ICT设备龙头紫光股份（000938.SZ）要将核心资产H3C收入囊中仍需费一番周章。
9月24日晚，紫光股份发布公告称，为顺利推进收购新华三集团有限公司（下称“新华三集团”）49%股权的交易以及向特定对象发行股份相关工作，决定先终止收购交易，待定增募资完成后再推进收购交易。
今年1月，紫光股份发布公告称，美国跨国公司慧与科技（下称“HPE”）计划向其出售新华三集团49%的股权，新华三集团将成为旗下全资子公司。
5月26日，紫光股份披露定增预案，计划作价35亿美元（按汇率1美元兑人民币7.0529元计，约合246.85亿元）以现金的形式支付，其中定增募资120亿元。
但定增方案在获得董事会通过后，紫光股份以交易涉及的审计、评估工作未能完成为由，迟迟未召开股东大会对方案进行审议，直到9月24日宣布终止交易。
今年1月以来，收益于AIGC概念的爆炒，紫光股份股价进入上行通道，在6月21日触及年内高点38.78元/股，涨幅最高达98.67%，滚动市盈率最高达到47.23倍。而Wind数据显示，紫光股份近三年的平均市盈率也不过31.33倍。
一般来说，在享有高估值时进行定增对既有股东的权益稀释影响最小。当市场风格不再是AI，紫光股份股价经过一轮回调后，截至9月25日，其年内涨幅仍达20.5%。
尽管紫光股份在9月25日的公告中明确表示，先完成定增后，再推进交易事项。但市场仍有疑虑，9月25日开盘，紫光股份一度跌近8%，当日收跌6.71%至23.51元/股。
信风（ID：TradeWind01）致电紫光股份方面询问定增方案是否已有明确的投资人意向，但截至发稿未获得回复。
再融资难落地
紫光股份对其核心资产新华三集团的收购可谓一波三折。
根据2016年HPE、紫光股份全资子公司紫光国际信息技术有限公司（下称“紫光国际”）、新华三集团三方签署的《新华三集团有限公司股东协议》，早在2022年4月，HPE即可向紫光国际出售持有的新华三全部或者部分股权。
但由于彼时紫光集团处于破产重组阶段，紫光股份无法对新华三集团股权进行收购。于是在2022年3月和10月，紫光股份董事会对HPE的卖出行权期进行两次延长，最终至2022年12月31日。
今年1月，行权期到期后，紫光股份发布公告称，HPE计划向其出售新华三集团剩余49%的股权，后者将成为旗下全资子公司，结束长达6年多的中外合资状态。
这笔交易的收购总价高达35亿美元。
为了筹措资金，紫光股份在今年5月26日抛出定增方案，拟向不超过35名特定对象发行不超过7.15亿股，募集资金不超过120亿元，收购所需的剩余资金将来自公司自有资金、银行贷款等。
同日，紫光股份同时发公告表示“鉴于本次重大资产重组及向特定对象发行股票涉及的审计、评估等工作尚未完成，暂不召开股东大会审议本次重大资产重组及向特定对象发行股票相关事项。”
但紫光股份翘首以盼的投资者始终未能等来收购方案上股东大会进行审议，反而在9月24日等来了一纸终止公告。
紫光股份称，结合结合自身货币资金情况和融资安排等因素，为顺利推进定增及收购交易的实施，经慎重评估，决定先完成向特定对象发行股票的工作，再推进重大资产重组相关事项。
言下之意对新华三集团的收购事项名为“终止”实为“中止”，紫光股份意欲先增发募资再实施收购。但二级市场的投资人似乎并不买账，终止公告发出次日，紫光股份跌幅达6.71%。
这或能一定程度表现出市场对紫光股份定增前景存有疑虑，监管层对上市公司再融资的窗口已经收紧。
今年8月，证监会表示将对“金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机”。
而近700亿市值的紫光股份并不小，总额120亿的募资额显然也属大额再融资。
截至9月25日，今年9月以来上交所和深交所分别发了4个和20个批文，但两市并未再新受理再融资项目。有广东市场人士就此对信风（ID：TradeWind01）表示，证监会接收再融资项目或有暂缓的迹象。
一旦定增遇阻，紫光股份对新华三集团股权的收购也势必将难以继续推进。
掌握核心资产
紫光股份拖延近十个月的收购标的新华三集团，已是其核心资产。
今年上半年，紫光股份合计实现营收360.45亿元，同比增长4.78%；实现净利10.22亿元，同比增长6.23%。其中控股子公司新华三集团贡献营收 249.91 亿元，占比高达69.33%；实现净利18.23亿元。
公开信息显示，新华三集团旗下包含H3C品牌的IT基础架构产品主要包含交换机、服务器、路由器以及云计算产品等。
在上述各个ICT细分市场，新华三均有不同程度的规模优势。
据方正证券分析师李宏涛的研报数据，2021年上半年国内服务器市场中，排行前五位的分别为浪潮、新华三集团、华为、戴尔和联想，其中新华三集团市占率达到17.1%。
存储器市场上，新华三集团自2018年以来常年市占率排名第二。
在以太网交换机市场，新华三集团与华为构成双寡头格局，前者2021年市占率高达35.2%。
有华北地区IT行业网络工程师对信风（ID：TradeWind01）表示，在新华三集团优势显著的服务器和以太网交换机市场，客户粘性较大。因为卖的不仅是设备还有复杂繁琐的售后服务，与客户一旦确认合作关系便很难更换，合作周期一般在5至6年。
今年以来，在供给端掌握大量服务器和数据的紫光股份也乘上AIGC的东风。不仅股价一度在年内上演翻倍的戏码，随着AIGC应用对算力的需求大幅提高，紫光股份的交换机产品在需求端发生迭代。
在投资者调研活动上，紫光股份高层预计在今年底或明年，其100G 和 200G 的交换机将会逐步迭代升级至 400G，未来两三年都将保持这种态势。
管理层表示ChatGPT的火爆带动了AI服务器的需求井喷，1-7 月新华三人工智能相关新签订单同比激增。但由于 GPU 芯片的供应不足问题，使得 AI 服务器的交付率并不高，其预计随着GPU供给改善，交付率会有所提高。
在云计算层面，掌握大量云端数据的紫光股份也在今年6月顺势推出了“百业灵犀 LinSeer” ，试图在大模型竞争中分一杯羹。
尽管新华三集团在行业内优势明显，但紫光股份将其变为全资控股的涉外风险犹存。
据财新援引紫光集团内部人士，若HPE美资股东退出，新华三集团恐被列入美国商务部的实体清单。在2021年11月，新华三集团旗下的新华三半导体技术有限公司已被列入清单。