达22.7%。
3、实施股权激励的央企，业绩有望改善。
财通证券表示，央企股权激励实施难度高，近年实施案例增多彰显改革决心，按照以下维度进行筛选出预计受益于股权激励的央企上市公司：1）激励标的为第一类限制性股票；2）初次实施时间在2022年；3）2023年一致预期利润增速高于2022年，即盈利持续改善的公司。此外，股权激励方案已通过国资委批准的央企值得关注。
4、制造业央企或受益于宽信用周期，实现业绩释放。
财通证券表示，本轮制造业宽信用背景下，可沿着受益于逆周期宽信用的“淘金人”顺藤摸瓜“卖铲人”，找到具有代表性的“淘金人”龙头，挖掘其上游公司。从上游“卖铲人”龙头的财务来看，挖掘细分产业的龙头公司，可能会出现：
1）2022年下半年“卖铲人”龙头企业的“预收账款+合同负债”占总资产比例有所提升，表明在手订单的增加。
2）三四季度往往是市场修正公司预期增速的时点，但部分景气行业的“卖铲人”可能出现2023年预期盈利的上修。
