在一揽子稳增长政策刺激之下，8月经济数据迎来了边际改善，与此前的PMI、物价、进出口以及金融数据相互印证。
社会消费品零售总额同比增长4.6%，较上月提高2.1个百分点，市场预期3.5%；规模以上工业增加值同比增长4.5%，较上月提高0.8个百分点，市场预期4.2%；1-8月固定资产投资累计同比增长3.2%，较前值下滑0.2个百分点，市场预期3%。
接下来我们逐项进行分析。
第一，消费是最亮眼的环节，出行服务类消费保持强劲，商品零售增速也明显回暖。
8月社会消费品零售总额同比增长4.6%，增速较上月提高2.1个百分点，市场预期3.5%。
出行服务消费保持韧性，1-8月服务零售额同比增长19.4%，其中餐饮收入当月同比增长12.4%。8月12大城市地铁客运量持续超往年，暑运期间铁路客运量创下历史最高，国内航班执行架次同比增长30.8%（7月为20.7%），居民出行继续支撑服务消费高增。
更需要注意的是商品零售增速明显提高，居民消费信心有所增强。商品零售额当月同比增长3.7%，较上月提高2.7个百分点。
一方面是与出行密切相关的线下社交类商品消费有大幅好转。化妆品类零售额同比增长9.7%（前值-4.1%）、服装鞋帽针纺织品类同比增长4.5%（前值2.3%）。
另一方面是耐用品消费回暖。通讯器材类零售额同比增长8.5%（前值3.0%）。促销政策以及车展等活动提振汽车需求，汽车零售额同比增长1.1%（前值-1.5%）。相应地，汽油等能源需求也有所上升，石油及制品消费增加，同比增长6%，较上月提高6.6个百分点。
房屋竣工加快带动地产后周期消费改善，家具类同比增长4.8%（前值0.1%）、家用电器和音响器材类同比下滑2.9%（前值-5.5%）。
当前竣工增速仍处于较高水平，对后续家居消费还是有一定的支撑，同时城中村改造、刚需性和改善型住房需求释放也有望支撑地产后周期产品消费回暖。第二，需求回暖推动制造业企业增加投资。
1-8月制造业投资同比增长5.9%，较上月提高0.2个百分点。经倒推计算，8月制造业投资当月同比增速为7.1%，较上月提高2.8个百分点。
一是出口降幅收窄、内需明显回暖的相关行业投资增速改善。出口方面，8月当月出口同比（美元计价）降幅收窄5.7个百分点，其中纺织纱线织物及制品增速降幅收窄11.5个百分点，机电产品出口降幅收窄4.6个百分点。内需方面，社零明显回升，带动相关制造业企业增加投资。
相对应的纺织业投资累计增速降幅从上月的-2.3%收窄至-1.5%，通用设备和专用设备制造业累计增速分别提高0.2和1.1个百分点。
二是终端消费需求有韧性的行业投资增速表现较好。比如汽车制造业投资累计同比增长19.1%，农副食品加工业累计同比增长6.8%。
三是高技术制造业维持较高的景气度。1-8月高技术制造业投资累计同比增长11.2%。其中医疗仪器设备及仪器仪表制造业、电子及通信设备制造业投资分别增长17.5%、12.8%。技术含量较高的先进制造业需要通过不断地加大投资来实现规模效应、取得技术突破，这也是一直以来政策和信贷资源倾斜的方向。
第三，政策推动基建投资速度加快，高增速有望继续保持。
广义口径下8月基建投资累计同比增长9.0%，经倒推计算，当月同比增长6.2%（前值5.3%）。其中，电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计同比增速提高1.1个百分点至26.5%，铁路运输业继续维持23.4%的高增速。
基建实物工作量落地速度加快。根据Mysteel不完全统计，8月全国共开工项目5709个，总投资额3.13万亿元，环比分别增长68.21%、48.25%[1]。7月末以来，石油沥青装置开工率也大幅提升，8月周均开工率达到44.94%，比上月提高9.2个百分点，也比去年同期高出7.7个百分点。
2022年二季度地方新增专项债发行加速，三季度基建投资增速明显提高，说明专项债从发行到形成实物投资需要2-3个月的时间。以此推算，今年三季度集中发行及使用的专项债大概率会在四季度形成大规模的实物工作量，进而将对四季度的固定资产投资增速形成支撑。
