4月28日，游戏板块大涨，游戏ETF直接涨停。
催化上，除了AI概念大跌后今日反弹外，《原神》开发商米哈游新作《崩坏：星穹铁道》全球正式公测，热度也再度爆表。
游戏AI技术开始发力
27日，米哈游官微宣布，该游戏全网下载量正式突破 2000 万，并同时登顶多个国家及地区游戏畅销榜。而在4月23日开放预下载当日，本作便接连登上美国、日本、韩国等超过113个国家和地区的App Store免费榜榜首，超过此前《PUBG Mobile》首发105个国家和地区的登顶记录。
此前《崩坏》系列负责人表示《星穹铁道》已经尝试将AI工具应用到了角色行为管理、3D建模调优、NPC台词等多个方面，并希望在未来打造出“对话永不重复的智能NPC”。
长城证券表示，AI在游戏行业中的一大看点在于赋能NPC和玩家的对话交互。从网易的《逆水寒》NPC接入Chat gpt到《崩坏：星穹铁道》尝试将AI工具应用到NPC台词，AI对游戏产业的赋能逐渐出现产品级落地。
长期来看，AI增加游戏内“事件”，丰富游戏内容，有望延长游戏流水周期：随着玩家游戏时间延长游戏内容被不断挖掘，新奇感、体验感随之下降，进而进入游戏衰退周期，因此游戏流水往往在新内容、新活动出现时呈现流水增加态势，并且随着时间延长流水逐渐降低。
华安证券也指出，AI技术更大的故事在于加速了“好游戏”的下沉，为玩家增加价值，进而有望抬高行业的天花板。
降本增效仍是基础
此前市场对于AI+游戏的认知，主要是降本增效。
据长城证券研报，游戏研发成本≈参与人数×人均薪资×开发周期，游戏开发的成本核心在于人效，随着AI的不断发展，产业持续深耕，游戏研发人员平均能效有望上升，游戏研发成本有望进一步降低。
同时单游戏流水一定程度上依赖于游戏内容的更新迭代，如活动开展、新玩法、新形象、新地图、新装备等等，随着AI持续赋能，游戏平均研发周期有望下降，进而游戏内容丰富度上升，有望促进玩家在游戏内部消费，进而提振游戏流水和生命周期。
中信建投也指出，游戏是所有内容制作中，工业化程度、交互/实时性要求最高的，一直以来存在着“高质量-低成本-短时间”的不可能三角，通常优质3A大作的开发时间成本和金钱成本均很高。以销量超4600万份的《荒野大镖客：救赎2》为例，游戏拥有超过28平方英里接近真实景象的地图和1000个NPC，即使专职开发人员超1200人，也用了8年完成，成本近3亿美元。
而随着生成式AI带来的生产力提升，将打破游戏制作的不可能三角，大幅降低游戏制作成本，打破不可能三角。以二维游戏原画为例，传统原画师根据策划内容完成设计稿需要花费数周时间，而使用生成式AI仅需要输入关键词便能得到大量设计初稿，后续进行筛选、修改即可，时间降低至几个小时。
申万宏源也指出，游戏相比文字/图片/视频具备更多维度、实时交互的特征，AI对游戏行业的改造能使其在降低成本、提高质量的同时提升效率，游戏是充分发挥AIGC能力的绝佳试验场，作为前沿科技应用的最重要场景之一/互联网最重要的内容形态之一，定不会缺席AIGC所带来内容生产力革命。
行业估值天花板或被抬高
华安证券最新研报认为，AI技术的影响不仅在于降本增效，更大的故事在于加速了“好游戏”的下沉，为玩家增加价值，进而有望抬高行业的天花板。
从供给改善的角度，游戏的成本主要在于渠道分成，AI技术对于研发费用的改善较为有限（经后文测算，营业利润率的改善在3%-5%左右），但是AI技术可以加速精品游戏的诞生，增强厂商在渠道侧的溢价或绕开渠道发行(可对标米哈游2020年的成功发行案例)。
从需求改善的角度，AI技术加速游戏产品研发的“铺量制作”环节，进而提高游戏整体品质和内容量。目前，游戏行业，尤其是手机游戏领域，仍然产品同质化严重，好游戏少，玩家没得选，从产品侧对玩家的增值不够，玩家自然缺乏留存和复购的意愿。
其表示，AI技术的进步最终有望让“好游戏”快速下沉(即，好游戏开发起来容易，好游戏变多，游戏平均质量提高)，收获更多的用户，让玩家有更多的选择空间，并通过精彩的游戏画面和玩法拉高用户复购意愿，有望抬高行业的天花板(TAM)。
游戏或为未来多模态大模型最受益场景之一
申万宏源表示，大模型向多模态进化、AI 3D工具百花齐放，游戏或将成为最受益场景之一。
一方面，大部分游戏建立在3D模型基础之上，当前AI大模型着力点在文字和图像，对于游戏而言相对低维，对游戏形态的改造不够直接。而未来大模型在多模态上有望进一步拓展，其产出形式不再局限于文字和图像，而是包括3D模型、视频、音频等更为广泛的内容，具备更强的多模态能力、更强大的数据理解能力和更智能化的信息处理能力，能更好地感知和理解人类的情感和语言，其与人类的交互更为贴近真实，而这些能力有望推动游戏行业在研发流程和内容形态上实现新的变革。
另一方面，AI 3D工具已呈现百花齐放趋势，游戏引擎Unity、虚幻5等向AI 3D发力，腾讯AI lab实现AI生成3D虚拟城市，Instruct NeRF2NeRF也在2D生成3D场景上展现了优秀能力。
申万宏源表示，这些技术进步有望推动游戏在研发流程和内容形态上实现大变革，AI 3D发展将推动千人千面从低维走向高维。
具体来看，传统的游戏基本是千人一面的，而AIGC有望驱动游戏成为千人千面，同时千人千面也有望从低维走向高维。AI叠加云原生3D引擎，有望成为千人千面向高维度演进的钥匙，实现AI实时搭建场景、道具生成、剧情演绎等，构建更开放、庞大、定制化的游戏世界。