向来被软银看重、甚至被孙正义视作事关软银生死存亡的芯片设计公司Arm本周开始路演。尽管Arm的地位在芯片行业无法撼动，然而其目标估值表明，它正在接受自己不会成为下一个英伟达。
9月4日周一，据媒体援引知情人士报道，英国芯片设计公司Arm的目标估值在500亿-550亿美元之间。一些分析师给出的Arm估值区间为450亿至500亿美元，而软银最近从其愿景基金手中收购其未直接持有的Arm公司25%的股份，对Arm的估值为640亿美元。据报道，软银希望在此次发行中出售约10%的已发行股份。
不过，Arm仍将成为今年全球规模最大的IPO，并成为投资者对在高利率时期上市的大型科技公司感兴趣的一个重要标志——这一目标估值仍表明市场对Arm相当乐观。
Arm最近一个财年的营收为26.8亿美元，净利润为5.24亿美元，历史市盈率在95至105倍之间，低于英伟达117倍的历史市盈率。然而，与其他芯片制造商相比，Arm的目标估值仍然是大幅溢价，这些芯片制造商也拥有很大的智能手机业务敞口。例如，高通的历史市盈率只有15倍。
孙正义“算盘”落空
但无论如何，Arm的估值仍是远低于孙正义2016年收购Arm时的目标。
在2016年，软银以约320亿美元的价格收购了Arm，后者专注于开发和授权Arm架构的处理器和相关技术，这些技术被广泛应用于移动设备、嵌入式系统和各种计算设备中。
在收购协议达成时，软银创始人孙正义非常兴奋，他称Arm将是软银集团的未来。“可以自信地说，Arm的价值将在五年内增长5倍。”
但事实并非如此。虽然Arm的估值高于收购价，但距离孙正义的目标还很遥远。
如果按照640亿美元的估值进行IPO，软银将较初始估值(320亿美元)增加一倍，考虑到Arm近年来收入和利润增长相对温和，这就需要投资者非常看好Arm。
分析人士表示，部分问题在于，Arm在其主要的智能手机业务中已经占据了主导地位，几乎没有更多的增长空间。他们认为软银加大了在研发方面的投资，这方面的支出可能需要数年才能获得回报。
孙正义入股Arm之后，他下令大幅增加招聘人员，将更多资源投入研发。孙正义的赌注是，全球的芯片需求将急剧增长，而Arm将抓住这一机会。但如今看来，由于市场在过去几年的急剧变化，似乎没有证据显示Arm已经抓住了机会。
自2016年以来，Arm的营收增长了65%，略高于整个芯片行业，但远远落后于行业领先者。研究支出的大幅增长尚未转化为孙正义所预见的利润上升。对物联网的押注也失败了。物联网设想未来联网冰箱、门铃和其他小工具将无处不在。
与此同时，对人工智能的乐观情绪今年已经推动英伟达和其他公司的股价大幅上涨。人们认为，人工智能的繁荣可能会提振对用于服务器的芯片的需求，而不是用于智能手机和家用电脑的芯片，这对Arm不是一个好消息。
尽管如此，Arm仍将自己定位为人工智能热潮可能的受益者，称自动驾驶汽车等人工智能系统的增长，可能意味着对采用Arm设计的芯片的需求增加。Arm招股说明书称：“Arm将成为人工智能带来的转型的核心公司。”
上周五，软银安排苹果、英伟达、英特尔为Arm美国IPO的战略投资者，持股方还包括三星、AMD、谷歌，众多出资方可能会分别认购至多1亿美元的Arm股票。值得一提的是，苹果和英伟达都属于Arm的大客户。