第四，地产行业仍在下行，房屋销售降幅继续扩大，房地产开发投资未见起色。
从中长期来看，人口增速下降，城镇化趋势放缓，房屋投资属性削弱，房产逐渐回归居住属性，购房需求减少。
从当下来看，部分楼盘保交付任务还没完成，房企信用风险仍未出清，居民依旧担心期房的交付问题，期房销售占比持续下滑，7月为77.5%，是2018年3月以来的最低值。
同时，房价尚未企稳，“买涨不买跌”的观念下购房者更多持观望态度。8月70大中城市新建商品房价格指数环比-0.3%，同比-0.6%，二手住宅价格指数环比-0.5%，同比-3.2%。70个大中城市中，新房价格环比下跌的城市数量达到52个，二手房价格环比下跌的达到66个，均比上月增加3个。
因此可以看到，房屋销售降幅在继续扩大。1-8月商品房销售面积累计同比下降7.1%，降幅较上月继续扩大0.6 个百分点，同比增速连续四月下滑。其中住宅销售面积累计下降5.5%，降幅较上月扩大1.2个百分点。
从房企角度看，资金压力加大，投资继续放缓。
内部融资方面，定金及预收款、个人按揭贷款累计同比分别下滑7.3%、4.3%，降幅较上月扩大3.5、3.3个百分点；外部融资方面，来源于国内贷款的开发资金累计同比下滑12.8%，降幅扩大1.3个百分点
1-8月房地产开发投资累计同比增速降幅继续扩大0.3个百分点，至-8.8%。除竣工继续保持高增速外（房屋竣工面积累计同比增长19.2%），前端的投资和施工继续大幅下跌，新开工面积累计同比下降24.4%，施工面积累计同比下降7.1%。
固定资产投资三个分项中，需求回暖推动制造业投资增速提高，专项债发力也使基建投资具备韧性，只有地产投资在继续下探。1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.2%，前值为3.4%。其中，民间投资累计同比下滑0.7%，降幅较上月继续扩大0.2个百分点，主要还是受到民营房企投资低迷的拖累。
第五，工业生产加快。
8月规模以上工业增加值同比增长4.5%，前值3.7%，工业生产节奏有所加快。分行业来看，41个大类行业中有23个行业增加值保持同比增长。
一是与基建投资加快相关的行业。黑色金属冶炼和压延加工业同比增长14.5%，有色金属冶炼和压延加工业同比增长8.8%，连续两月维持高增速。
二是对应经济修复、需求回暖的行业。汽车制造业增加值同比增长9.9%（前值6.2%），纺织业增加值同比增速提高1.7个百分点。企业生产增加也带动原材料制造业增加值同比增长10.4%，比上月加快1.6个百分点。
三是产业升级推动高端制造业保持较快增长。规模以上航空航天器及设备制造业增加值同比增长16.2%，集成电路、光电子器件等高技术产品产量分别增长21.1%和29.9%。
第六，就业形势稳中向好。
8月份，全国城镇调查失业率为5.2%，比上月下降0.1个百分点。其中，外来户籍劳动力调查失业率为4.8%，较上月降低0.4个百分点，外来农业户籍人口的失业率也降低0.4个百分点。经济运行恢复向好带动就业形势好转。
最后进行一个总结。8月各项数据显示出经济基本面已出现改善，商品零售速度提高，服务消费保持韧性，出口降幅收窄，工业生产节奏加快，制造业投资增速自2022年10月以来首次回升，广义基建投资单月增速提高。同时，价格周期触底回升，上游部分行业开始补库，经济增速或已迎来底部。
不过，近期市场风险偏好还未企稳回升。实体部门信心一直比较弱，市场预期偏差，各类主体观望情绪较浓，主要症结还是在于新一轮地产政策效果还未确切显现，而本次数据又指向房屋销售和地产投资还在继续下探。在预期未完全修复的情况下，政策需要继续发力以夯实经济复苏基础。近期专项债发行进度加快、地产政策发力、货币环境持续宽松，后续随着财政政策和货币政策合力效果显现，经济预期或有明显改善，实体部门信心有望得到提振。
本文作者杨欣、卢婉琪，来自奇霖宏观，原文标题：《8月经济数据迎来边际改善》