主要内容
全球产业链竞争加剧，同步体现为发达国家需求偏强、但进口增速大幅回落。过去几年中发达国家消费与其进口增速方向上基本匹配，自22Q4以来却出现发达国家需求偏强（维持3%正增长）、但进口增速大幅走低（-5.2%）的特征。22Q4尚可以我国第一轮疫情冲击供给、影响对发达国家商品供应的逻辑来解释，但我国工业生产已经从第二轮疫情中走出的背景下，发达国家进口与消费却继续背离，是更值得关注的现象。这或反映本轮全球产业链竞争加剧的影响，无论是“逆全球化”等贸易保护主义、美国“制造业回流”（近两年美国制造业投资相当强劲），还是近期欧洲议会通过《芯片法案》，都标志着发达国家也开始强化本土制造业升级与科技竞争，进而导致进口增速出现“逆需求”式走弱。
6月出口走弱并非反映外需大幅恶化，而是供给竞争加剧了我国出口份额压力。6月出口当月同比（美元计价）大幅回落4.9pct至-12.4%，虽然存在高基数影响，但今年6月环比（0.6%）也明显偏弱，说明出口下行压力确实有所加大。但出口走弱并非说明外需大幅回落，前者是海外供需匹配后的结果。换言之，导致出口走弱的不一定是外需（目前发达国家需求仍偏强），也可能反映供给，也即上文提到的全球产业链加剧的问题。
商品线索：6月出口结构拖累也恰恰来源于供给竞争较集中的领域——高端制造。1-4月受益于供给升级持续走强的汽车、装备制造等高端制造商品，5月出口增速已明显回落，6月出口增速再度大幅下行17.5pct至13.8%，是导致6月出口走弱最主要领域，显示我国高端产业链出口面临全球竞争加剧、导致我国份额承压的挑战。而其他商品回落幅度相对可控，譬如纺织服装（-2.8pct至-15.4%）、消费电子（-2.6pct至-17.5%）等等。
国别线索：对发达国家出口降幅大于新兴国家，也显示发达国家引领的供给竞争加剧格局。6月我国对美国（-5.5pct至-23.7%）、对欧元区（-5.9pct至-12.9%）、对日本（-2.3pct至-15.6%）、对英国（-13.9pct至-10.2%）出口增速均回落明显。而对东盟（-0.9pct至-16.9%）、对韩国（+0.5pct至-19.8%）出口相对平稳，表现明显优于供给竞争更激烈的对发达国家出口，非发达经济体中仅俄罗斯（-23.4pct至90.9%）回落明显。
进口偏低并非源于衰退式顺差，而源于大宗价格走弱，加工贸易进口有所回暖。6月进口当月同比（美元计价）下行2.3pct至6.8%。其中，大宗商品进口数量有所回暖，或表征国内投资需求仍持续向好，其中原油、铁矿石回升明显，但进口价格的回落拖累金额表现，另外，加工贸易产业链进口结束此前因外部制裁导致的持续下滑趋势，机电产品（+3.7pct至-4.6%），改善积极，其中集成电路、自动数据处理设备、汽车和汽车底盘均有所改善。
年内出口需要担心的不是外需回落压力，而是全球供给竞争加剧导致的出口份额下行风险。目前出口承压并非来源于外需大幅回落，在美国超额储蓄1.3万亿“兜底”居民消费的背景下，我国面临的外需环境并未大幅恶化，仍将成为保障年内我国出口不至于失速下行的“基本盘”。导致本轮出口下行的更多源于发达国家更注重发展本土制造业、产业链竞争加剧，因而从海外进口的需求相应减少，在此过程中也形成了贸易保护等“逆全球化”思潮。在此过程中，出口破局的关键除了国内供给侧鼓励科创、提升制造业竞争力以外，开拓非发达国家市场也尤为关键，我们此前专题报告《新兴国家转型与我国出口潜在韧性》已介绍未来新兴国家向投资驱动转型对我国出口的潜在拉动。但对于年内而言，虽然外需不至于失速下行，但考虑到全球产业链竞争加剧对我国出口份额形成的压力，我们本次下修全年出口增速预测4.6个百分点至-1%，而对于下半年出口，在基数走低的过程中同比增速或有所回升，年底或回到10%左右的水平（超低基数）。
风险提示：美国居民超额储蓄加速消耗，全球产业链重构。
以下为正文
一、全球产业链竞争加剧，同步体现为发达国家需求偏强、但进口增速大幅回落
过去几年中表征发达国家消费需求的核心商品零售增速与其进口增速方向上基本匹配，自22Q4以来却出现发达国家需求偏强（维持3%正增长）、但进口增速大幅走低（-5.2%）的特征。22Q4尚可以我国第一轮疫情冲击供给、影响对发达国家商品供应的逻辑来解释，但我国工业生产已经从第二轮疫情中走出的背景下，发达国家进口与消费却继续背离，是更值得关注的现象。这或反映本轮全球产业链竞争加剧的影响，无论是“逆全球化”等贸易保护主义、美国“制造业回流”（近两年美国制造业投资相当强劲），还是近期欧洲议会通过《芯片法案》，都标志着发达国家也开始强化本土制造业升级与科技竞争，进而导致进口增速出现“逆需求”式走弱。
