美债基金的窗口正在消失

指数猫
越来越多美债相关QDII基金开始限购,甚至暂停申购。

十年期美债收益率涨疯了,上周一度突破4.5%!这是2007年来最高的水平。

对利率更敏感的2年期美债收益率,最高涨到5.2%,也是2006年以来的最高水平。

我们之前聊过,作为全球资产的锚,美债收益率的波动对所有大类资产都有相当大的影响——美债涨,美元涨,美股跌,海外股市跌,以美元计价的大宗商品跌,非美货币跌...

美债收益率为什么会突破前高?

最直接的刺激是,美联储比预想的更强势,

在上周四的FOMC会议上,委员们暗示,利率可能不仅会持续较长时间,而且会永远保持较高水平。

这就很吓人了,以前大家都觉得美债收益率这么高,美国经济顶不住的,明年就要降息。

结果,美国经济比预想的更强劲。

这个预期差打了很多人的脸,今年年初绝大部分机构都没有想到,美国竟然还没衰退。

对于现在的美债市场,国内机构的主流观点是:

如今美债的位置已经接近见顶,美国衰退和降息虽迟但到,以美债为主的债券QDII相当有吸引力(下图来自国金证券)。

但另一边,海外知名对冲基金经理阿克曼在做空美国长期国债,他预计30年期美债收益率可能很快飙升至5.5%,现在的位置是在4.53%。

美国前财长萨默斯也认为,十年期美债收益率涨势还会持续,达到4.75%甚至更高,过去二十年的低水平将一去不复返。

如果真如萨默斯所料,美国10年期国债很有可能在2023年出现连续第三年的负收益,这在美国将近250年的历史中从未出现过。

但,美债一旦企稳,即便长期维持在高利率状态,对投资者而言,仅仅赚取票息也是不错的选择。

之前,指数猫梳理过的几只重仓美债的基金,今年跑出来的业绩差别还挺大,

走势背离的原因之一是,组合里美债的久期不一样,对应的交易逻辑也不一样,

所谓的久期,指投资回收的平均时间。

1,短久期,赚利率的钱,确定性比较强,3个月期年化收益率5.5%,躺赢。之前巴菲特买美债,买的也是六个月以下的短期美债。

2,长久期,赚交易的钱,押注未来利率下行,一旦美联储开始降息,久期越长,波动越大,到时候的收益越可观。

综合来看,比较好的策略是,在美债收益率处于高位的时候,可以搞点短久期,赚票息(这一部分收益比较明确)。等到降息周期开启,可以配置长久期,赚取资本利得(这一部分收益存在不确定性)。

但同时,也要注意汇率风险,人民币对美元的汇率波动,可能会抵消相关收益。

同时我们也注意到,越来越多的美债相关QDII基金,开始暂停申购了。

我们按照二季度末披露的五大持仓,重新整理一下相关的美债基金。

1,短期:国富美元债人民币(003972)

五大持仓都是美债,接近一半的比例了,

除了第二大持仓是2042年到期的长债,其余均是到期时间不足一年的债券,

但基金经理说,三季度会择机拉长组合久期,因为长段美债再次进入布局时机。

注意,这是一只定开基金,要等到明年五六月才能申购和赎回,基金规模只有5000万左右。

2,中短期:华安全球美元票息A人民币(002426)、华安全球美元收益A人民币(002391)

两只基金区别不大,五大持仓都是美债,既有10年期美债,也有到期时间1-6个月的短期美债。

按照基金经理自己的说法,上半年以中短久期投资级债券为主,聚焦于收益率曲线中短端所带来的确定性收益。

华安全球美元票息,规模1.72亿,管理费0.9%,托管费0.25%,日限额5万。

华安全球美元收益,规模1.94亿,管理费0.5%,托管费0.1%,日限额5万。

3,中期:易方达中短期美元债A人民币(007360)

易方达的仓位里有两只三年左右到期的美债,还有部分境外金融机构的永续债,

这只基金持仓非常分散,前五大债券占比只有10%左右,

我们不太能知道基金经理到底重仓了什么品种。

基金经理在年中报提供的信息,这只基金上半年整体维持了比较高的久期,下半年还会继续。

但从上半年的表现来看,这只基金反而是收益比较高、回撤比较小的。

目前基金规模2.94亿,管理费0.5%,托管费0.15%,日限额30万。

4,中长期:富国全球债券人民币(100050)

基金的五大持仓中,大部分都是美国国债,到期时间在5-10年之间,

此外还有一只美国银行的浮动利率债券,

基金经理在半年报中说,上半年逐步增加了组合久期,并在不同阶段配合进行了外汇操作。

下半年会继续提高久期,增加对美国国债的配置比例。

历史业绩上,富国这只基金的表现还不错,回撤控制的比较到位。

目前规模12.06亿,管理费0.5%,托管费0.15%,没有限购。

5,长久期:工银全球美元债A人民币(003385)

这只基金的五大持仓里,前四大都是美债,每一只的占比都挺高,买的也都是10年-30年期的美债,在目前市面上,算是久期非常长的了。

基金经理也说,组合保持了较高的久期,当前美债利率处于中长期的价值区间,未来仍将保持较高的久期配置。

这只基金目前规模1.59亿元,管理费0.6%,托管费0.22%,

但是,9月22日起暂停申购,人民币份额和美元份额都买不了了。

最后,还有一个比较稀罕的美债相关基金,摩根海外稳健(017970),

为什么分开讨论?

因为这只基金还没有公布过持仓,今年5月才成立,8月23日打开认购,

但仅仅过了2周,这只基金就限额10万,9月20日,彻底关闭了人民币份额的申购,美元份额依然可以买。

这只基金引人注目的点在于,这大概是目前国内仅有的、纯投超短期美债的QDII基金,听说买的是利率5.5%左右的短期国库券。

但基金本身的定位并不是纯美债基金,更像海外固收+,也就是以海外高品质债券打底,再加上部分海外权益资产,只不过在建仓期买了短期美债。

这只基金的业绩比较基准为MSCI全球指数*20%+摩根大通全球债券指数*80%。

之后,这只基金会如何运作,我们会相继关注三季报披露的信息。

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