今年中特估在A股如火如荼，与AI并称为市场的两大主线，而据第一财经，伴随日本股市创下33年新高，“日特估”也引发资本市场关注。
受市场对美国债务上限问题担忧有所消退、日元对美元贬值，以及前一天美国股市主要股指上涨影响，日经225指数5月19日(周五)涨0.77%，报30808.35点，创近33年来高位，本周涨幅达4.83%。
（图片来源：东方财富App，截至2023/5/19，不作投资推荐）
此前日本股市备受冷落，从1990年开始，日经指数从40000点一路下行，直到2008年在7000点附近触底。
富达国际日本投资主管鹿岛美由纪（MiyukiKashima）称，“市场总有牛熊变化，但很少见到一个熊市能持续几十年。这是因为过去30年间日本GDP增长相当缓慢，并经历了严重的通缩时期。”
此前萎靡多年的日本股市为何能够突然爆发呢？综合市场观点看，有以下几点原因：
原因一：股神号召效应
首先对于投资者而言，脑海中第一时间浮现出的，无疑都是“股神”巴菲特对日本股市五大商社的布局，“股神”在资本市场号召效应是非常大的。
2020年伯克希尔哈撒韦就宣布收购日本伊藤忠、丸红、三菱、三井物产和住友商事五大商社各超5%的股份，引发市场关注。按披露时的收盘价估算，当时伯克希尔-哈撒韦持有的这五家公司的总价值达到62.5亿美元。
2022年秋，伯克希尔-哈撒韦又宣布将5家商社的持股比例分别提高至6%左右。在巴菲特此访前，伯克希尔-哈撒韦持有丸红6.8%的股份，三菱、三井住友和住友商社的股份均为6.6%，伊藤忠的股份则为6.2%。
在今年5月初举行的伯克希尔·哈撒韦年度股东大会上，巴菲特表示，“从整体来看，这些公司能够支付不错的分红，在某些情况下也会回购股票，我们也能很好地理解他们所拥有的一大堆业务，同时还能通过融资解决汇率风险问题，所以我们就开始购买了。”
作为象征低估值的股价指标，日本股的PBR（股价净值比）之低被认为是巴菲特看好日本股票的原因之一。日本上市企业的五成以上低于1倍，陷入世界罕见的低估值。
而日本五大商社二级市场表现也没有让“股神”失望，2年多来跑赢日经225指数。其中，2020年8月以来，丸红商事的股价涨逾两倍，三井物产、三菱商事股价翻了一番以上，伊藤忠商事和住友商事股价涨幅分别在70%和80%左右，远远跑赢同期日经225指数40%的涨幅。
原因二：国际资本蜂拥而入
其次，日本股市也不可能只靠巴菲特“单打独斗”，据财联社，根据东京证券交易所(Tokyo Stock Exchange)的数据显示，外国投资者目前已经连续第六周成为了日本股票的净买家。在此期间，外国投资者大举涌入了日股股票和期货市场，净流入逾300亿美元，是过去10年最大规模的资金流入之一。
根据交易所的数据，在截至5月12日的最近一周内，海外交易者又净买入了价值7810亿日元(约合57亿美元)的股票和期货。
杰富瑞日本股票策略师Shrikant Kale表示，自2012年“安倍经济学”时代初期以来，他就从未见过外国投资者对日本如此感兴趣。
在欧美银行系统不稳定和信用紧缩风险的笼罩下，越来越多的海外投资者似乎看到了日本股市作为避险地的“稳定性”。日本股票给人的长期低迷印象正在减弱，持续稳定在1美元兑换130日元的日元汇率、以及股神巴菲特对日本五大商社的增持，也令不少海外投资者对投资日本产生了更多的兴趣。
高盛日本公司就表示，近来已受到了越来越多平时不太关注日本市场的海外投资者的咨询。不少海外投资者在看到日本股市的涨幅超过美股后，开始调查其中的原因，他们的建仓买入又进一步促使股市上涨，形成了目前的良性循环。
而包括对冲基金Point72、Citadel、黑石、KKR等在内的对冲基金也已相继造访日本。这些海外资金有意复制巴菲特的策略，通过低成本日元融资押注高股息日元资产。
原因三：“日特估”概念火了
第三则是有国际投行提出“日特估”的概念。这主要指以日本五大商社为代表的被低估、但有高分红且正改革治理能力的日本上市公司。
野村国际证券表示，日本五大商社股的PE估值基本在5～8倍区间，仍处于2001年以来的历史较低水平。从估值、股息、现金流等多个维度来看，五大商社都很符合巴菲特一贯的审美。相较于美股的高估值，日本市场就便宜太多了。
