8月27日晚，证监会连发4份关于活跃资本资本市场的公告，其中更是对企业IPO、再融资提出监管要求。
证监会指出将“根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。”
与此同时，还将对部分上市公司的再融资进行适当限制。
“突出扶优限劣，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模。”证监会指出，“对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机。”
信风（ID:TradeWind01）据沪深交易所披露的数据统计，截至8月27日共有277家上市公司的再融资计划处于受理、问询、过会、递交注册等排队阶段，其中上交所和深交所分别有112家、165家。
其中，不少再融资项目存在破发、亏损、破净等情况，这或许都给这些企业的募资计划带来更多不确定性。
信风（ID:TradeWind01）以277家再融资排队项目为样本，统计破发、破净、最近2年（2021年至2022年）亏损情况发现：
一是以8月25日收盘价和IPO首发价格作为参照、剔除房地产企业为条件，这277家再融资项目中破发的企业家数已达到86家，其中相较发行价跌幅高达50%的企业高达33家；
其中还涉及协鑫集成（002506.SZ）、豫园股份（600655.SH）等7家市值已过百亿的企业。
二是银行股的再融资规模已超百亿，短期内融资难度较高。中信银行（601998.SH）、瑞丰银行（601528.SH）、长沙银行（601577.SH）、厦门银行（601187.SH）的再融资规模合计已经达到610亿元，其中中信银行的配股募资金额更是高达400亿元。
三是最近2年（2021年至2022年）均处于亏损状态的再融资企业数已高达15家，其中4家企业截至今年3月末的现金及现金等价物已不足1亿元。
再融资受阻的背景下，这些企业的基本面以及抗风险能力正在备受挑战。
“破发”别来？
为提升资本市场活跃度，证监会放出大招。
8月27日晚，证监会提出将收紧IPO节奏，同时对部分上市公司的再融资进行调节。
“证监会充分考虑当前市场形势，完善一二级市场逆周期调节机制，围绕合理把握IPO、再融资节奏。”证监会指出，“根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。”
关键的是，证监会还明确将对存在破发、破净、连续亏损等情况的上市公司的再融资，进行适当限制。
“突出扶优限劣，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模。”证监会指出。
值得注意的是，证监会还要求行业大市值的公司进行大额再融资时，需要实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机。
不过房地产上市公司则不受此次再融资监管安排的限制。
“房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。”证监会指出。
信风（ID：TradeWind01）分别以破净、破发、最近2年亏损为指标统计沪深交易所排队的再融资项目发现，不少上市公司的再融资计划推进前途难料。
截至8月27日，沪深交易所共有277家上市公司的再融资计划处于受理、问询、过会、递交注册等排队阶段，其中上交所和深交所分别有112家、165家。
信风（ID:TradeWind01）以8月25日收盘价和IPO首发价格作为参照、剔除房地产企业为条件统计发现，这277家再融资项目中破发的企业家数已达到86家，其中相较发行价跌幅高达50%的企业高达33家。
信风（ID:TradeWind01）注意到，在破发幅度超过50%的企业中，不乏有协鑫集成、豫园股份、和邦生物（603077.SH）、索菲亚（002572.SZ）、沃森生物（300142.SZ）、新凤鸣（603225.SH）和远东股份（600859.SH）7家市值已超过百亿的公司。
部分公司的再融资规模并不算小。
2023年4月向深交所递交再融资申请、专注光伏电池及组件的协鑫集成，计划募资额高达57.99亿元，主要投向“芜湖协鑫20GW（二期10GW）高效电池片项目”、“晟颢新能源发展（徐州）有限公司年产10GWh智慧储能系统项目”以及补充流动资金。
但就在8月2日，协鑫集成宣布下调定增的募资额至48.57亿，砍掉了此前募投计划中的“晟颢新能源发展（徐州）有限公司年产10GWh智慧储能系统项目”。
但其中仍有高达14.57亿元的募资额将用于补充流动资金，占总募资额的比例高达29.9979%，已接近再融资“补流”红线（30%）。
“通过本次向特定对象发行利用部分募集资金补充流动资金，可以一定程度上降低公司日常经营活动对银行借款的依赖，降低财务费用。”协鑫集成表示。
协鑫集成的资产负债率确实不低。
募投计划书显示，截至2023年3月末，协鑫集成的资产负债率已达到79.22%，高出晶科能源（688223.SH）、晶澳科技（002459.SZ）等10家可比公司平均值12.86个百分点。
充满变数的再融资计划之下，协鑫集成的扩产计划若不能顺利推进，或许也将给其基本面带来更多挑战，尤其是竞争对手晶科能源今年3月才刚完成100亿元的再融资计划，用于“年产11GW高效电池生产线”等多个项目的建设。
协鑫集成压力倍增。
银行首当其冲
再融资监管安排中，证监会还直接“点名”金融行业。
公告显示，与行业大市值公司相似，金融上市公司实施大额再融资计划前必须与监管层进行预沟通，其中融资必要性和发行时机是监管层关注的焦点。
信凤（ID：TradeWind01）据证监会行业门类统计，截至8月25日，沪深交易所共有南华期货（603093.SH）、国联证券（601456.SH）、中信银行、瑞丰银行、长沙银行、厦门银行和指南针（300803.SZ）7家金融类企业的再融资项目仍在排队，募资金额分别为12亿元、70亿元、400亿元、50亿元、110亿元、50亿元和30亿元。
