9月22日，主攻玉米种子的湖北康农种业股份有限公司（下称“康农种业”）的北交所IPO即将迎来上市委的审议。
报告期内，康农种业整体业绩规模有限，2020年至2022年收入分别为1.12亿元、1.42亿元和1.98亿元，同期归母净利润分别为0.39亿元、0.43亿元和0.41亿元。
如此业绩规模的背后，康农种业要面临的考验还有很多。
一方面，康农种业的收入规模与此前登陆北交所的种业公司存在较大的差距，且在现有的北交所公司中也是垫底的存在。
2022年12月登陆北交所的秋乐种业（831087.BJ）2022年收入为4.38亿元，是康农种业的2.21倍；信风（ID:TradeWind01）据Wind数据统计，截至9月21日，北交所220家企业2022年收入的中位数为3.48亿元，是康农种业的1.76倍。
另一方面，康农种业此番IPO的扩产计划已经超过其过去3年合计的玉米种子产量，其是否有能力消化这一产能具有较大的不确定性。
此番IPO，康农种业拟发行不超过1316万股以募资2.79亿元，投向“年产2.5万吨杂交玉米种子生产基地项目”的建设以及补充补充流动资金。
据信风（ID:TradeWind01）统计，康农种业过去3年的产量、销量分别为1.79万吨、1.55万吨。
这意味着2.50万吨的拟募资产能甚至已经超过该公司过去3年的销量/产量。
康农种业能否通过上市委的审议，市场正在拭目以待。
扩产2.5万吨谁买单？
公开数据显示，作为我国种植面积最大的粮食作物，2021年玉米占粮食种植总面积的比例为 36.25%。
正因如此，玉米种子成为了不少种业公司的重要收入来源，将于9月22日上会的北交所IPO项目康农种业亦是瞄准了这一市场。
康农种业的收入结构分成玉米种子、魔芋种子和中药材种苗三大板块。
报告期内，玉米种子占康农种业总收入的比重基本接近100%，2020年至2022年分别创收1.08亿元、1.32亿元和1.84亿元，其中2022年相较2021年增长了70.37%。
如此增速也是玉米种子“量价齐升”的结果。
2022年，康农种业的玉米种子平均售价、销量分别为1030.49万斤、17.88元/公斤，分别是2021年的1.37倍、1.25倍。
据康农种业解释，极端天气导致玉米持续减产，以及2021年以来粮食价格上扬，这都推动玉米种子的销售。
“在下游市场方面，由于报告期内我国玉米制种基地受极端气候影响持续减产，同时2021年以来粮食大宗价格持续处于高位运行，种植户玉米种植意愿上升，我国玉米种子市场供需持续处于紧平衡状态，产品市场需求持续旺盛，整体玉米种子市场均呈现出量价齐升的态势。”康农种业表示。
但玉米种子的价格是否可以维持这一上涨的趋势，具有较大的不确定性。
有机构人士指出，极端天气减少后或将推动玉米供给增多，种子价格有回落的趋势。
“目前来看，随着南方涛动指数重回低位，2023年主产区拉尼娜恶劣天气或难再续，供给端有望开启修复，同时全球主要货币当局的紧缩政策预计将对农产品需求及定价产生压制，以玉米为代表的大宗农产品周期景气正在蓄力向下，种业板块的周期驱动边际减弱。”国信证券农业首席分析师鲁家瑞指出。
即便如此，此番IPO康农种业仍计划将2.29亿元的募资额用于“年产2.5万吨杂交玉米种子生产基地项目”的建设。
康农种业是否有能力消化该募投项目，需要打上问号。
用康农种业现有的产量水平或许可以直观理解2.50万吨的概念。
2020年至2022年，康农种业的玉米种子产量为分别为0.56万吨、0.53万吨、0.70万吨；同期销量分别为0.47万吨、0.48万吨和0.60万吨。
据此统计，康农种业过去3年的产量、销量分别为1.79万吨、1.55万吨，而2.50万吨的拟募资产能甚至已经超过该公司过去3年的销量/产量。
北交所也对康农种业能否有足够的市场空间消化募投项目产生疑问。
“结合报告期内主要产品产能、主要产品市场空间、发行人市场份额、发行人技术储备等说明募投项目的必要性与可行性，说明是否存在充足的市场空间消化募投项目。”北交所指出。
对此，康农种业则解释称准备拓展新市场，开拓新的收入增长点。
“公司将不断优化在北方春播区和黄淮海夏播区的销售团队建设及经销商渠道铺设，提升公司自身和优质品种的知名度。”康农种业表示，“积极选育适宜该地区种植的新产品，逐步拓展市场空间更广阔的北方春播区和黄淮海夏播区，开拓新的收入增长点，进而消化本次募投项目新增产能。”
但这一切仍需时间的答案。
真实性考验
此番市场对于康农种业IPO的争议之处在于，其作为种业公司的收入规模相对有限，且报告期内利润没有显著增长的态势。
2020年至2022年，康农种业的收入分别为1.12亿元、1.42亿元和1.98亿元。
这与2022年12月登陆北交所的秋乐种业相比存在较大的差距，后者去年收入为4.38亿元，是康农种业的2.21倍。
与此同时，北交所IPO排队项目河南金苑种业股份有限公司2022年收入也已经达到3亿元，是康农种业同期收入的1.52倍。
康农种业的收入水平放在现有的北交所企业中也是垫底的存在。
信风（ID:TradeWind01）据Wind数据统计，截至9月21日，北交所220家企业2022年收入的中位数为3.48亿元，是康农种业的1.76倍。
不仅如此，报告期内康农种业的利润还出现了下滑态势，2022年归母净利润为0.41亿元，同比下滑了4.65%。
这一业绩规模的B面，康农种业还面临业绩真实性的拷问。
一直以来，涉农项目IPO之路不好走的主因在于，这类公司的终端客户身份是分散在各地的农户，因此回款流程中一般都存在通过第三方代收款项的情况，这给这类企业的收入真实性带来重重考验。
此前曾有种业公司冲刺沪深IPO，但最终因业绩真实性而直接被否。
2021年8月，北大荒子公司垦丰种业的主板IPO申请直接遭到了证监会的否决，原因之一就是报告期存在通过实控人下属农场代收农户销售种子款且占营业收入比例较高的情形，这导致其难以解释清楚回款与销售收入的匹配性及可验证性的问。
“发行人报告期存在通过实际控制人下属农场代收农户销售种子款且占营业收入比例较高的情形。”证监会指出，“在代收模式下如何确保回款与销售收入的匹配性及可验证性，相关销售循环内部控制是否健全有效。”
垦丰种业的招股书显示，2016年至2018年第三方回款金额分别为3.47亿元、4.01亿元和4.16亿元，占收入的比重分别为20.45%、28.14%和25.21%。
康农种业的客户群体呈现了相同的特征——2022年非法人经销商数量和销售额分别为498家、0.59亿元，占相应指标的比例分别为89.25%、50.35%。
第三方回款的情况同样发生在康农种业的身上。
2020年至2022年，第三方回款的金额0.26亿元、0.22亿元和0.23亿元，占收入的比例分别为 23.21%、15.72%和11.53%。
“部分非自然人客户缺乏企业经营理念和合规支付意识，客户未在银行开设对公账户，根据其历史经营习惯通常由股东、经营者、员工或其他关联方等代为付款。”康农种业解释称。
康农种业的IPO之路依旧前景未明。