二、6月出口走弱并非反映外需大幅恶化，而是供给竞争加剧了我国出口份额压力。
6月出口当月同比（美元计价）大幅回落4.9pct至-12.4%，虽然存在去年同期上海疫情解封后形成的较高基数，但今年6月环比（0.6%）也明显偏弱，说明出口下行压力确实有所加大。但出口走弱并非说明外需大幅回落，前者是海外供需匹配后的结果。换言之，导致出口走弱的不一定是外需（目前发达国家需求仍偏强），也可能反映供给，也即上文提到的全球产业链加剧的问题。
三、商品线索：6月出口结构拖累也恰恰来源于供给竞争较集中的领域——高端制造
根据我们的四大类分类，1-4月受益于供给升级持续走强的汽车、装备制造等高端制造商品，5月出口增速已明显回落，6月出口增速再度大幅下行17.5pct至13.8%，是导致6月出口走弱最主要领域，其中船舶（-47.4pct至-24.0%）、汽车（-13.7pct至109.8%）大幅下行，也显示我国高端产业链出口面临着全球产业链其他国家竞争加剧、导致我国份额承压的挑战。而其他商品回落幅度相对可控，譬如纺织服装箱包等低附加值商品（-2.8pct至-15.4%）、消费电子（-2.6pct至-17.5%）。
四、国别线索：对发达国家出口降幅大于新兴国家，也显示发达国家引领的供给竞争加剧格局
6月我国对发达经济体出口增速较5月回落5.8pct至-17.8%，其中对美国（-5.5pct至-23.7%）、对欧元区（-5.9pct至-12.9%）、对日本（-2.3pct至-15.6%）、对英国（-13.9pct至-10.2%）出口增速均回落明显。而对非发达经济体出口增速虽然也回落5.8pct至-10.1%，但其中对东盟（-0.9pct至-16.9%）、对韩国（+0.5pct至-19.8%）出口相对平稳，表现明显优于供给竞争更激烈的对发达国家出口，非发达经济体出口走弱主因俄罗斯（-23.4pct至90.9%）回落明显。
五、进口偏低并非源于衰退式顺差，而源于大宗价格走弱，加工贸易进口有所回暖
6月进口当月同比（美元计价）下行2.3pct至6.8%。其中，大宗商品进口数量有所回暖，或表征国内投资需求仍持续向好，其中原油（+33.1pct至42.4%）、铁矿石（+3.4pct至7.4%）回升明显，而铜（-13.6pct至3.2%）有所回落但或和前两个月集中进口有关。但进口价格的回落拖累金额表现，原油、铁矿石、大豆价格同比分别下行8.8、5.1和7.9个百分点，构成本次进口回落的主因。另外，加工贸易产业链进口结束此前因外部制裁导致的持续下滑趋势，机电产品（+3.7pct至-4.6%），改善积极，其中集成电路（+5.2pct至-13.6%）、自动数据处理设备（+8.8pct至-9.9%）、汽车和汽车底盘（+32.9pct至5.3%）均有所改善。
六、年内出口需要担心的不是外需回落压力，而是全球供给竞争加剧导致的出口份额下行风险
出口是海外供需匹配后的结果，目前出口承压并非来源于外需大幅回落，在美国超额储蓄1.3万亿“兜底”居民消费的背景下，我国面临的外需环境并未大幅恶化，仍将成为保障年内我国出口不至于失速下行的“基本盘”，数据上发达经济体核心商品零售也维持偏强水平。导致本轮出口下行的更多源于发达国家更注重发展本土制造业，譬如美国“制造业回流”计划（制造业投资相当强劲）、欧洲议会通过《芯片法案》等等，因而从海外进口的需求相应减少，在此过程中也形成了贸易保护等“逆全球化”思潮，数据上也体现为本月高端出口商品、对发达国家出口双双大幅回落。
在此过程中，出口破局的关键除了国内供给侧鼓励科创、提升制造业竞争力以外，开拓非发达国家市场也尤为关键，我们此前专题报告《新兴国家转型与我国出口潜在韧性》已介绍未来新兴国家向投资驱动转型对我国出口的潜在拉动。但对于年内而言，虽然外需不至于失速下行，但考虑到全球产业链竞争加剧对我国出口份额形成的压力，我们本次下修全年出口增速预测4.6个百分点至-1%，对应下修进口增速预测2.6个百分点至-5%。而对于下半年出口，在基数走低的过程中同比增速或有所回升，年底或回到10%左右的水平（超低基数）。
风险提示：美国居民超额储蓄加速消耗，全球产业链重构。
本文作者：屠强、贾东旭、王胜，来源：申万宏源宏观 (ID:SWS-Economics)，原文标题：《全球产业链竞争形成出口新压力——6月外贸数据分析》
从业证书编号：
屠强 A0230521070002
贾东旭 A0230522100003
王胜 A0230511060001