草木会发芽，热点会变化，时代的列车不为任何人停下。
这是所有偏股基金经理，在2023年需要面对的场景。
或许也因为此，这一季，连一向最“铁口”的焦巍，也变得柔软起来。
他一面坚定表示，会坚持选股时重点投资好公司和好商业模式的方法，一面也提及当前市场环境下，在估值较高时，要适当兑现一定收益。
他一面坚持在重点行业发挥“选股优势”，但也提及要适当在其他行业扩展，把握具有行业贝塔和个股阿尔法的“亮点”子行业。
对于宏观的一些变化，他也在寻找一些对应当下的解决思路。包括出手压减了“最爱”的白酒与医美的仓位。
焦巍，真的在变化......
消费的“未来”
焦巍在2季报中表示，2023年二季度的经济数据和市场表现“证伪”了前期报复性消费期可以持续的误判。
他还认为，抛开AI行情和低估值高分红板块对消费标的的虹吸效应，消费类核心资产的弱势体现了市场对此类资产长期折现率提出的，尚不能证实证伪但确实有合理性的疑问。
所以，消费的未来表现，取决于这种疑问被证伪还是证实。而且，毫无疑问，作为操作者的投资经理必须至少同步或不太过于滞后的做出反应。
多维视角考虑资产配置
焦巍表示，面对上述问题，确实需要从长考虑、从多维视角考虑未来的投资方向。
首先，他参考了可能存在部分借鉴意义的日本当年经济降速后消费的变化和市场表现。
他的观察是，仍然会有一些细分品类因为消费场景的延伸、特定客群的兴起而焕发了生机。
这些细分子行业主要出现在必须消费品的升级中，背后则是社会结构的变革、人口年龄的改变和消费创新的驱动。
以此为鉴，焦巍主动增加了对必须消费品的配置，其中以运营商服务、自我诊疗的OTC药物、医院必选的手术类用药为主，休闲零食和饮料为辅。
第二，增加了对赚取GNP的公司的配置。即配置国际化生产、赚取世界消费升级的公司。
在调研中焦巍发现，白电和黑电公司在多年的残酷竞争中已经具备了这一能力。而且，这类资产长期被资本市场给予商业模式折价，正处于重估的过程中。
以银华富裕2季报重仓股来看，美的集团、古井贡酒、中国移动进入十大重仓股，其中美的集团似乎正对应白电公司，而运营商服务的增加也是显而易见。
白酒的未来会“白电化”
至于焦巍组合里最具个人代表性的白酒股和医美股，这一季被适度减仓。
焦巍表示，对于一直重仓的可选消费品种，他会以白酒和医美化妆品为主标的，在压减仓位的总体考虑之下在持续调整结构品类。
这个调整动作，也参考了海外发达国家居民家庭消费支出见顶后，白酒出现了总量见顶但低度化、特定名称化的趋势。背后则对应着消费场景的变化和延伸，消费人群的个性化和多元化趋势。
焦巍认为，不排除（未来）白酒竞争格局重现白电化的态势：
一方面单纯每年涨价、压库存的模式遇到挑战。
另一方面少数头部企业和地方特色企业在这一竞争格局激烈化的过程中持续集中。
同时，焦巍还提醒对于化妆品和医美投资，把握住“K”型结构的龙头和口红效应更为重要。
真·下手减持
从银华富裕2季报重仓股来看，焦巍的投资动作相当迅速：爱美客、贝泰妮退出十大重仓股。
在“变美”这个方向里，在银华富裕重仓股中仅剩下了珀莱雅一个“独苗”。
白酒股虽然还在银华富裕重仓股中占据半数席位，但重仓的白酒股的仓位比之前减少了6个百分点以上。
从“矛”转“盾”
而且，焦巍在多只基金的季报中谈到了标的分散的想法。
他在银华富裕的二季报中谈到，目前的调整思路可以总结为“行业集中、标的分散”。配置阵型将逐渐转向“两高一低”——高ROE与高分红结合，同时降低个股的持仓集中程度。
他在银华富饶的二季报中也谈到，过去两年的时间里，从高ROE、到PEG、到高分红、到主题投资，主流的投资方法一再变化更迭，如果执拗于之前的高集中度持股，碰到宏观经济下行阶段、或者行业有较大基本面变化时，个股风险会明显放大。因此在原本的投资框架不变的基础上，把原来攻击性较高的矛，阶段性转化成有一定圆弧度的盾，在不利的阶段下可能起到一定的保护作用。
2季报数据显示，银华富裕的十大重仓股合计市值占净值比不到68%，比1季度数据降低了15个百分点以上。
