投资日股不为抄巴菲特作业:日本可能有全球最好的抗通胀交易

article.author.display_name 李丹
日本大规模财政赤字货币化的风险增加,通胀高升可能促使日本投资组合出现从债券转向股票的划时代转变。对希望避免本国通胀影响的海外投资者而言,投资日股、尤其是小盘股会极具吸引力。

投资日股也许不止是要抄股神巴菲特的“作业”,还有一个很现实的理由:对冲通胀。

当地时间本周五,日本央行行长植田和男上任后的首次货币政策会议将公布政策决议。市场普遍预计日央行将保持现有的宽松不变。汇丰认为,日央行调整收益率曲线控制(YCC)政策的概率很低,但同时可能性和汇市的反应是不对等的,若央行按兵不动,日元不可能走软,而一旦政策有任何变动,日元就可能明显走强。

无论日元波动如何,投资日股可能都是好选择。宏观策略师Simon White认为,对全球投资者来说,日本提供了全球最佳通胀对冲工具之一,投资日本股市可以抵御通胀日益根深蒂固的全球物价上涨冲击。

为什么这么看?White首先指出,日本国内的价格上涨速度比过去几十年都快,而且越来越多的迹象表明,这种价格上涨的趋势正在变得根深蒂固。事实可能证明,日本的结构性通胀可能更持久、更难以遏制。回顾过往,每当消费税上调时,日本的通涨只会更高。

White认为,日本过去几十年的低通胀掩盖了该国非常接近通胀上升风口的事实。21世纪前十年,日本曾非常接近这一门槛。新冠疫情爆发后,日本坚持货币宽松,同时政府赤字扩大,后疫情时代,日本可能陷入大规模财政赤字货币化的风险增加,那可能导致通胀显著升高。

日本的通胀潜力有多大?看一看日本央行的资产负债表,其规模和GDP之比已超过了全球其他央行。

White形容日本的形势是通胀的导火索已经点燃、有可能演变成一场大火,结果就是,

可能促使日本国内市场的投资组合出现从债券转向股票的划时代转变。因此,对希望免受本国通胀压力影响的海外投资者而言,日本股票的货币对冲头寸开始显得极具吸引力。

为什么投资者应该预计,日本的通胀可能产生大问题?因为日本国内的私人部门严重超配国内债券,同时低配日股。

这种特点在日本国内银行的持仓中就有体现,这些银行过去几年的日债持仓——即以下日本央行图表中的浅蓝色部分不断增加。

由于投资者认为,股票比债券更适合对冲通胀,所以,通胀快速上升就可能引发大量债市的资金转投股市。持有日股的海外投资者将拥有可能跑赢大多数发达国家债券和股票、同时还能抗通胀的资产。

本月稍早华尔街见闻提到,2020年8月,巴菲特领导的伯克希尔-哈撒韦宣布收购日本五大商社各超5%的股份。本月他透露了选择投资日股的一些理由。无论是经典“价值股”、高股息还是高自由现金流,这五家商社符合巴菲特选股的每一个标准。他还强调,看好日股,并考虑加码对日股的投资。

White则更看重日本的小盘股。他认为,股票总体而言不一定是最好的对冲通胀工具,但假如通胀上升成为日本国内的一大问题,日本的小盘股就可能像上世纪70年代美股的小盘股一样,表现优于其他主要板块以及债券、商品、黄金这些资产。

考虑到日股的小盘股估值比大盘股更便宜,其相比大盘股的市净率估值折扣超过美国、欧洲和英国股市小盘股,投资日本的小盘股就更有说服力。

而且,Jefferies 的数据显示,日本小盘股的久期低、不被主流投资者看好,几乎四分之三的小盘股被不超过三名分析师覆盖,而欧美的这种小盘股占比约一半。

下图可见,日本的小盘股一直稳步跑赢其他地区的小盘股。White认为,这可能反映了,全球投资环境在经历深远改变的长期趋势。

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7 条评论
MobileUser0602
中国江苏省 举报

发文章之前建议还是弄弄懂老巴投资日股的底层逻辑,不要半吊子忽悠人。日本本身发债的成本就很低,而且伯克希尔可以以最低成本在日本发债,用这些低成本资金买日股的高息高现金流的股票,赚的是那几个点利差,规避了换汇去日本的汇率风险。低成本发日元债+规避汇率风险,这么做才有意义。普通人或者一般的机构去就是当韭菜

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tim
中国广东省 举报
回复 MobileUser0602:

评论比文章更有水平

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见闻用户
中国四川省 举报

柿子找软的捏。

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willianc
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日本不可能通胀,日本通缩的底层逻辑是人口减少,老龄化

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Jinqing
中国江苏省 举报

日本要再通胀,问过那些只能靠退休储蓄生活的高龄老人了吗?他们不得找自民党拼命?

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郑雄飞
中国广东省 举报

一般投资者都能感受到,股票比债券更适合对冲通胀,是因为通胀受制于央行的利率政策和企业的利润变化影响。 央行的利率政策的变化不受投资者情绪干扰,只随境内商品价格变化而变化。但是企业的利润变化因素就十分复杂,既受制于材料成本,还受制于管理效率,更受制于市场需求。当企业的产品不局限于境内市场时,在其它条件都不变的情况下,使用合理的销售策略,企业就会收获巨大的利润,这种结果就是投资者最愿意看到的。 所以,当通胀快速上升时,就会引发大量债市的资金转投股市。

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