01 鏖战多晶硅：大全向上，合盛向下
硅料的价格和供应，已经开始影响硅料大厂的业绩，在业务纯正的硅料企业大全能源身上，表现最为明显。
4月27日，大全能源发布一季报，报告期内公司营业收入48.56亿元，同比下降40.26%，归母净利润29.11亿元，同比下降32.49%。大全能源给出的解释是：一季度上下游产业链价格博弈导致销量下降，因此营业收入减少。
来源：大全能源
2022年、2023年，合盛硅业先后开工两个20万吨/年多晶硅项目。硅料价格一路下行，合盛此举市场有些看不懂，公司股价也从最高点时的近260元一路暴跌到最近的72元左右，跌去近四分之三。对此，罗立国表示：“现在15万元/吨，等年底我们产品出来，卖10万元/吨就行，搞不好到明年可能就七八万元。即使卖七八万，我们还能赚。”
商场如战场，兵者诡道也，老谋深算的罗立国的话有多少可信度，并不好说，但其出身于工业硅、有机硅，忽悠的成分应该不会太大。看来，30年密友黄达文选择分手，前总经理方红承“叛逃”，对合盛硅业影响都不大，罗立国老当益壮，飞得更高。
罗立国的光伏大冒险不止于此——最近又公告要搞20GW组件和150万吨光伏玻璃两个大项目。企业家的思维很难以常理揣测，但是赶碳号对这种所谓的逆周期投资并不看好。
假如硅料价格跌到7万，会怎么样？
02 硅料新秀，没吃上肉先挨揍？
硅料新秀，当属吉利，物理提纯法，50万吨产能，但纯度只有6个“9”
为什么一向唱多的赶碳号会忽然一拍脑袋，就敢假设硅料价格会跌到7万呢？
第一，7万过去曾经是硅料在供需平衡时的市场价格水平。
硅料价格暴涨、“拥硅为王”是这两年发的事情。2019年、2020年，多晶硅每吨的均价分别是6万、5.82万。二三级硅料企业亏钱，但是一线企业也能赚到钱。
第二，新玩家对新上马的硅料项目，可行性投资报告中，对未来的销售价格预期也基本上在7万左右。
南玻A在去年6月宣布上马5万吨硅料项目。公告中提到“本项目建设周期20个月，项目建成达产后，预计可实现年均销售收入33.89亿元，年均净利润8.63亿元”。算下来，南玻对硅料的价格预期仅为6.778万元。
弘元绿能（曾用名：上机数控）对硅料价格的预计，比南玻A乐观一些。弘元绿能今年也推进定增计划，用于投建5万吨的硅料项目。其测算时以预计建设期第2年建成并达产50%，第3年开始达产100%。项目开始生产后的价格预期，2024年至2026年分别是10万元/吨、8万元/吨、6.6万元/吨。
关于中长期硅料将出现产能过剩，赶碳号之前就做过统计。最近企业披露的产能计划更具体，且又有新扩产者。
4月14日，集邦咨询预测，2023年底多晶硅总产能将达到214万吨，同比增长82.9%；2023年硅料全年产出约134万吨，同比增幅高达56.29%。
根据中国有色金属工业协会硅业分会的预测，2023 年硅料产能将进一步释放，预计 2023 年底国内硅料产能将达到240.4万吨，全年新增硅料产能规模约120.1万吨。
光伏行业协会发布数据显示，2022年我国多晶硅产量82.7万吨。
越来越多的业内人士确信，今年硅料价格将会跌破10万/吨，至于最低点则各有各的判断。退一步讲，就算今年组件出货量继续大增，硅料需求持续旺盛，硅料供需平衡。按现在披露的扩产节奏，2024年肯定也会过剩。价格下跌到7万元/吨，或许是大概率事件。
那么，万一硅料价格到了7万，硅料企业会怎么样？
通威股份、协鑫科技、大全能源、新特能源、东方希望等这些老玩家估计都能获得不错的利润。
通威股份成本控制最佳。在生产成本方面基本控制住3-4万元/吨，现金成本控制在2-3万元/吨（剔除工业硅市场价格因素影响，以不变价计算）。
大全能源公布的2023年一季度的成本为5.345万元/吨，比去年的5.8万元/吨又有所下降。
协鑫科技披露的数据显示，截至2023年3月底，徐州项目颗粒硅现金成本约3.424万元/吨，生产成本约4.015万元/吨；乐山项目颗粒硅现金成本约3.782万元/吨，生产成本约4.619万元/吨。
