事件：按美元计，中国9月出口金额同比-6.2%，预期-7.6%，前值-8.8%；中国9月进口金额同比-6.2%，预期-5.7%，前值-7.3%；顺差777.1亿美元，前值682.0亿美元。
核心观点：9月出口延续强于预期和前值，基数回落之外，外需韧性应是主要支撑；趋势上，7月大概率是本轮出口同比读数低点，后续降幅大概率继续收窄，年底可能小幅转正。结构上，重点关注：1）对东亚（韩国、日本等）、俄罗斯出口偏强，对欧美出口降幅收窄、但未超出基数效应范畴；2）机电产品出口可能边际改善，汽车仍是亮点，消费电子相关产品拖累弱化。继续提示：综合9月出口、社融、PMI、高频等数据表现，确认了经济环比好转的趋势，三季度GDP也可能超预期；但本质上看，当前经济应仍处底部、内生动能尚需提升，预计年内还会有政策，包括一线松地产、化债、城中村改造、降息降准等。
1、整体看，9月出口同比-6.2%，强于Wind一致预期-7.6%和前值-8.8%，为连续2个月降幅收窄；环比增5.0%，创2010年以来同期最高水平，指向9月出口韧性仍偏强。归因看，基数回落之外，外需韧性应是主要支撑。
2、往后看，继续提示：7月的-14.3%大概率是本轮出口同比读数低点，近2月的数据也初步验证了这一观点；后续出口降幅大概率继续收窄，年底同比增速可能小幅转正。
3、结构看，9月出口国别、商品、贸易方式等主要有以下特征：
>分国别看，9月我国对东亚（韩国、日本等）、俄罗斯出口偏强，对欧美出口同比降幅收窄、但未超出基数影响范畴。
>分商品看，机电产品出口降幅收窄，汽车仍是亮点，消费电子相关产品拖累弱化；劳动密集型产品出口降幅同样有所收窄，主因基数回落。
>分贸易方式看，一般贸易仍是主流、且降幅有所收窄；进料加工等贸易方式仍偏弱。
4、进口看，9月同比-6.2%，弱于预期-5.7%、但强于前值-7.3%，同样为连续2月降幅收窄；环比增2.3%，弱于季节规律（2015-2019年均值为3.9%），指向我国经济环比有所企稳、但经济内生动能仍待提升。
正文如下：
1、整体看，9月出口同比-6.2%，强于Wind一致预期-7.6%和前值-8.8%，为连续2个月降幅收窄；环比增5.0%，创2010年以来同期最高水平，指向9月出口韧性仍偏强。归因看，基数回落之外，外需韧性应是主要支撑。具体看：9月全球制造业PMI续升0.1个百分点至49.1%，美国、欧盟、英国等主要经济体PMI韧性偏强，其中：美国ISM制造业PMI回升1.4个百分点至49.0%，创近10个月新高；欧盟PMI微降0.1个百分点至43.4%、但相对7月的42.7%也有所改善。而且，同中国出口结构类似的韩国、越南9月出口均有所回升，其中：韩国出口同比降幅收窄3.9个百分点至-4.4%，越南出口增速回升7.9个百分点至4.9%，指向外需可能存在边际改善。此外，2022年同期基数回落，也是9月出口同比降幅收窄的重要支撑。
2、往后看，继续提示：7月的-14.3%大概率是本轮出口同比读数低点，近2月的数据也初步验证了这一观点；后续出口降幅大概率继续收窄，年底同比增速可能小幅转正。具体看，延续此前判断：由于出口价格降幅收窄+基数回落，出口同比读数应会延续回升、年底可能小幅转正，即全年出口可能呈现V型走势。此外，近期美国经济韧性偏强，也有可能带动后续出口强于预期；但是，也应关注利率长期处于高位可能造成企业融资压力，进而对外需形成抑制的可能。
3、结构看，9月出口国别、商品、贸易方式等主要有以下特征：
>分国别看，9月我国对东亚（韩国、日本等）、俄罗斯出口偏强，对欧美出口同比降幅收窄、但未超出基数影响范畴。具体看：9月我国对东亚地区的韩国、日本出口同比降幅分别收窄7.5、13.7个百分点至-7.0%、-6.4%，明显超过基数效应的影响，环比也在近年同期偏高水平；对俄罗斯出口增速回升4.3个百分点至20.6%，延续偏强。对欧盟、美国出口降幅分别收窄8.0、0.2个百分点至-11.6%、-9.3%，均未明显超过基数效应影响。此外，9月对东盟出口同比回落2.4个百分点至-15.8%，连续5月低于总体增速，高基数应是主要拖累。
>分商品看，机电产品出口降幅收窄，汽车仍是亮点，消费电子相关产品拖累弱化；劳动密集型产品出口降幅同样有所收窄，主因基数回落。具体看：1）机电产品，基数回升背景下，9月机电产品出口同比降幅仍1.2个百分点至-6.1%，指向机电产品出口可能存在边际改善。其中：汽车出口延续强势，同比增45.1%，拉动整体出口约0.9个百分点；手机、电脑出口降幅分别收窄13.4、6.6个百分点至-7.1%、-11.6%，可能跟部分品牌电子产品发布新品等有关，二者合计少拖累出口约0.6个百分点。2）劳动密集型产品，由于基数回落，9月服装、鞋靴、纺织、家具、玩具出口降幅分别收窄3.6、4.4、2.8、2.1、0.5个百分点至-8.9%、-17.6%、-3.6%、-4.7%、-15.0%，合计少拖累整体出口约0.6个百分点。
>分贸易方式看，一般贸易仍是主流、且降幅有所收窄；进料加工等贸易方式仍偏弱。其中：9月我国一般贸易出口1893亿美元，同比降幅收窄4.6个百分点至-2.7%；进料加工贸易595亿美元，同比降幅收窄0.7个百分点至-14.9%；此外，海关特殊监管区域物流货物（保税港等）230亿美元，同比增2.3%。
4、进口看，9月同比-6.2%，弱于预期-5.7%、但强于前值-7.3%，同样为连续2月降幅收窄；环比增2.3%，弱于季节规律（2015-2019年均值为3.9%），指向我国经济环比有所企稳、但经济内生动能仍待提升。具体看：
>机电产品仍是主要拖累：9月我国机电产品进口降幅扩大0.4个百分点至 -9.9%，拖累进口增速约4.0个百分点（前值为拖累进口3.6个百分点）。
>能源进口仍是重要支撑。9月我国成品油、煤、原油、天然气进口分别同比66.4%、0.6%、0%、-33.8%，剔除能源后我国进口增速为-6.9%。
>此外，医药、水果等产品进口明显增加。9月我国医药材及药品、水果坚果进口增速分别回升22.1、38.2个百分点至24.4%、63.0%，也是进口支撑项之一。
风险提示： 外部环境、政策力度等超预期变化。
本文作者：国盛宏观熊园团队，来源：熊园观察 (ID:xiongyuan_guancha)，原文标题：《趋势的确认—9月出口再超预期的信号》
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