2023年1季度，是个基金经理不愿面对的存量市场，做投资的难度较往昔更难。
而张坤显然也面对存量的挑战。
他在这一季度罕见面临了3只基金的同步净赎回，虽然幅度很小很小。
在这个季度里投，他大幅调整组合配置，显著降低了金融行业的配置，大举加仓了消费和科技的方向。
对张坤来说，换重仓股的动作不常见，而这一次在易方达亚洲精选上，他一口气换了两个。
他在季报中强调了识别出好公司的重要性，而这一次他换入的会是好公司吗？
规模微降
基金投资有个规律，业绩回暖日，往往就是赎回时。
一季度的张坤也遇到了这样的情况。
最新披露的1季报显示，剔除持有期未满的易方达优质企业三年持有基金，张坤管理的3只基金都出现了份额的赎回。
这一现象至少在过去10个季度并未出现。
以易方达蓝筹为例，净赎回约6.6亿份。
不过，赎回的力度都不算大，再叠加净值的上涨，整体来说，张坤的在管规模仍然超过了889亿元，比2022年年末微微减少。
降低金融行业配置
仓位方面，易方达优质企业三年持有基金股票仓位不到93%，比2022年年末仓位略降低了近2个百分点。这也是2021年3季度末以来该基金股票仓位第一次低于94%。
但其余基金并未出现类似情况，股票仓位基本稳定。
具体到持仓方向上，张坤每一只基金都提到了降低了金融等行业的配置。
但增加配置的方向不同。
易方达蓝筹精选、易方达优质企业三年增加了消费等行业的配置，易方达亚洲精选增加了科技等行业的配置，易方达优质精选增加了医药等行业的配置。
减持港交所
从十大重仓股看，港交所的减持相当明显，这证实了张坤所言不虚。
以易方达蓝筹精选为例，港交所持股数量相对上期减少了28%以上。
此外，易方达蓝筹精选重仓数据还显示，贵州茅台、美团-W、中国海洋石油是3只在1季度获得增持的股票。
其中，中国海洋石油取代药明生物，在这一季度新入该基金重仓股。
而贵州茅台则是重登第一大重仓股。
值得一提的是，贵州茅台、泸州老窖、腾讯控股、五粮液、洋河股份期末仓位都超过了9.6%。其中，除了主动加仓了的贵州茅台，泸州老窖、腾讯控股、五粮液、洋河股份都有减持。
这很可能是由于个股的上涨、接近“限制”而做出的选择。
台积电等进入重仓
类似2022年年报的表述，易方达亚洲精选提到了在区域分布上配置的更加均衡。
统计数据显示，1季度，易方达亚洲精选持有美股的数据提高，持有港股的比例降低。
那么美股选择了什么呢？
重仓股也透露了一定的线索。
招商银行、港交所退出该基金重仓股，台积电和Grab Holdings Ltd-A进入。
这两只个股在2022年年报时分别为11、12位。在1季度都获得了增持。
尤其是台积电一举成为第4大重仓股。
台积电是主要从事研究、开发，制造和集成电路（IC）的相关产品经销。
而Grab Holdings Limited（原名：Altimeter Growth Corp.）是东南亚领先的基于GMV的superapp，于2020年在食品配送、移动和金融服务的电子钱包领域均取得成功。
可积累性
一如既往的，张坤谈到了一些理念的话题。
比如，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。
基本面价值投资的优势之一在于可积累性。
具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。
如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的“很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。
识别好公司
张坤表示，会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。
识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。
研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。
在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知。
如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。
罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98%的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。
几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。