6月的申城，面朝大海，春暖花开，笑迎客来。
6月28日，民生证券2023年中期策略会在上海揭开序幕。本次论坛以“新浪潮、新机遇”为主题，聚焦转型期的中国经济和资本市场的逆生力量，围绕人工智能，新能源，新材料、新技术、大消费等方面的机遇展开深入探讨。
本次论坛共包括一场总量论坛，十场行业和主题论坛，共吸引了A股市场超600家上市公司参与，同时有超千位专业投资者、产业界人士到场听会。
作为近年崛起的研究新军，民生证券研究院拥有白金分析师一名、多位新财富、水晶球第一名的核心团队成员，近年业务扩张迅速。2022年研究院实现分仓佣金收入2.95亿元，比上年同期增加2.38亿元，同比增幅达到418%。市场排名也从去年的第49名飞速提升至第28名。
宏观报告：市场需要更多耐心
民生证券研究院宏观首席分析师周君芝在会上发布了2023年中期的宏观经济研究报告。
她认为，上半年股、债、汇、商交易的宏观组合是实体数据下行、政策克制但流动性充裕。展望下半年，概率较大的宏观组合是经济数据下滑收敛，政策能动性高于上半年，流动性宽松贯穿全年。但同时也会面临诸多不确定性，政策发力的节奏，美国经济衰退的幅度等等。
周君芝博士预期，三季度的经济数据将会企稳，但实体数据不是当下市场关注的。真正牵动交易的核心矛盾再度落脚到政策。只不过本轮政策等待过程中，市场需要更多耐心。
周君芝博士还表示，他们对下半年有三个关键判断:
1、下半年经济的内生动能没有太大变化。
2、三季度的经济形态是斜率走平，悲观预期或因此收敛，4季度的不确定性比较高。
3、如果想要发力，理论上政策组合可以很丰富，具体可参考2014年-2015年。但高质量增长定调之下，本轮政策的出牌节奏或需要市场付出更多耐心。
策略报告：三级季度存在指数级别行情
民生证券研究院策略首席分析师牟一凌在会上发布了题为“山头斜照却相迎”的2023年A股中期投资策略。
牟一凌认为，2009年后中国经济的居民—房地产—地方政府的债务扩张循环进入了尾声，投资者因对经济动能如何切换这一长期问题的担忧而忽视了中国经济中的结构亮点。长期问题短期化是当下市场的主要矛盾。
这些亮点包括：一方面，县域、中低收入等人群并未享受资产负债表扩张，其消费具有韧性；另一方面，中国的优势产业仍在向上攀爬，资本品的出口仍然是亮点；最后，企业部门得益于2016年以来的“三去一降”反而相对健康。
牟一凌认为，2023年的中国经济仍然具有一定韧性，且短期周期性底部已现。在高达两位数地产竣工增速的支持下传统部门的投资下降不会太快，社零消费仍在有序恢复，出口仍有韧性。而从库存周期来看，主动去库阶段正在临近尾声，价格下行压力正在缓解，经济的周期性底部或已出现。
牟一凌还表示,看好下半年A股市场存在季度级别的指数行情，行业上布局大宗商品、重要性国企、新能源和资本品出口、中低价格带与下沉市场的消费。
一方面，大宗商品的供给约束被广泛认可，但是当下对于需求的定价过于悲观，而美元债务周期中后段的力量正在聚集，大宗商品价格作为美元的函数，叠加中国需求恢复，将成为今年下半年最重要的潜在收益来源：油、铜、煤炭，铝。
另一方面，中央+地方占据主导地位的国企其实是中国资产负债表中的坚韧力量，其分红收益的资产证券化将为“去杠杆”中潜在的信用创造力量，看好“三桶油” 、四大行、运营商、电力、公路。
第三方面，中国优势产业的力量将重回舞台，在高端制造行业经历了长达半年的回撤后，建议给与更多关注：新能源（锂电、光伏）、船舶制造，机械设备（通用机械、工程机械）、建筑也将受益于新兴制造国家的崛起。
第四，消费“新势力” 的投资机会同样不可忽视，值得关注的是更多人群的“升级”：这将给休闲零食、啤酒等低客单价品种，可选消费中的国牌（家电、服装、黄金珠宝），满足下沉市场社交需求的茶饮店等领域。