从整体估值水平来看，日经225指数的市盈率长期在20倍以下，更有大量公司股价低于账面价值。东证主要市场上近一半的上市公司的PB低于1。即便是在日本蓝筹股中，东证100指数成份股中约有三分之一的PB低于1，其中包括丰田汽车和三菱日联金融集团，而标普500指数的这一比例仅为3%。
研究机构Rosenberg Research指出，人们看好日本股市的重要原因是分红以及回购，在截至今年3月的财年中，日本企业宣布的回购规模已飙升至9.7万亿日元(合714亿美元)的历史最高水平。
Rosenberg还发现，近50%的日本公司资产负债表上有净现金，而美国的这一比例只有20%多一点；东证指数成分股公司中约有54%的公司股价低于每股账面价值，而标普500指数成分股中这一比例仅为7%。单从市净率等估值指标来看，这就为日本股市提供了更坚实的底部和更高的上限。
野村国际证券认为，展望未来，随着日企分红、回购政策的大幅转变，日股的中长期投资吸引力将进一步提升。分行业来看，目前金融与能源行业的分红、回购收益率相对较高。
(图片来源：野村国际证券)
Rosenberg Research并表示，日本股市本轮上涨的主要原因还源于治理标准的提高，以及企业部门推动向股东返还现金。
今年3月底，东京证券交易所为了改变股价跌破每股净资产——市净率低于1倍的情况，还请求上市企业在意识到资本成本的前提下推进经营并公布改善方案等。
为配合东证交易所推动企业价值提升，4月18日，日本金融厅公布了一项行动计划草案，其中总结了提高资本效率和外部董事素质等旨在实现公司可持续增长的措施。而核心目标就是提振企业的ROE。
(图片来源：野村国际证券)
“价值回归”是主线
富达国际基金经理DaleNicholls表示，日本企业增加派息和股票回购，使得日本市场提供的总回报较其他发达市场更具吸引力。
DaleNicholls认为，虽然中国的国企和日本上市公司之间没有必然的联系，但共同点可能在于，投资者都关注“价值的回归”，即一些公司的潜在价值正在被发掘。
近年来，国务院出台进一步提高上市公司质量的意见，推动资本市场健康发展。证监会、国资委对国有上市公司强化公众公司意识、主动加强投资者关系管理、让市场更好认识企业内在价值等方面做出明确部署要求。
高盛预计，假设中国国企能够持续地将其与全球同行的盈利能力差距减少50％或全部消除，并使其PB回归到全球标准，那么在其他条件不变的情况下，高盛估计国企的市值有可能从当前价格上升26%～52%。
有ETF高溢价 机构提示风险
而目前要投资“日特估”，普通股民首先想到借道ETF，但有基金公司提醒短期大幅溢价的风险。
近期随着日本股市持续上涨，相关日经225ETF出现了大幅溢价的情况。比如易方达日经225ETF（513000.SH）、日经ETF（513520.SH）5月19日单日涨幅分别高达10.04%、8.22%，报收1.469元、1.396元。值得注意的是，两只日经225ETF均出现了较大的溢价，分别达到了22.24%、17.47%。
（图片来源：东方财富App，截至2023/5/19，不作投资推荐）
而华夏基金和易方达基金分别发布了日经225ETF二级市场交易价格溢价风险公告。
比如5月20日，华夏基金发布公告称，近期日经225ETF二级市场交易价格出现较大幅度溢价，特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，如果盲目投资，可能遭受重大损失。
而同日易方达基金也发布了相关公告表示，溢价幅度已经超22%，特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，如果盲目投资，可能遭受重大损失。
有ETF基金经理表示，对于上市交易的ETF来说，场内的价格由双方最终的成交价决定，但净值才是基金的实际价格。当价格明显高于基金净值时，就会产生溢价。对于盘中高溢价率的ETF，如果投资者以较高的溢价买入，当盘中的价格回归到基金份额净值时，就会减少收益，相反，如果以折价买入，当价格回归到净值时，就会提高收益。