新特能源没有公布成本，但是估计与大全能源差距不会太大；非上市公司东方希望一直是成本控制之王，估计成本也不会高。
这几家企业除了成本低以外，在今年也都有新项目投产，出货量都会增长。
但是新进入者的成本多少就很难估计了。
南玻A和弘元绿能，两家公司虽然是首次投建年产5万吨的项目，但是也不能算是完全的新人。他们之前都有少量的硅料的生产。
这两家公司的生产成本如何呢？
这两家公司对原材料硅料、电费等的测算基础不同，但是预期的硅料成本都在5-6万元/吨。按照他们的计划，若硅料跌至7万元/吨，都能盈利。
但是有投资者做过测算，若以7年资产折旧，10万吨的硅料项目总投资85亿元（自有资金55亿，借贷30亿元），维持15%的年化投资收益率，硅料的价格就不能低于13万/吨。
去年，坊间就有消息称，硅料黑马青海丽豪，建设投产相当神速，但也超出原来的财务预算很多，引发一些股东不满。新进入者，若没有相关经验，交学费再也正常不过。
有市场人士透露，即使以经营精细化著称的东方希望，由于人才匮乏，投产多年其多晶硅产品质量和一线企业之间仍有差距，且去年因经营管理不善还发生过一次火灾。
去年底，东方希望因为挖了新特能源一名刘姓技术人员，刘某随后被新特告上了法庭。此前，东方希望还挖过一名炉渣工人，就连这样一名普通工人，也被对方企业以竞业限制为由发起了诉讼。行业对于人才的争夺之激烈，由此可见一斑。
至于剑走偏锋物理提纯法、纯度只有6个“9”的吉利等新入局者，未来要搞50万吨产能，能够找到所需要的人才吗？
03 红海时代，组件将跌破1.4元/W?
去年受硅料价格影响，组件成本居高不下。一度影响到下游光伏电站装机的积极性。现在硅料价格下行，组件的价格也相应进入下行通道。InfoLink咨询周报显示，上周单玻组件执行价格区间已达每瓦1.62-1.75元/W之间。
目前，组件企业其实已经越来越适应和接受不断走低的价格。去年，通威1.7元/W的集采中标价当时曾让组件企业们有点不淡定。这种集采价格“类期货”，不知道现在是否已经交付，但是这个价格肯定是有利润的。通威当时大胆投标的一个重要原因，估计就是预测到了今年组件价格的下跌。
赌组件价格下跌的，不止有通威，还有协鑫集成和润阳股份。润阳股份是专业的电池片企业，目前处于已过会，未上市的状态。公司从去年开始加入一体化大军，产业链从硅料一直延伸到了光伏电站。其在今年的集采招标中，润阳股份凭借低价多次中标。协鑫集成最近同样频频低价中标。
那么，假如硅料价格跌到7万/吨，组件的价格会到多少呢？
可以肯定的是，硅料的价格下跌，一定会传导至组件。因为在不长的时间维度内，硅料产能过剩，组件的产能也存在过剩。即使组件在产能并不过剩的2022年、2021年，组件企业的产能利用率也没有实现过100%。但是，硅料企业通威，当时的产能利用率甚至一度超过100%。
对于组件企业来说，能有20%的毛利率就已经很不错了。多数光伏企业在过去的多数年份中都是微利。它们赚的是行业大爆发、出货量暴涨的钱，现在赚的则是一体化后硅片、电池片环节的钱。更何况现在整个光伏越来越卷，组件又是四个环节中投资门槛最低的一环。
以去年行业平均2.75g/瓦的耗硅量计算，如果硅料30万/吨，每W组件的硅料成本为0.825元；如果硅料降至7万/吨，当下每W组件的耗硅为0.1925元。这相当于每W组件的硅耗成本降低了0.6325元。
去年，组件最高价格在2元/W。那么未来每瓦组件的销售价格在过去2元/W的基础上降低6毛钱，也很正常。即使组件均价跌至1.4元/元W，一体化组件企业可能还会有15%-20%的毛利。
当下，组件企业比拼的是垂直一体化水平。假设大家都实现了一体化，组件企业之间的经营质量仍会有天壤之别。这主要是因为，组件行业是一个资金高度密集型的行业。按行业惯例，组件企业都要向客户缴纳5%左右的质保金——对于没有资金实力以及资金管控水平差的企业而言，肯定竞争不过头部企业。
未来，在组件的1.4元/W甚至这个价格水平以下，有的企业仍旧能够赚钱，有的企业，可能就要被市场出清了。
本文来源：赶碳号科技，原文标题：《硅料新秀，没吃肉先挨揍？假如硅料跌到7万……》