杨锐文:半导体阶段性底部已明确,存储涨价预期已慢慢开始

投资作业本
下半年最看好的投资机会是半导体,没有之一。

核心观点:
     
1、下半年最看好的投资机会,我最看好半导体,没有之一。

2、从半导体终端需求来看,现在阶段性的底部也已经比较明确,存储涨价预期已经慢慢开始了。半导体的制造的扩张,从来都是逆周期的,只有在行业低谷的时候加大投入,才能在行业高峰的时候收获。 

3、在今天最重要是寻找自下而上的机会。过去简单的拼图,拼芯片开发,很有可能就走向烂大街了。未来的机会我们更重要是寻找真正有内核技术的公司,真正能打造出差异化产品,或者打造出创新性产品的公司。    

4、相对于通用大模型来说,国内企业的更多机会会在大模型应用在某个细分的子领域。因为在这些子领域,我们可能会有非常高质量的数据,会实现非常好的效果。

5、AI是国内互联网巨头一场不得不加入的军备竞赛,几乎是很多互联网公司的生死存亡的事情,当然无论最后谁胜出,最确定的成长一定是算力的增长,算力军备竞赛是必然的。      

6、现在我投新能源车比较多,我认为新能车处于渗透率增长变缓的阶段。这个阶段就像2014、2015年的智能手机。虽然2016年到2021年智能手机渗透率已经比较饱和了,增长比较缓慢,但是我们依然出现了立讯精密、舜宇光学等超过十倍涨幅的消费电子标的。            

6月13日,景顺长城基金经理杨锐文在20周年多资产策略会上围绕半导体和Ai两大产业作出了上述分析和判断。


以下是投资作业本(微信ID:touzizuoyeben)整理的精华内容,分享给大家:

科技兴国围绕自主可控和AI

科技兴国的主线会围绕自主可控和AI这两块。自主可控,包括了半导体、高端装备、新材料等等。AI主要是人工智能方面的投入和发展。这两块都决定了国家的竞争力,今天容易发展的东西我们都发展了,我们需要迈向新的台阶,走向更高端的领域。

半导体阶段性底部已明确 

整个半导体的产业链是足够长的,不能说整个半导体产业处于哪个周期,应该要分环节来看,从全球终端需求来看,半导体的终端需求还是处于下行周期或者周期底部。但是我们现在看到一个在中国更重要的主线,还是国产化的提升。

我们年初调研了一圈半导体设备和材料的公司,对未来都是非常有信心的。无论从产品的突破,还有需求角度来看,都是超出我们最开始的预期的。

半导体的制造的扩张,从来都是逆周期的,只有在行业低谷的时候加大投入,才能在行业高峰的时候收获。

从半导体终端需求来看,现在这个阶段性的底部也已经比较明确,存储涨价预期已经慢慢开始了。先不管终端需求的变化,我们中国还有大量的国产化空间和产品线。     

所以我们在今天最重要是寻找自下而上的机会。过去简单的拼图,拼芯片开发,很有可能就走向烂大街了。  

因为从进口替代走向国产化,价格战会很惨烈,未来的机会我们更重要是寻找真正有内核技术的公司,真正能打造出差异化产品,或者打造出创新性产品的公司。

选择标的看三方面     

选择标的方面,我从整体来看的话,主要是关心几个方面。         
         
第一个,它的市场空间是否足够大,它的竞争格局是否足够优秀,是不是有真正的技术内核,这一点是非常重要的。因为我们过去很多公司是靠模仿,但是没有真正的技术内核。但是未来面临更激烈的竞争的时候,它的毛利率、盈利能力会快速出现下降。所以我们尤其关注他有没有技术内核。

这技术内核又反向决定了他的竞争格局是否好。因为你只要有足够高的技术内核,你才有更好的这种竞争格局。所以我们一般是判断这三方面。

国内企业机会更多在大模型细分子领域

对于AI的应用体验,我也试了几个国内大模型,包括昆仑万维的、科大讯飞的,还有百度的,我感觉和ChatGPT还是有比较明显的差距的。

但是我也相信,国内企业迭代会比较快,相信会很快缩小这个距离。

相对于通用大模型来说,国内企业的更多的机会会在大模型应用在某个细分的子领域。因为在这些子领域,我们可能会有非常高质量的数据,会实现非常好的效果。         

并且我相信中国现在有三十多个团队在做大模型,说不定某一个团队会给我们意外之喜。就好像当时抖音的横空出世,震惊了全世界,算法独步天下。         

AI是国内互联网不得不加入的军备竞赛    

AI投资方面,我个人觉得AI现在对于国内的互联网巨头来说,是一场不得不加入的军备竞赛。如果你不加入,就肯定是死亡时间的问题,但加入就只是有可能保住现有的地位了。所以这几乎是很多互联网公司的一个生死存亡的事情。

当然无论最后谁胜出,最确定的成长一定是算力的增长,算力军备竞赛是必然的。但至于是不是国外就看应用,我觉得也不一定。         
         
因为我们看移动互联网时代,我们的支付宝、微信支付这些应用场景在国内发展的比欧美好的太多了。因为我们中国事实上对很多新鲜事物事实上是更包容的。并且我们国内有不少细分领域是拥有非常高质量的数据。

所以我相信中国是有可能诞生一个现象级的应用诞生就像当年的微信,震撼人心并现在基本影响生活方方面面的现象级应用。         

投新能源车比较多,现阶段类似2014/2015年智能手机

新能源方面,现在我投新能源车比较多,我认为这个新能车处于渗透率增长变缓的阶段。这个阶段就像2014、2015年的智能手机。

从2009年到2013年是智能手机渗透率快速上升的阶段。到2014、2015年,就像今天一样,我们的智能手机也是渗透率是在放缓的。  

所以在这个过程当中,智能手机也是处于一个杀估值的过程当中。但是2016年到2021年,尽管智能手机渗透率已经比较饱和了,增长比较缓慢,但是我们出现了立讯精密、舜宇光学等依然出现了超过十倍涨幅的消费电子标的。
   
所以那时候最重要的是寻找真正有阿尔法的公司,寻找新技术新方向的公司。    

我们今天我们的新能车的渗透率已经达到了30%。未来很确定的一点就是这个渗透率增长是一定是不断放缓的。未来的机会,就看谁是最终的胜者,新技术新方向的公司。              

下半年最看好的投资机会是半导体,没有之一

我投资军工事实上并不太多。对我来说主要是因为验证是比较困难,所以大家也可以看到,我们过去投资军工股都是偏向于垄断性的。我只需要了解这个行业景气度怎么样就可以了,更细节的东西就不需要知道了。

关于下半年最看好的投资机会,我最看好半导体,没有之一。 

杨锐文 从业证书编号:F0290110120005



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