中信银行、瑞丰银行、长沙银行和厦门银行4家银行的再融资规模合计高达610亿元。
交易所已对中信银行高达400亿元的配股融资方案合理性提出质疑。
“请发行人结合资本充足率等相关监管指标，测算发行人核心一级资本缺口，说明本次融资的必要性，融资规模的合理性。”上交所指出。
中信银行的资本充足率确实正在承压。
截至2022年6月末，中信银行的资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别为13.05%、10.49%和 8.56%，而监管层最低要求分别为10.50%、7.50%和8.50%。
其中，中信银行的核心一级资本充足率与监管层最低要求仅相差0.06个百分点。
补充核心一级资本亦是中信银行此次400亿元配股方案的募投方向。
“本行资本虽已满足目前的资本监管要求，但本行有必要进一步提高资本充足率水平，在满足未来发展需要的同时，亦为可能提高的监管要求预留空间。”中信银行在募投书中指出。
信凤（ID：TradeWind01）注意到，今年8月11日，撤回了500亿元的可转债项目融资申请的民生银行（600016.SH），核心资本充足率同样面临压力。
截至2022年3月末，民生银行的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为9.04%、10.70%和 12.80%。
民生银行的核心一级资本充足率与监管层的最低要求仅相距0.54个百分点。
申报材料显示，民生银行原本计划将500亿元的募资金额都用于补充资本金，并制定了未来3年的资本充足率目标，分别可达到9%、9.25%和9.50%。
撤回申报材料后，民生银行曾指出撤回主因是“资本市场环境”。
“现综合考虑资本市场环境，经审慎分析与论证，本行决定终止本次发行事项并撤回相关申请文件。”民生银行曾解释称。
中信银行是否会步民生银行的后尘，仍待核验。
8月25日业绩发布会上，中信银行管理层明确表示若再融资项目年内未能落地，也不影响整体业务的发展。
“在我们的资本规划中，配股只是中信银行整个资本规划中的一项，如果今年没有落地，不会对中信银行整体业务发展产生影响。”中信银行管理层表示。
抛出50亿元再融资方案的长沙银行同样面临资本充足率的压力。
截至2021年末，长沙银行的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为9.69%、10.90%和13.66%，高出监管层最低要求1.19个百分点、0.41个百分点和3.16个百分点。
值得注意的是，中信银行、瑞丰银行、长沙银行和厦门银行均已破净。
根据证监会对再融资的监管安排，破净企业的再融资方案同样可能受限。
双面夹击之下，这四家银行合计超600亿元的再融资方案能否成行，尚具不确定性。
燃眉之急何解
业绩连续亏损的企业，亦在再融资受限的范围内。
信风（ID:TradeWind01）以277家正处于再融资排队的上市公司、最近2年（2021年至2022年）的归母净利润情况为条件统计发现，迪哲医药-U（688192.SH）、国新健康（000503.SZ）、亚光科技（300123.SZ）、华谊兄弟（300027.SZ）等15家公司连续2年处于亏损状态。
对于前述部分上市公司来说，此时再融资几乎是“救命钱”。
据信风（ID:TradeWind01）对这15家业绩连续亏损的再融资项目现金情况统计，截至2023年3月末现金及现金等价物余额低于1亿元的共有4家公司——乐通股份（002319.SZ）、恒泰艾普（300157.SZ）、迪哲医药和亚光科技。
作为一家油墨企业，乐通股份的产品应用于饮料、食品及卷烟包装等。原材料价格高居不下叠加下游需求萎靡，导致其业绩已经连续2年出现了亏损。
2021年、2022年，乐通股份的收入分别为3.88亿元、4.03亿元，同期归母净利润分别为-0.37亿元、-0.31亿元。
更为关键的是，乐通股份的资金压力并不小。截至今年3月末现金及现金等价物余额仅为0.15亿元。
与此同时，乐通股份还“债台高筑”。截至今年3月末短期借款已经高达2.17亿元。
根据申报材料，乐通股份向控股股东深圳市大晟资产管理有限公司控制的其他公司深圳市优悦美晟企业管理有限公司抛出了1.40亿元的再融资方案，用于偿还债务及补充流动资金。
鉴于乐通股份向大股东关联公司融资，其再融资计划的遇阻概率或相对有限。
与乐通股份的情况相似的公司还有恒泰艾普和亚光科技。
恒泰艾普实控人李丽萍及其控制的北京硕晟科技信息咨询有限公司、河北硕晟智能科技有限公司计划以6.64亿元现金认购其所发行的股份，用于补充流动资金及偿还债务；亚光科技的控股股东湖南太阳鸟控股有限公司（下称“太阳鸟控股”）则计划以6.80亿元现金进行股票认购，用于补充流动资金及偿还银行贷款等项目的建设。
但控股股东是否有足够的资金对上市公司进行支援仍是疑问。例如目前太阳鸟控股已质押股份占其所持亚光科技股份的比例高达74.53%，同时太阳鸟控股还存在多起尚未了结且金额在0.10亿元以上的诉讼案件。
交易所对恒泰艾普、亚光科技两家公司的认购资金来源均进行了问询，再融资计划前景未明。
迪哲医药的再融资方案同样是前途未卜。
作为一家主攻抗肿瘤创新药的企业，迪哲医药由于尚未有产品上市，业绩一直处于亏损的状态。2021年、2022年归母净亏损分别高达6.70亿元、7.36亿元。
与此同时，研发支出并不低，同期迪哲医药的研发费用分别达到5.88亿元和6.65亿元。
“入不敷出”的窘境下，迪哲医药手上的现金所剩无几。截至今年3月末现金及现金等价物仅为0.85亿元。
如此背景下，融资势在必行。
今年4月，迪哲医药已向上交所递交了非公开发行股票的申请，拟向不超过35名特定投资者募集26.08亿元，用于新药研发、国际标准创新药产业化和补充流动资金等项目的建设。
但连续亏损的业绩下，面临监管层再融资收紧的安排，迪哲医药的再融资计划不确定性正在进一步放大。
资金压力之下，这些企业的再融资项目该何去何从，市场正在持续关注。
