布雷顿森林体系瓦解之后，美国通过“美元-石油”的绑定巩固了美元的国际地位。1974年，美国与沙特达成协议，沙特在石油贸易中仅接受美元作为结算货币，作为回报，美国为沙特提供军事援助。
到1975年，OPEC所有成员国都同意使用美元结算石油，进而又形成了“美元-石油-美债”的循环，OPEC将出售石油后获得的美元收入购买美债或其他投资工具。
但这一循环正在被打破。一方面页岩油革命之后，美国从石油进口国转变为出口国，与中东产油国之间的关系也由伙伴变为竞争对手。另一方面，自2015年开始产油国对美债的持有规模就停滞不前。
但这并不意味着产油国手中的石油美元在减少，相反从经常账户和储备资产来看，在经历了大跌之后，已经迅速修复，并且在扛过疫情爆发后的负油价艰难时刻后，伴随油价冲上100美元/桶，中东国家的日子相当滋润。
根据EIA的数据，2021年OPEC成员国的石油净出口收入约5700亿美元，较2020年增长78%，2022年石油出口收入进一步增长近50%至8420亿美元。IMF数据显示，2022年中东和中亚石油出口国的经常账户盈余达到5750亿美元，较2021年增长191%，其中沙特、阿联酋、卡塔尔三国经常账户盈余接近3500亿美元。
按照过去“美元-石油-美债”的循环，石油收入大部分会直接计入到该国的储备资产中，并投资于美债等资产，但这一次相较于经常账户的大幅增长，中东国家的储备资产仅增长35%，过去两年赚取的石油财富都流去哪儿了？